Musk bindet SpaceX an einen einzigen Chiplieferanten – die Rechnung: 40 Mrd. Dollar Schulden

Ein Kredit bewegte die Aktie, kein Raketenstart

Die SPCX-Aktie gab am 6. Oktober im nachbörslichen Handel um rund ein Prozent auf etwa 172 Dollar nach. Auslöser war ein Bericht, wonach SpaceX 40 Mrd. Dollar für den Einkauf von Nvidia-Chips sucht ¹. Wer beim Börsengang im Juni 135 Dollar gezahlt hat, hält heute ein Raketenunternehmen, dessen prägende Tat der Kauf von Halbleitern auf Kredit ist – die Aktie notiert irgendwo zwischen dem Emissionskurs und dem Höchststand von 226 Dollar ¹.

Zehn Milliarden Kredite, dreißig Milliarden Anleihen, ein einziger Lieferant

Rund 10 Mrd. Dollar an Bankkrediten und 30 Mrd. Dollar an Anleihen mit Investment-Grade-Rating soll die Finanzierung umfassen, angeführt von Apollo; Pimco zählt zu den Kreditgebern, mit denen Gespräche laufen. Abgeschlossen werden soll der Deal erst 2027 – so ein Bericht unter Berufung auf mit der Sache vertraute Kreise↗ ²³. Auf Anfragen reagierten SpaceX, Nvidia und Apollo nicht; Pimco lehnte eine Stellungnahme ab ³. Der angegebene Zweck ist eine Chip-Bestellung bei dem Lieferanten, für den sich Musk am 4. August festgelegt hat: „wir haben beschlossen, ausschließlich auf Nvidia zu bauen ... wir sind exklusiv bei Nvidia“ ⁴.

86 Cent von jedem Capex-Dollar

Im zweiten Quartal lagen die Investitionen bei 18,4 Mrd. Dollar: 15,8 Mrd. Dollar flossen in die KI-Infrastruktur, rund 1,4 Mrd. Dollar in Starlink und 1,2 Mrd. Dollar in das Raumfahrtgeschäft ¹. Ein Jahr zuvor machte der gesamte KI-Posten 749 Mio. Dollar aus ⁴.

Die Verpflichtungen sind unkündbar – die Miete nicht

Im ersten Halbjahr standen rund 28,5 Mrd. Dollar Capex einem operativen Cashflow von etwa 3,5 Mrd. Dollar gegenüber. Wie aus den Börsenunterlagen hervorgeht: 10,1 Mrd. Dollar im ersten Quartal, 18,4 Mrd. Dollar im zweiten ¹⁶. Der Quartalsbericht 10-Q führt 28 Mrd. Dollar an unkündbaren Kaufverpflichtungen auf↗, davon 22,2 Mrd. Dollar mit Fälligkeit im Jahr 2027 ⁴. Weicher ist die Umsatzseite. SpaceX hat Musks xAI im Februar eingegliedert und vermietet die Colossus-Cluster an Dritte, vor allem an Anthropic und Google, trainiert daneben aber eigene Grok-Modelle ⁷. Anthropic zahlt 1,25 Mrd. Dollar im Monat für rund 325.000 GPUs und könnte bis 2029 insgesamt 84,5 Mrd. Dollar schulden; Google zahlt 920 Mio. Dollar im Monat für etwa 110.000 GPUs. Nach anfänglichen Mindestlaufzeiten können beide mit einer Frist von 90 Tagen aussteigen ⁴⁵⁸. SpaceX schuldet, was es nicht kündigen kann – die Mietzahlungen können seine Mieter binnen eines Quartals einstellen.

Amortisation in unter einem Jahr – aufs Wort des Finanzchefs

Neu investiertes Kapital für Rechenleistung amortisiere sich in weniger als einem Jahr, sagt Johnsen. Die nächsten beiden Quartale sähen „sehr ähnlich“ aus, was fürs Gesamtjahr auf eine Capex von rund 65 Mrd. Dollar hinausliefe. Zudem habe SpaceX in den ersten Wochen des dritten Quartals Cloud-Umsätze von 6,7 Mrd. Dollar unter Vertrag gebracht – dazu einen Hosting-Deal über 1,11 Mrd. Dollar im Monat ab dem 1. Dezember↗ ¹⁹. Das Management strebt bis zum Jahresende eine annualisierte Run-Rate von 100 Mrd. Dollar an ¹. Diese Amortisation ist eine Behauptung aus einer Telefonkonferenz, kein eingereichter Vertrag – und sie trägt nur, solange die Nachfrage das Angebot übersteigt.

Alles läuft 2027 zusammen

Kommt die Finanzierung zustande, dann in demselben Jahr, in dem auch die Kaufverpflichtungen über 22,2 Mrd. Dollar fällig werden ²³⁴. Nvidia liefert die Chips, hält selbst SpaceX-Aktien im Wert von rund 21 Mrd. Dollar und hat mit Apollo und anderen zusammen Finanzierungsplattformen aufgebaut, die mehr als 500 Mrd. Dollar für KI-Infrastruktur mobilisieren sollen ³⁴. Apollo hat für xAI bereits GPU-Cluster im Wert von 6,9 Mrd. Dollar finanziert↗ ¹⁰. Zu beobachten ist, zu welchen Konditionen die Anleihen platziert werden – und ob die Mieter, die gehen können, bleiben. In der Zwischenzeit bewirtschaften die SPCX-Aktionäre die Rechenleistung.