무디스, 프랑스 등급 'Aa3' 유지…등급의 토대인 2027년 예산안을 국민의회가 허물고 있다

시장이 가격에 반영해 둔 강등은 오지 않았다

무디스▼−1.55% — 무디스, down 1.55 percent today는 10월 23일(금) 밤 늦게 프랑스에 대한 등급 검토를 마무리했다. 결론은 시장이 기대를 접어뒀던 '변동 없음'이었다 ¹²³⁴. 프랑스 등급은 무디스 체계에서 네 번째로 높은 Aa3로 유지됐다. 투기등급보다 7단계 높고 영국과 동급이다. '부정적' 전망도 그대로다 ¹²³⁴. 컨센서스는 A1 강등이었고, 이는 경쟁 평가사인 S&P와 피치가 2025년 말 프랑스에 매긴 A+와 겨우 같아지는 수준이었다 ³. 프랑스 은행 나티시스의 테오필 르그랑 금리 전략가는 강등이 '중심' 시나리오이며 이미 상당 부분 가격에 반영됐다고 내다봤다 ¹.

시장이 먼저 프랑스를 강등했다

평가사가 결론을 내기도 전에 채권시장이 먼저 움직였다. 프랑스의 10년물 차입 금리는 10월 22일(목) 5.14%를 기록↗하며 2002년 7월 이후 최고치를 갱신했다. 독일 국채 대비 프리미엄도 15년 만 최고 수준이다. 프랑스는 이제 등급이 더 낮은 이탈리아보다 비싼 이자를 물고 돈을 빌린다 ²⁵. 독일 금리는 약 3.4%다. 미·이란 전쟁 이전 프랑스 금리는 3.2% 안팎이었다. 그 위에 얹힌 추가 비용은 오롯이 프랑스의 몫이다 ¹.

그 밑에 깔린 부채를 들여다보면 상황은 이렇다. 재정적자는 GDP 대비 5.5% 안팎으로 EU가 정한 3% 상한을 크게 웃돈다. 부채는 2027년 GDP의 121.7%로 불어날 전망이고, 2030년까지 만기를 맞는 물량은 1조 달러가 넘는다 ². 이런 금리에서는 이자비용이 학교와 연금이 쓰는 같은 예산을 잠식하고 있다↗ ⁶.

무디스가 등급의 전제로 못 박은 예산안, 국민의회가 약화시키고 있다

무디스는 여기에 스스로 단서를 달았다. 등급이 “재정적자를 줄이는 2027년 예산안이 채택될 것↗”이라고 가정하고 있다는 것이다 ⁵. 프랑스 하원인 국민의회는 정반대로 가고 있다. 올해 GDP 대비 5.4%인 적자를 5%로 낮추겠다는 예산안에서 핵심 절감 내용을 삭제해 나가고 있다 ⁵.

공공계정부 장관 다비드 아미엘은 “수십억 유로가 쏟아지는 가운데 절감 내용은 박수 속에서 기계적으로 지워진다”며 불만을 토로했다. 예산안 심사가 진행되는 동안 사회보장 적자는 50억 유로 이상 더 불어났다 ¹. 세바스티앙 르코르뉘 총리는 이번 등급 유지를 암울한 전망만 내놓던 전문가들의 예상을 뒤엎은 것으로 해석했다 ¹. 국민의회가 거꾸로 지워가는 예산안이 전제된 등급은 유예가 아니라 시한이다.

등급 유지에도 공매도 명분은 그대로

금요일 밤 프랑스 국채를 공매도한 투자자에게 달라진 것은 거의 없었다. 나티시스의 르그랑은 이번 결정을 단기적으로는 반가운 이변↗이라 평가하면서도 강등 위험은 “여전히 온전히 살아 있다”고 짚었다. BCA리서치의 제레미 펠로소는 프랑스 국채에 대한 기회주의적 ‘눌림목 매수’까지 가능하다고 봤다 ¹.

올스프링의 포트폴리오 매니저 루샤브 아민은 스프레드가 4월 18일과 5월 2일에 치러지는 대선을 향한 6개월간 결정적으로 움직일 것으로 전망했다. 여론조사는 이 대선을 극우가 이길 수도 있음을 시사한다 ⁵. RBC 블루베이의 마이크 벨 시장전략 책임자는 선거 이후 세 신용평가사 모두에서 BBB로 내려앉으면 등급 제한 펀드(rating-limited fund)가 매도할 수밖에 없게 된다고 경고했다 ⁵.

10월 17일 폭동 이후 시위는 토요일 재개됐다. 시위대는 50만 명을 넘었고 체포자는 2400명에 달했다. 유통업체 까르푸에는 최대 2억 유로의 약탈 피해가 발생했고 명품 그룹 케링은 16% 하락했다 ¹²⁷. 거래의 방향을 결정할 지표는 월요일 시장이 다시 열릴 때의 독일 국채 대비 스프레드다 ⁷.