Microsoft diz que seu novo modelo supera o da OpenAI com um quarto da computação — má notícia para os US$ 625 bilhões de dívida da IA

A Microsoft▼−2.35% — Microsoft, down 2.35 percent today acabou de colocar números em uma pergunta que o mercado de financiamento da IA vem evitando: será que todo modelo de ponta precisa mesmo de mais computação (compute) que o anterior? O chefe de IA da empresa, Mustafa Suleyman, disse a funcionários na quinta-feira↗ que o MAI-Base-2, anunciado no mesmo dia, é um modelo pré-treinado mais forte que a base por trás do GPT 5.6 da OpenAIPVT$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T — e que seu treinamento consumiu um quarto da computação ¹.

A comparação partiu da própria Microsoft e é privada ¹. Ainda que fosse apenas uma afirmação, ela chegou a um mercado precificado para o oposto: nesta semana, credores exigiram um rendimento de 14,8% para carregar os títulos de 2032↗ da CoreWeave▼−12.18% — CoreWeave, down 12.18 percent today, uma "neocloud", termo do mercado para empresa que aluga capacidade de computação de IA ²³.

Um benchmark foi publicado; o outro é a palavra da Microsoft

O post publicado pela Microsoft dá embasamento concreto à afirmação. O MAI-Base-2 usa uma arquitetura de mistura de especialistas (mixture of experts), que ativa apenas parte dos parâmetros do modelo em cada tarefa, e a empresa o treinou em 16 mil chips Nvidia GB200 ao longo de 38 dias↗ ⁴. Segundo a Microsoft, o treinamento foi de 4 a 12 vezes mais eficiente em computação que o DeepSeek-V4-Pro-Base, do laboratório chinês DeepSeek, em quatro avaliações ⁴.

A comparação com a OpenAI é de outra natureza: Suleyman disse que a Microsoft confrontou seu modelo com o da OpenAI em privado, usando informações técnicas que detém sobre eles, e nenhum terceiro verificou o resultado ¹. A Microsoft também está dos dois lados da afirmação. A empresa hospeda e revende os modelos da OpenAI em sua nuvem Azure, incorpora-os ao Copilot e detém uma participação na OpenAI provavelmente avaliada em mais de US$ 100 bilhões — assim, um modelo melhor da Microsoft atinge um ativo que a própria Microsoft carrega ¹.

A dívida foi precificada sob a premissa de computação em crescimento composto

Os empréstimos às neoclouds e os contratos de arrendamento dos hiperescaladores partem do pressuposto de que a demanda por computação bruta cresce de forma composta, geração após geração. Nesta semana, os credores reprecificaram essa premissa. As ações da CoreWeave caíram 15% na quarta-feira, e seus títulos sem garantia com vencimento em 2032 negociaram abaixo de 80 centavos de dólar↗ ⁵. As ações da Nebius▼−12.48% — Nebius, down 12.48 percent today, outra neocloud, perderam 10,1%, a US$ 186,01, rompendo o nível de US$ 200 que um analista gráfico havia apontado como a linha divisória entre uma recuperação e uma queda mais rápida ³.

O preço da ação da Nebius também é um termômetro de financiamento: os cerca de US$ 10 bilhões em bônus conversíveis da emissão de agosto têm conversão próxima de US$ 313 por ação↗, e quanto mais a ação fica abaixo desse preço, mais esses títulos se comportam como dívida comum ³. Os gastos da Microsoft se apoiam na mesma premissa: a liderança do Azure discutiu cortar os custos da divisão de software em pelo menos um quinto para ajudar a bancar a conta dos data centers, segundo um relatório que a Microsoft contesta↗ ⁶.

Inteligência mais barata é o objetivo; o risco está nos contratos

A eficiência é exatamente o que a adoção da IA precisa: cada dólar gasto em treinamento compra mais capacidade, e fica mais barato embuti-la nos produtos que as pessoas usam. A exposição fica com quem emprestou dinheiro apostando que a computação continuaria escassa — dos detentores de bônus de neoclouds a qualquer um que contabilize a participação da Microsoft na OpenAI como ativo ¹. A Meta▼−4.28% — Meta, down 4.28 percent today empurrou na mesma direção nesta semana, ao lançar o Muse Spark Open, um modelo aberto fruto de uma nova parceria com a Apple↗. Na configuração divulgada, o modelo roda em dois desktops Mac pareados — pressão sobre a computação alugada pela outra ponta ⁷⁸.

Hoje, a afirmação sobre o MAI-Base-2 é um benchmark privado de uma única empresa. A linha que encerra a questão — e que precifica de uma só vez a participação da Microsoft e seus contratos de arrendamento — é o que os clientes do Azure gastarão com modelos da OpenAI no próximo balanço.