Fundo da família de Michael Dell pagou ágio de 11,6% pela controladora da SK hynix na véspera do rebaixamento da Dell pelo Barclays
Um fundo que administra o patrimônio da família de Michael Dell acertou em 13 de outubro a compra de 1,34% da SK Inc., holding controladora da fabricante de chips de memória SK hynix, do presidente do grupo Chey Tae-won, com ágio de 11,6%. Um dia depois, o Barclays rebaixou a Dell e a ação caiu 11% — para o banco, a receita é repasse de custos de memória; Michael Dell diz que a escassez pode ser um problema de quatro anos.
Vincent Jiang · 3 min read
Documento protocolado em Seul aponta a família Dell como compradora
O comunicado de participação relevante da SK Inc., protocolado em 13 de outubro, mostra que a DFO Public Investments — fundo sediado no Delaware administrado pela DFO Management, family office de Michael Dell, fundador da Dell — acertou com o presidente do grupo, Chey Tae-won, a compra de 972.493 ações, participação de 1,34% 1, por 544 bilhões de wons, cerca de US$ 406 milhões 2.
O preço equivale a 559.387 wons por ação, um ágio de 11,6% sobre o fechamento de 13 de outubro, e a operação em bloco — uma venda única, fechada em negociação direta — tem liquidação em 2 de novembro 3. Ao todo, Chey está levantando 944 bilhões de wons para pagar um acordo de divórcio determinado pela Justiça 23.
A participação está no elo da cadeia em torno do qual o dinheiro gira: a SK hynix+4.33% — SK hynix, up 4.33 percent today fabrica a memória de alta largura de banda (HBM) que a Nvidia+1.52% — Nvidia, up 1.52 percent today combina com seus processadores de IA, e a Dell monta os racks prontos 1. Em junho, a Dell entregou à CoreWeave−0.11% — CoreWeave, down 0.11 percent today, operadora de nuvem dos EUA, o primeiro rack do setor com 72 chips Vera Rubin da Nvidia, equipado com a HBM4, de sexta geração, da SK hynix 1.
Bancos leem a receita da Dell como uma história de memórias
Em 14 de outubro, o Barclays rebaixou Dell, Hewlett Packard Enterprise e NetApp para Equal Weight, a recomendação neutra do banco, argumentando que as fortes receitas corporativas são "mais uma função dos custos de memória do que uma migração para a IA corporativa" 4. A ação da Dell caiu 11% no dia, interrompendo uma alta de mais de 300% no acumulado do ano 4. O banco constatou que as empresas destinam cerca de 5% dos orçamentos de TI à IA, e que apenas cerca de um quarto disso chega ao hardware 4.
A pesquisa de outubro do Morgan Stanley com diretores de tecnologia, os CIOs, chega à mesma conclusão por outro caminho: os preços de servidores subiram cerca de 14% na comparação anual, 43% dos CIOs anteciparam para 2026 parte dos gastos com servidores previstos para 2027, e 72% esperam que os orçamentos de servidores se estabilizem ou encolham até 2028 5. A Dell ainda lidera os planos líquidos de gastos em três anos apurados pelo banco, com 31%, contra 28% da HPE+1.58% — HPE, up 1.58 percent today 5.
Dell segue no topo dos planos de gastos com hardware dos CIOs, enquanto os bancos duvidam da demanda que os sustenta
Data
| Value | |
|---|---|
| Dell | 31% |
| HPE | 28% |
| Pure Storage | 22% |
| NetApp | 18% |
| IBM | 13% |
| HP Inc. | 13% |
| Logitech | -2% |
Até o rebaixamento carrega um número altista: o analista do Barclays−2.85% — Barclays, down 2.85 percent today Tim Long ainda espera que a receita da Dell com servidores de IA triplique neste ano fiscal, para US$ 75 bilhões, com margem operacional perto de 5% 6. É isso que formula a pergunta do investidor após uma queda de 11% em um único dia: a receita é um repasse de custos de memória que vai se normalizar, ou a onda corporativa que Michael Dell diz estar apenas começando 46?
A resposta de Michael Dell: quatro anos
"Talvez seja um problema de quatro anos, porque simplesmente não há oferta suficiente", disse Michael Dell à CNBC em 13 de outubro. Ele acrescentou que o aperto se agrava em 2027 e que novas fábricas precisam de cerca de quatro anos para atingir plena capacidade, em 2029 ou 2030 67.
A Dell encerrou o trimestre de julho com uma carteira de pedidos recorde de US$ 95 bilhões em servidores de IA e corporativos, construída sobre US$ 60,9 bilhões em pedidos em três meses, contra uma receita total de US$ 47 bilhões 8. A empresa só compra memória DRAM quando a montagem está agendada e mantém acordos de fornecimento de longo prazo, como os da Samsung e da SK hynix, para proteger o capital de giro 7.
Receita trimestral da Dell dobra em dois anos, para US$ 47 bilhões
Data
| Receita | |
|---|---|
| 3T23 | $22.25B |
| 4T23 | $22.32B |
| 1T24 | $22.24B |
| 2T24 | $25.03B |
| 3T24 | $24.37B |
| 4T24 | $23.93B |
| 1T25 | $23.38B |
| 2T25 | $29.78B |
| 3T25 | $27.01B |
| 4T25 | $33.38B |
| 1T26 | $43.84B |
| 2T26 | $46.97B |
Sem motivo declarado; o ágio é a pista
Os contrapontos são reais: o comprador é o fundo da família, não a Dell Technologies+1.04% — Dell Technologies, up 1.04 percent today. Um porta-voz da SK disse que a companhia não tinha informações sobre a operação do presidente. Já o Korea Corporate Governance Forum, entidade independente de monitoramento, afirma que Chey e o fundo devem se declarar titulares conjuntos caso tenham acordado votar juntos 23. Nada no comunicado declara um motivo.
O ágio de 11,6% continua sendo a pista: a família pagou acima do preço de mercado pelo insumo escasso que a própria empresa dele diz não conseguir o suficiente.
Três leituras decidem a questão: a operação é liquidada em 2 de novembro 3; a empresa de pesquisa de mercado TrendForce projeta alta adicional de 10% a 15% nos preços contratuais de DRAM no quarto trimestre 5; e o próximo balanço da Dell mostra se uma carteira de pedidos de US$ 95 bilhões se converte sobre um estoque acumulado de US$ 21,3 bilhões 8. Se os preços de memória se normalizarem, a antecipação de gastos perde o ar. Se a escassez se estender até 2030, a família comprou a ponta escassa da cadeia.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
