«مولينا» ترتفع على عقد بقيمة 6 مليارات دولار ستخسر منه في عامه الأول

صعد سهم مولينا هيلثكير·−0.57% — مولينا هيلثكير, down 0.57 percent as of its last quote أكثر من 3 في المئة في 12 أكتوبر، وكرر الارتفاع في اليوم التالي، وعُزيت قفزة اليوم الثاني إلى عقد ميديكيد الجديد للشركة لتأمين الأطفال في فلوريدا، وإلى تركيزها على ذوي الأهلية المزدوجة، أي المشمولين بتغطية ميديكير وميديكيد في آن واحد ¹². ففي الأول من أكتوبر تولّت شركة التأمين إدارة خطة الخدمات الطبية للأطفال في فلوريدا↗، وهي تغطية صحية لنحو 120 ألف طفل من ذوي الاحتياجات الطبية الخاصة، خلفاً لـ«سانشاين هيلث»، خطة شركة التأمين المنافسة «سنتين» في فلوريدا ³. وعند تشغيله بكامل طاقته يُفترض أن يضيف العقد نحو 6 مليارات دولار من أقساط التأمين السنوية ³⁴. وتتوقع توجيهات «مولينا» نفسها أن تُكبّد عملية الإطلاق خسارة قدرها 1.50 دولار للسهم في الربع الرابع ⁵.

الفوز حقيقي… والعام الأول خسارة

أعلنت «مولينا» فوزها بالعقد في نوفمبر 2025، وتتوقع تشغيل الخطة حتى عام 2030، في حين تُبقي قواعد استمرارية الرعاية في فلوريدا الأطفال لدى مقدمي خدماتهم الحاليين حتى مايو 2027↗ ³⁶. ولا تزال الشركة تتوقع في توجيهاتها ربحاً معدلاً للسهم لا يقل عن 5.25 دولار في عام 2026، وهو رقم يستوعب أصلاً كلفة الإطلاق ⁵. كما سعّر السوق في هذا الصعود تراجعين اثنين: انسحاب «مولينا» من أعمال الأدوية الموصوفة الخاسرة في خطط «ميديكير أدفانتيدج» (Medicare Advantage) اعتباراً من عام 2027، وهي أعمال تتوقع لها التوجيهات خسارة إضافية قدرها 1.00 دولار للسهم ⁵. وقد أفضى هذا الانسحاب فعلاً إلى خسارة انخفاض قيمة قدرها 93 مليون دولار في الربع الماضي، كما ينكمش انكشاف الشركة في سوق «ماركت بليس» (Marketplace) للتأمين الصحي بنحو مليار دولار العام المقبل ⁵⁴.

الربح مرهون بجدول أسعار فلوريدا

لا شيء مما نشرته «مولينا» يحدد ما سيدرّه عقد فلوريدا من أرباح بعد اكتمال تنفيذه. فهذا الرقم رهن بأسعار كل مستفيد التي تحددها فلوريدا في دورات الدفع المقبلة، ويرى محللون يتابعون السهم أن الاختبار الأول سيجيء مع تحديثات أسعار ميديكيد في يناير↗ ⁷.

أما بقية محفظة أعمال ميديكيد فتكشف حجم المأزق. فقد أنفقت هذه المحفظة 92.7 سنتاً من كل دولار من أقساط التأمين على الرعاية الطبية في الربع الماضي↗، في مقابل افتراضات للعام بأكمله تقوم على ارتفاع الأسعار بنسبة 4 في المئة وارتفاع التكاليف بنسبة 5 في المئة ⁴⁵. ويصف الرئيس التنفيذي جوزيف زوبريتسكي عام 2026 بأنه عام القاع، على أن تعالج زيادات الأسعار المقبلة هذا الخلل ⁵.

وتشير توقعات المحللين إلى تراجع أرباح «مولينا» في 2026 بنسبة 52 في المئة ⁴، فيما لا تبلغ خطة التعافي ربحاً قدره 25 دولاراً للسهم إلا في 2029 ⁷. ويبلغ متوسط السعر المستهدف لدى المحللين 205.81 دولاراً، أي دون سعر الإغلاق البالغ 209.50 دولاراً في 13 أكتوبر↗ ⁴²⁷.

رافعة الذكاء الاصطناعي هي الأصغر

نقلت «مولينا» أنظمتها إلى الحوسبة السحابية وتعمل على أتمتة المهام الإدارية بالذكاء الاصطناعي، فيما تشير «سنتين» إلى تحليلاتها في مجالي نزاهة المدفوعات (Payment Integrity) والصحة السلوكية ⁴. وتستحق هذه البرامج التدقيق، غير أنها لا تمس سوى الشق الإداري الذي شكّل 6.7 في المئة من الإيرادات في الربع الماضي ⁵. فمعظم كل دولار من أقساط التأمين يشتري رعاية طبية يحدد سعرها معادلات الأسعار التي تضعها الولايات، لا البرمجيات.

الاختباران: 21 أكتوبر ثم يناير

تصدر نتائج الربع الثالث في 21 أكتوبر بعد إغلاق التداول↗، وستُظهر ما إذا كان القاع يصمد ⁵. وفي 20 سبتمبر، أعلن مكتب المحاماة «برونشتاين، جيويرتز وغروسمان» (Bronstein, Gewirtz & Grossman) أنه يتحقق من مطالبات محتملة للمساهمين↗، ثم دعا في 11 أكتوبر المستثمرين الذين اشتروا أسهمهم قبل 5 فبراير 2025 إلى الاستفسار، فيما لم يُكشف حتى الآن عن موضوع التحقيق ⁸¹.

في هذه الأثناء، تعيد الأسر في فلوريدا التي لا تزال في خضم عملية الانتقال تأكيد الوصفات الطبية والمواعيد وخدمات النقل الطبي، فيما تواصل الولاية تغطية مقدمي الرعاية الحاليين حتى مايو 2027 ⁶. إن السيناريو المتفائل يدفع اليوم ثمن هامش ربح لا يزال حتى الآن مجرد توقع لدى الإدارة. أما جدول الأسعار الذي يحوّل هذا التوقع إلى حقيقة، فلم يرد في أيٍّ مما نشرته «مولينا».