Mémoire : les clients de Micron ont versé 12,9 milliards de dollars d'avance pour garder leur place dans la file d'attente

Un trimestre record, long de 14 semaines

Micron a clôturé son exercice 2026 sur un chiffre d'affaires de 54,23 milliards de dollars au quatrième trimestre, contre 11,32 milliards un an plus tôt, avec une marge brute de 86,8 % et un résultat net de 37,70 milliards de dollars ¹. Le consensus attendait 51,07 milliards de dollars et un bénéfice ajusté de 31,61 dollars ; les chiffres publiés ont dépassé des objectifs déjà qualifiés de « stratosphériques »↗ ⁴⁵.

Une précision de calendrier : le trimestre écoulé a compté 14 semaines, et le suivant en comptera 13↗ ⁸. Micron anticipe 61,5 milliards de dollars de chiffre d'affaires et une marge brute d'environ 86 % pour le trimestre de décembre↗ ¹. Cette prévision suppose tout de même un rythme d'environ 4,7 milliards de dollars de chiffre d'affaires par semaine, contre les 3,9 milliards que Micron vient d'enregistrer ¹.

La ligne que les agences de presse ont sautée

Plus bas dans le même 8-K↗ figure le chiffre qui compte davantage : des passifs non courants liés aux contrats clients de 12 895 millions de dollars à la clôture, contre 568 millions en mai et 142 millions un an plus tôt ¹. Le tableau des flux de trésorerie fait état de 12,75 milliards de dollars d'acomptes encaissés au cours de l'exercice ¹. Au dernier trimestre, le solde a gonflé de 12,3 milliards de dollars, alors que les dépenses d'investissement nettes se montaient à 10,77 milliards ¹ : de fait, ce sont les clients qui ont financé la construction des usines du trimestre.

Les déclarations de la direction permettent d'en tracer les contours : 26 accords pluriannuels « à prendre ou à payer » (take-or-pay)↗ couvrant plus de 35 % du chiffre d'affaires jusqu'en 2030, 32 milliards de dollars d'engagements clients dont la très grande majorité déjà encaissée en numéraire, et environ 150 milliards de dollars d'obligations de prestation, sur la base des volumes contractés et de prix planchers ⁶. Quant à savoir qui a payé, le document reste muet.

Qui a encaissé, et qui paie

Micron a bouclé l'année avec 73,48 milliards de dollars de trésorerie, de placements et de trésorerie affectée, et une dette à long terme ramenée à 4,69 milliards de dollars, contre 14,02 milliards, après le remboursement de 10 milliards ¹. Deux relèvements de notation sont tombés au cours du trimestre, et la rémunération des actionnaires passera à la vitesse supérieure à partir du 9 décembre, date du deuxième anniversaire de ses accords CHIPS ⁶. Vivek Arya, de Bank of America, classe le titre en valeur de conviction jusqu'à cette échéance↗, en misant sur un marché des centres de données d'IA désormais chiffré à 2 200 milliards de dollars d'ici à 2030 ³.

En aval, la même pénurie se traduit par la hausse des prix des iPad et des MacBook↗ ⁵, et le PDG d'Intel affirme que les prix de la mémoire ont été multipliés par cinq à sept, et que le pire reste à venir ⁸. La mémoire qui équipe les téléphones et les PC dégage désormais, chez Micron, une marge brute de 90 % ¹. Les acheteurs de PC et de téléphones qui n'ont rien versé d'avance héritent de ce qui reste d'allocations de wafers — l'arrière de la file que l'analyse publiée le 28 septembre par The Inference sur la pile de serving qui déplace son cache hors de la HBM avait signalé avant la publication des résultats.

Un document, deux paris

Le camp de la confirmation ne voit aucun signe de retournement du cycle, et la direction table sur une hausse séquentielle du chiffre d'affaires à chaque trimestre de l'exercice 2027 ⁵⁶. L'autre camp lit ces acomptes comme une capitalisation au sommet du cycle : le mécanisme à prendre ou à payer fait porter le risque de calendrier aux acheteurs qui ont payé les premiers, et les plafonds de prix bornent le potentiel de hausse de Micron dès lors que la progression des prix contractuels décélère, d'un peu plus de 60 % vers la dizaine de points ⁸. Le document tranche : les acomptes préfinancent l'expansion des capacités mémoire et le relèvement de la rémunération des actionnaires prévu à compter du 9 décembre, et cette même ligne du bilan est la facture qu'acquitteront les acheteurs suivants.

Les prochaines lectures sont datées. Le bilan de décembre dira si les 12,9 milliards de dollars d'acomptes clients gonflent ou fondent, et si les 150 milliards de dollars d'obligations de prestation continuent de se cumuler ⁶. La disette de mémoire a désormais sa file d'attente, et la file d'attente a payé.