Microsoft заявила, что ее новая модель обошла разработку OpenAI на четверти вычислительных мощностей. Для долга ИИ-отрасли в $625 млрд это плохая новость

Microsoft▼−2.35% — Microsoft, down 2.35 percent today дала количественный ответ на вопрос, который рынок ИИ-финансирования упорно избегал: действительно ли каждой следующей модели переднего края нужно больше вычислительных мощностей, чем предыдущей? В четверг Мустафа Сулейман, глава ИИ-подразделения Microsoft, сообщил сотрудникам↗, что MAI-Base-2, представленная в тот же день, — более сильная предобученная модель, чем база, лежащая в основе GPT 5.6 от OpenAIPVT$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T, и что на ее обучение потребовалась четверть вычислительных мощностей ¹.

Сравнение провела сама Microsoft, и оно не публиковалось ¹. Но даже в статусе заявления оно прозвучало на рынке, чьи цены построены на обратном: на этой неделе кредиторы требовали доходность 14,8% по облигациям 2032 года↗ компании CoreWeave▼−12.18% — CoreWeave, down 12.18 percent today — «неооблака» (neocloud), как рынок называет компании, сдающие вычислительные мощности для ИИ в аренду ²³.

Один бенчмарк опубликован, другой держится на слове Microsoft

Опубликованный пост Microsoft придает заявлению конкретное обоснование. MAI-Base-2 построена по архитектуре «смеси экспертов» (mixture of experts), при которой для каждой задачи активируется лишь часть параметров модели, и Microsoft обучала ее на 16 тыс. чипов Nvidia GB200 за 38 дней↗ ⁴. По данным компании, обучение оказалось в 4–12 раз эффективнее по вычислениям, чем у DeepSeek-V4-Pro-Base от китайской лаборатории DeepSeek, по итогам четырех тестов ⁴.

Сравнение с OpenAI — случай принципиально иной: по словам Сулеймана, Microsoft сопоставляла свою модель с моделью OpenAI в частном порядке, используя техническую информацию о них, которой располагает, и результат не проверяла ни одна третья сторона ¹. При этом сама Microsoft оказывается по обе стороны этого утверждения: она размещает модели OpenAI в своем облаке Azure и перепродает их, встраивает их в Copilot и владеет долей в OpenAI стоимостью, вероятно, более $100 млрд, так что более сильная модель Microsoft бьет по активу, который она сама несет на балансе ¹.

Долг оценен в расчете на сложный рост спроса на вычисления

Кредиты «неооблакам» и арендные договоры гиперскейлеров построены на допущении, что спрос на «сырые» вычислительные мощности нарастает по сложному проценту, поколение за поколением моделей. На этой неделе кредиторы это допущение переоценили: акции CoreWeave в среду упали на 15%, а ее необеспеченные облигации 2032 года опустились ниже 80% номинала↗ ⁵. Nebius▼−12.48% — Nebius, down 12.48 percent today, еще одно «неооблако», подешевел на 10,1% — до $186,01, пробив отметку $200, которую технический аналитик называл границей между отскоком и ускорением падения ³.

Цена акций Nebius — еще и барометр финансирования компании: ее августовский выпуск конвертируемых облигаций объемом около $10 млрд конвертируется по курсу около $313 за акцию↗, и чем ниже акция опускается относительно этой цены, тем больше эти облигации ведут себя как обычный долг ³. Microsoft тратит деньги, исходя из того же допущения: руководство Azure обсуждало сокращение затрат софтверного подразделения минимум на пятую часть, чтобы справиться со счетами за дата-центры, об этом писало издание, чей материал компания оспаривает↗ ⁶.

Цель — дешевеющий интеллект, а риск — в договорах

Эффективность — именно то, что нужно внедрению ИИ: каждый доллар, вложенный в обучение, приносит больше возможностей, а встраивать эти возможности в продукты, которыми пользуются люди, становится дешевле. Под угрозой — те, кто ссужал деньги в расчете на то, что вычислительные мощности останутся дефицитом, — от держателей облигаций «неооблаков» до всех, кто считает долю Microsoft в OpenAI активом ¹. В том же направлении на этой неделе двинулась и Meta▼−4.28% — Meta, down 4.28 percent today, представив Muse Spark Open — открытую модель в рамках нового партнерства с Apple↗, опубликованная конфигурация которой работает на двух настольных компьютерах Mac, объединенных в пару, — давление на рынок арендованных вычислительных мощностей с другого конца ⁷⁸.

Пока заявление о MAI-Base-2 — частный бенчмарк одной компании. Все расставит по местам — и разом переоценит долю Microsoft в OpenAI и ее договоры аренды — одна строка следующего отчета: траты клиентов Azure на модели OpenAI.