マイクロソフト、新モデルがOpenAI製を4分の1の計算資源で上回ると表明 AIの6250億ドル債務に逆風
マイクロソフトのAIトップは、新モデル「MAI-Base-2」がOpenAIの「GPT 5.6」の基盤モデルを、学習に要する計算資源4分の1で上回ると表明した。主張が正しければ、AIインフラ投資を支える債務の大半が値付けの前提とする考え方は崩れる。
Richard Tang · 3 min read
マイクロソフト−2.35% — マイクロソフト, down 2.35 percent todayはこのほど、AIの資金調達をめぐる市場が避け続けてきた問いに数字で答えた。最先端モデルは本当に、一つ前のモデルより多くの計算資源を必要とするのか。同社のAIトップ、ムスタファ・スレイマン氏が木曜に従業員に語ったところによれば、同日発表の「MAI-Base-2」はOpenAI$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18Tの「GPT 5.6」を支える基盤モデルより優れた事前学習済みモデルで、学習に要した計算資源は4分の1だという1。
この比較はマイクロソフト自身による非公開のものだ1。主張にすぎないとはいえ、それが飛び込んだ先は正反対の前提で値付けされた市場だった。貸し手は今週、コアウェイブ−12.18% — コアウェイブ, down 12.18 percent today（CoreWeave）の2032年満期社債を保有するには14.8%の利回りを要求した。コアウェイブは「ネオクラウド」と呼ばれる業者の一つで、AIの計算能力を貸し出す企業を指す市場用語だ23。
一方は公開ベンチマーク、もう一方はマイクロソフトの言い分
マイクロソフトが公表した記事は、この主張に具体的な裏付けを与える。MAI-Base-2は専門家混合（MoE）と呼ぶ設計で、タスクごとにモデルのパラメーターの一部だけを活性化する。同社はエヌビディアのGB200チップ1万6000基を使い、38日間かけて学習させた4。4つの評価では、中国のAIラボ、ディープシーク（DeepSeek）の「DeepSeek-V4-Pro-Base」に対して計算効率が4～12倍高いとしている4。
OpenAIとの比較はこれと性質が違う。スレイマン氏いわく、マイクロソフトは同社がOpenAIについて保有する技術情報を使い、非公開でモデルを突き合わせた。結果を検証した第三者はいない1。しかもマイクロソフトは、この主張の双方の側に立っている。同社はクラウド「アジュール」でOpenAIのモデルを提供・再販し、AI「コパイロット」にも組み込む。1000億ドルを超えるとみられるOpenAI株も保有しており、マイクロソフトのモデルが優秀になれば、自社が抱える資産の価値を自ら削ることになる1。
計算需要が膨らみ続ける前提で値付けされた債務
ネオクラウドへの融資やハイパースケーラーとのリース契約は、計算資源そのものへの需要がモデルの世代を重ねるごとに複利のように膨らむという前提で成り立っている。今週、貸し手はその前提を値付けし直した。コアウェイブ（CoreWeave）の株価は水曜日に15%下落し、2032年満期の無担保社債は1ドル当たり80セントを割り込んだ5。もう一つのネオクラウド、ネビウス（Nebius）−12.48% — ネビウス（Nebius）, down 12.48 percent todayも10.1%安の186.01ドルとなり、テクニカルアナリストが反転上昇か一段安かの分かれ目と位置づけていた200ドルを割り込んだ3。
コアウェイブ（CoreWeave）の債務、6四半期でほぼ5倍に膨張
Data
| 総債務 | |
|---|---|
| 2024年Q4 | $10.62B |
| 2025年Q1 | $11.9B |
| 2025年Q2 | $14.56B |
| 2025年Q3 | $18.81B |
| 2025年Q4 | $29.82B |
| 2026年Q1 | $35.15B |
| 2026年Q2 | $51.61B |
ネビウス（Nebius）の株価は、資金繰りを測るバロメーターでもある。約100億ドル規模の転換社債の8月発行分は転換価格が1株あたり約313ドルで、株価がこの水準から下に離れるほど、社債は普通社債と同じ動きになる3。マイクロソフトも同じ前提の下で投資を重ねてきた。アジュールの経営陣はデータセンターの費用を賄うため、ソフトウェア部門のコストを少なくとも2割削減する案を協議してきたと、マイクロソフトが異議を唱える報道が伝えている6。
マイクロソフトの四半期設備投資、2023年から3倍超に
Data
| 資本的支出 | |
|---|---|
| 2023年Q3 | $9.92B |
| 2023年Q4 | $9.74B |
| 2024年Q1 | $10.95B |
| 2024年Q2 | $13.87B |
| 2024年Q3 | $14.92B |
| 2024年Q4 | $15.8B |
| 2025年Q1 | $16.75B |
| 2025年Q2 | $17.08B |
| 2025年Q3 | $19.39B |
| 2025年Q4 | $29.88B |
| 2026年Q1 | $30.88B |
| 2026年Q2 | $35.8B |
知能の低コスト化こそが狙い、リスクは契約に宿る
効率の向上こそ、AIの普及に必要なものだ。学習に投じる1ドルで得られる能力は増え、人々が使う製品にその能力を組み込むコストも下がる。リスクを抱え込むのは、計算資源が希少であり続けるとの前提で貸し付けた側だ。ネオクラウドの社債投資家から、マイクロソフトのOpenAI出資を資産とみなす向きまでが該当する1。メタ−4.28% — メタ, down 4.28 percent todayも今週、同じ方向に圧力をかけた。アップルとの新たな提携でオープンモデル「ミューズ・スパーク・オープン（Muse Spark Open）」を発表したもので、公開された動作構成は2台のMacデスクトップ機で動くという。レンタルの計算資源に、反対側から圧力をかける格好だ78。
MAI-Base-2の主張は、現時点では1社の非公開ベンチマークにすぎない。この主張に決着をつけ、マイクロソフトの出資持分とリース契約の価格を一度に決めるのは、次回の決算でアジュールの顧客がOpenAIのモデルにいくら使うかという数字だ。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
