微软称新模型以四分之一算力击败OpenAI,AI行业6250亿美元债务承压

微软▼−2.35% — 微软, down 2.35 percent today给AI融资圈一直回避的问题给出了一个数字:每一代前沿模型,真的都需要比上一代更多的算力吗?该公司AI负责人穆斯塔法·苏莱曼周四对员工表示↗,当天发布的MAI-Base-2是比OpenAIPVT$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T GPT 5.6背后的基座模型更强的预训练模型,而训练它只用了四分之一的算力¹。

这项对比是微软自己做的,而且没有公开¹。即便只是一种说法,它落到的市场却按相反的预期定价:本周,债权人要持有CoreWeave▼−12.18% — CoreWeave, down 12.18 percent today的2032年到期票据,须先拿到14.8%的收益率↗。CoreWeave是一家“新型云”(neocloud)——市场对出租AI算力企业的称呼²³。

一边是公开的基准测试,一边是微软的一面之词

微软发布的文章为这一说法提供了具体依据。MAI-Base-2采用混合专家(Mixture-of-Experts)架构,每项任务只激活模型的一部分参数;微软用1.6万块英伟达GB200芯片训练了38天↗⁴。微软称,在四项评测中,此次训练的算力效率比DeepSeek-V4-Pro-Base高出4至12倍;该模型出自中国实验室深度求索(DeepSeek)⁴。

与OpenAI的对比性质不同:苏莱曼称,微软是私下将自家模型与OpenAI的模型作比对,依据是微软掌握的对方技术信息,且没有任何第三方核实过结果¹。微软还同时站在这场说法的两边:它在自家Azure云上托管并转售OpenAI的模型,将后者接入Copilot,并持有可能价值超过1000亿美元的OpenAI股份;因此,微软模型越强,伤到的恰恰是微软自己持有的一项资产¹。

债务定价押注算力需求逐代复利增长

新型云的贷款和超大规模云厂商的租约,都建立在同一个假设上:对原始算力的需求会逐代复利增长。本周,贷款方对这一前提重新定价。CoreWeave股价周三下跌15%,该公司无抵押的2032年到期票据跌破面值的80%↗⁵。另一家新型云Nebius▼−12.48% — Nebius, down 12.48 percent today下跌10.1%,报186.01美元,跌破200美元关口——此前有图表分析师称,这一水平是反弹与加速下滑的分界线³。

Nebius的股价同时也是一面融资晴雨表:该公司约100亿美元可转债中8月发行的一批,转股价接近每股313美元↗;股价低于这一水平越多,这批票据就越像一笔普通债务³。微软的支出也押在同一前提上:据一篇微软提出异议的报道↗称,Azure管理层已讨论将软件部门成本至少削减五分之一,以帮助分担数据中心的账单⁶。

更便宜的智能正是意义所在,风险藏在合同里

效率恰恰是AI普及所需要的:每投入一美元训练费用,能换来的能力就更强,把这些能力做进用户实际使用的产品,成本也越来越低。真正的风险敞口,落在所有押注“算力持续稀缺”而放贷的人身上——从“新型云”的债券持有人,到把微软所持OpenAI股份计为资产的人 ¹。Meta▼−4.28% — Meta, down 4.28 percent today本周也朝同一方向发力,发布了与苹果新合作下推出的开放模型Muse Spark Open↗,按公布的配置,这一模型在两台配对使用的Mac台式机上即可运行,从另一头给租赁算力施压 ⁷⁸。

眼下,MAI-Base-2的说法还只是一家公司的私有基准。真正能一锤定音、并同时为微软的OpenAI股份和租约定价的,是下一份财报里Azure客户在OpenAI模型上的支出。