马斯克将SpaceX绑定单一芯片供应商，账单是400亿美元债务
据报道，SpaceX正寻求由阿波罗牵头的融资，以100亿美元贷款加300亿美元债券，为一笔独家下给英伟达的订单买单。这家公司上半年资本开支达285亿美元，经营现金流却只有约35亿美元。英伟达留住一个无法另觅卖家的买家；杠杆则由SPCX持有人承担。
Vincent Jiang · 3 min read
推动股价的是一笔贷款，而非一次发射
10月6日盘后，一则报道称SpaceX正寻求400亿美元采购英伟达芯片，SPCX应声下跌约1%，报172美元附近1。6月上市时以135美元买入的投资者，如今持有一家火箭公司——它的标志性动作是举债买半导体，股价则处在发行价与226美元高点之间1。
100亿美元贷款、300亿美元债券，只为一家供应商买单
据一篇援引知情人士的报道，这笔融资由阿波罗牵头，将约100亿美元银行贷款与300亿美元投资级债券搭配，太平洋投资管理公司（PIMCO）是参与洽谈的贷款方之一，且最早要到2027年才能完成交割23。SpaceX、英伟达和阿波罗均未回应置评请求；PIMCO拒绝置评3。融资的名义用途，是向马斯克8月4日承诺绑定的那家供应商下芯片订单：“我们决定完全基于英伟达来构建……我们只认英伟达”4。
每一美元资本开支，86美分投向AI
第二季度资本开支为184亿美元：158亿美元投向AI基础设施，约14亿美元投向星链，12亿美元投向航天业务1。一年前，AI这项开支总共只有7.49亿美元4。
四个季度内，AI算力资本开支从7亿美元升至158亿美元
Data
| AI基础设施资本开支 | |
|---|---|
| 2025年二季度 | $0.75B |
| 2026年一季度 | $7.7B |
| 2026年二季度 | $15.8B |
义务无法取消，租金却可以
申报文件显示，SpaceX一季度资本开支101亿美元、二季度184亿美元；上半年合计约285亿美元，同期经营现金流仅约35亿美元16。10-Q文件列明的不可撤销采购承诺达280亿美元，其中222亿美元将于2027年到期4。收入端则要软得多。SpaceX今年2月将马斯克的xAI并入旗下，一边把Colossus算力集群出租给第三方——主要是Anthropic和谷歌——一边训练自家的Grok模型7。Anthropic租用约32.5万块GPU，月租金12.5亿美元，到2029年累计应付金额可能达到845亿美元；谷歌租用约11万块，月租金9.2亿美元；初始租期过后，两家均可在提前90天通知后退出458。一边是SpaceX无法取消的付款义务，一边是租户一个季度内就能停付的租金。
上半年资本开支达到经营现金流的八倍
- 资本开支
- 经营现金流
Data
| 资本开支 | 经营现金流 | |
|---|---|---|
| 2026年一季度 | $10.1B | $1B |
| 2026年二季度 | $18.4B | $2.4B |
回本不到一年：这只是CFO的说法
约翰森称，新增算力投资不到一年即可回本，未来两个季度将“非常相似”，这意味着全年资本开支将接近650亿美元；他还表示，SpaceX在三季度头几周签下67亿美元的云服务收入，并达成一项自12月1日起每月11.1亿美元的托管协议19。管理层的目标是到年底实现1000亿美元的年化收入运行率1。所谓回本，是电话会上的说法，并非写进申报文件的合同，而且只有在需求大于供给时才站得住脚。
三家租户每月支付约33亿美元，均可提前90天通知退出
Data
| Value | |
|---|---|
| Anthropic | $1.25B/mo |
| 新托管协议 | $1.11B/mo |
| 谷歌 | $0.92B/mo |
一切都压在2027年
这笔债务若能成交，落地之年恰与222亿美元采购承诺的到期之年重合234。英伟达既供应芯片，又持有约210亿美元的SPCX股票，还与阿波罗等机构搭建了融资平台，目标是撬动超过5000亿美元投入AI基础设施34。阿波罗此前已为xAI价值69亿美元的GPU集群提供融资10。接下来要看两件事：债券最终定在什么价位，以及那些说走就能走的租户会不会留下。夹在中间耕种这块算力田的，是SPCX持有人。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
