Moody's mantiene la nota de Francia en Aa3, pero se apoya en unos Presupuestos de 2027 que la Asamblea está vaciando
La agencia confirmó el viernes 23 de octubre la calificación de Francia en Aa3 con perspectiva negativa, en contra de la rebaja que los operadores habían descontado. La nota se apoya ahora en unos Presupuestos de 2027 que recortan el déficit, el mismo proyecto de ley que la Asamblea Nacional está vaciando de ahorros.
Vincent Jiang · 3 min read
La rebaja que los operadores habían descontado no llegó
Moody's−1.55% — Moody's, down 1.55 percent today cerró a última hora del viernes 23 de octubre su revisión de Francia con la decisión que los mercados ya no esperaban: sin cambios 1234. La nota se queda en Aa3, la cuarta mejor de la agencia, siete escalones por encima del bono basura y a la par con la del Reino Unido; la perspectiva negativa no cambia 1234. El consenso apostaba por una rebaja a A1, que se habría limitado a igualar el A+ que las agencias rivales S&P y Fitch asignaron a Francia a finales de 2025 3. Théophile Legrand, estratega de tipos de interés del banco francés Natixis, había calificado la rebaja de escenario «central», ya en gran medida descontada en el precio 1.
El mercado rebajó a Francia antes que la agencia
El mercado de bonos se había movido antes que la agencia. El coste de la deuda francesa a diez años tocó el 5,14% el jueves 22 de octubre, su nivel más alto desde julio de 2002, y la prima de riesgo sobre el bono alemán marca un máximo de 15 años; Francia se financia ahora más caro que Italia, que tiene una calificación inferior 25. Alemania paga en torno al 3,4%, frente a un 3,2% aproximado para Francia antes de la guerra entre EE UU e Irán: ese sobrecoste es exclusivamente francés 1.
Francia paga el 5,14% por financiarse a diez años; Alemania, el 3,4%
Data
| Value | |
|---|---|
| Alemania | 3.4% |
| Francia, antes de la guerra entre EE UU e Irán | 3.2% |
| Francia, esta semana | 5.14% |
Debajo está la deuda: un déficit cercano al 5,5% del PIB frente al techo del 3% de la UE, una deuda que va camino del 121,7% del PIB en 2027 y más de un billón de dólares que vencen antes de 2030 2. A estos tipos, la factura de intereses compite en el mismo presupuesto con la educación y las pensiones 6.
Moody's ata la calificación a un presupuesto que la Asamblea está debilitando
Moody's puso su propia letra pequeña: la calificación «supone que se aprueben unos Presupuestos de 2027 que reduzcan el déficit» 5. La Asamblea Nacional, la cámara baja francesa, hace justo lo contrario: va suprimiendo los ahorros clave de un proyecto de ley que apunta a un déficit del 5%, frente al 5,4% del PIB de este año 5.
Incluso el déficit objetivo de 2027 supera en dos puntos el techo del 3% de la UE
Data
| Déficit, % del PIB | |
|---|---|
| Este año | 5.4% |
| Objetivo de los Presupuestos de 2027 | 5% |
| Techo de la UE | 3% |
El ministro de Cuentas Públicas, David Amiel, se quejó de que «llueven miles de millones y los ahorros se eliminan de forma mecánica entre aplausos», y el déficit de la Seguridad Social ha empeorado en más de 5.000 millones de euros durante la tramitación del proyecto 1. El primer ministro, Sébastien Lecornu, leyó el mantenimiento de la nota como un desmentido a los expertos agoreros 1. Una calificación condicionada a un presupuesto que la Cámara está deshaciendo no es un respiro: es una fecha límite.
El mantenimiento de la nota deja intacta la tesis bajista
Para quien mantiene posiciones cortas en deuda francesa, la noche del viernes cambió poco. Legrand, de Natixis, califica la decisión de grata sorpresa a corto plazo, con el riesgo de rebaja «plenamente presente», y Jérémie Peloso, de BCA Research, se permite incluso una oportunista «compra en la caída» en los bonos franceses 1.
Rushabh Amin, gestor de carteras de Allspring, cree que el movimiento decisivo de la prima de riesgo llegará en los seis meses previos a la elección presidencial del 18 de abril y el 2 de mayo, que, según apuntan los sondeos, podría ganar la extrema derecha 5. Mike Bell, responsable de estrategia de mercados de RBC BlueBay, advierte de que una caída hasta BBB en las tres agencias tras los comicios obligaría a los fondos con límites de calificación a vender 5.
Las protestas se reanudan el sábado tras los disturbios del 17 de octubre: más de 500.000 manifestantes, 2.400 detenciones, hasta 200 millones de euros de pérdidas por saqueos en la cadena Carrefour y una caída del 16% en el grupo de lujo Kering 127. La lectura que decide la operación es la prima sobre el bono alemán cuando los mercados reabran el lunes 7.
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