Microchip не назвала покупателей новой платы питания для ИИ — акции торгуются по 116 годовым прибылям

Плата на 800 вольт, но выставить счет некому

Новейший ИИ-продукт Microchip▼−2.97% — Microchip, down 2.97 percent today — печатная плата, и в анонсе не назван ни один ее покупатель.

В совместном с Navitas▼−3.00% — Navitas, down 3.00 percent today релизе от 5 октября описан референс-дизайн 800 В DC / 6 В↗ для питания серверных стоек ИИ-дата-центров. Цифровые контроллеры dsPIC33AK и чип безопасности TA100 от Microchip управляют 16 транзисторами на нитриде галлия (GaN) производства Navitas; целевые параметры — КПД до 96% в пике и удельная мощность 2100 Вт на кубический дюйм. Решение отвечает стандарту 800 В DC организации Open Compute Project (OCP) ¹.

Плата мощностью 20 кВт будет показана на выставке OCP в Сан-Хосе 12–15 октября ¹². В поставку входят референс-плата, программное обеспечение и документация: ни заказчика, ни сокета, ни цифр выручки ¹.

ИИ-направление — одна шестая компании

На работы для дата-центров пришлось 17,1% выручки июньского квартала — по расчетам самой компании, это около $1 млрд в годовом исчислении на 2026 год. Всего выручка за квартал составила $1,485 млрд — рост на 38% год к году ³. Будильник гендиректора Стива Сангхи звонит позже: выигранные проекты по PCIe Gen6 принесут «значительный рост за счет дата-центров в 2027 году и далее» ³.

Но эти 38% — еще и вылезание из ямы: выручка до сих пор примерно на треть ниже пика 2023 года ⁴.

Прогноз валовой маржи стоит на подпорках

Прогноз валовой маржи non-GAAP на сентябрьский квартал — 66–67% — держится, по версии медведей, на которых ссылается Simply Wall St↗, на квартале аномально сильных лицензионных доходов со стопроцентной маржой и разовой дооценке запасов у дистрибьюторов — на фоне растущих издержек на контрактное производство и сборку ⁵. Отчетность самой компании отчасти закрывает эту тему: июньскую валовую маржу non-GAAP в 63,8% поддержали сильные лицензионные поступления, а финансовый директор Эрик Бьорнхольт назвал часть этой поддержки разовой ³.

GuruFocus насчитал за 12 месяцев $71,1 млн продаж акций инсайдерами↗ при нулевых покупках, а собственная линия справедливой стоимости сервиса дает $67,29 при цене акции $78,02 ⁶. В основе модели дисконтированных денежных потоков Simply Wall St лежит свободный денежный поток около $1,07 млрд за 12 месяцев, а ее итоговая оценка — чуть ниже использованной в расчете котировки $81,26 ⁵.

За что платят покупатели

Само по себе восстановление реально. Скорректированная прибыль на акцию почти утроилась — с $0,27 годом ранее до $0,76 ⁷, а прогноз на сентябрьский квартал — $1,6 млрд в середине диапазона — превзошел консенсус в $1,55 млрд↗ ³. Форвардный мультипликатор P/E — 21,5, а не 116,6 к прибыли за последние 12 месяцев при пятилетней медиане 27,2 ⁶.

В Weiss Ratings считают, что падение 7 октября (минус 4,68%, до $77,46, примерно вдвое глубже, чем у индекса полупроводниковых акций, при доходности 10-летних казначейских облигаций США 5,35%) — это бегство от риска на макроуровне, а не событие, связанное с самой Microchip ⁷. Navitas тем временем скупает всю цепочку электропитания: сделка по поглощению Claros закрылась 6 октября, ее сумма — $232,8 млн↗, и, как ожидается, она более чем удвоит рынок Navitas в 2030 году — свыше $8 млрд ⁸.

Арбитром станет отчет 29 октября

Консенсус по отчету, ожидаемому примерно 29 октября, — около $0,93 скорректированной прибыли на акцию при выручке $1,61 млрд↗, и это укладывается в прогноз компании $0,91–0,95 ⁷. Главное, на что смотреть в этом отчете, — валовая маржа без учета лицензионного квартала; второй сигнал — доля дата-центров в выручке.

До выхода отчета за ИИ-премию платит тот, кто покупает акции, пока у компании нет масштабной выручки от дата-центров; акционеры выиграют, лишь если 29 октября подтвердится, что прогноз валовой маржи 66–67% — органический. В Сан-Хосе 12 октября покажут саму плату. Строка маржи скажет свое слово 29 октября.