マスク氏、マイクロンの価格を「合理的」と評価 株は14%安でも1500億ドルの需要は確定

最大のメモリー買い手が公の場で供給企業を採点

イーロン・マスク氏は10月13日、Xでこう投稿した↗。「マイクロン▼−3.24% — マイクロン, down 3.24 percent todayは今後のメモリー価格について合理的な対応をしてきた。他社は法外だった。今の顧客は忘れないだろう。」マスク氏はさらに、マイクロンの姿勢を「長期的な顧客ロイヤルティーを考えた賢い動き」と評した¹。マスク氏は産業規模でメモリーを買い付けている。同氏が率いるxAIPVT$200B — xAI, private, latest valuation $200Bは、テネシー州メンフィス近郊のデータセンター複合施設「コロッサス」(Colossus)を運営する。同氏は10月2日、テスラ▼−0.86% — テスラ, down 0.86 percent todayがロボットチップ「AI5」のメモリーを3分の1減らし、96ギガバイトにすると明かした。「オプティマスの生産に必要な量を確保する唯一の方法」だったためだ¹²。4月には、構想中の半導体プロジェクトテラファブ(Terafab)の供給企業としてサムスン電子、TSMC▲+0.36% — TSMC, up 0.36 percent today、マイクロンの3社を名指しし、「法外」な側の名前は明かさなかった¹。

株価は供給過剰を織り込み、開示資料は需要の確定を示す

中国の長鑫存儲科技(CXMT)の曹堪瑜(ツァオ・カンユー)社長が10月10日、上海で開かれた会議↗で、集積度の高い「4F²」構造のDDR5サーバー向けメモリーモジュールを2026年末までに出荷すると表明した。これを受け、マイクロンの株価は10月13日までの4営業日で14%超下落し、13日の終値も3.6%安だった¹³⁴。フィラデルフィア半導体株指数は5日続落となり、ソウル市場ではSKハイニックスが10%超、サムスン電子が7.4%それぞれ下げた³⁵。ただ、この売りが織り込んでいない数字がある。マイクロンは9月30日、26件の長期契約の下で約1500億ドルの将来収益をすでに確保していると明らかにした↗。いずれもテイク・オア・ペイ契約で、2030年までの売上高の35%超をカバーし、顧客側の約束分320億ドル(大半は現金預託金)で裏付けられている⁶⁷。この契約額は、マイクロンが2026年度通期に売り上げた1332億ドルを上回る。価格枠組みが既に確定している部分は、最低価格で計上した数字である⁶⁷。DRAM、NAND型フラッシュメモリー、高帯域幅メモリー(HBM)の契約価格は、2026年第1四半期にすでに80~90%急騰していたことがCounterpoint Researchの調査で分かっている¹。

結末を左右する留意点

CXMTは「4F²」構造を商業水準の歩留まりで量産できることをまだ示せていない。同社のDDR5は1ビット当たりコストが既存大手より推定30%高いとされ、アップル▼−0.13% — アップル, down 0.13 percent todayも価格面の優位性を見いだせないまま、CXMTとの供給交渉から離脱したと伝えられる³。マイクロンのマーク・マーフィー最高財務責任者(CFO)は供給不足の緩和は「見えてこない」↗と述べ、JPモルガンは不足が2028年まで続くとみる¹²。マスク氏が返信した投稿では、マイクロンの2027年度生産量の75%超がすでに売約済みとされていた。ただしこの数値はアナリスト経由の伝聞で、マイクロンの提出資料に基づくものではない¹。注目したいのは、CXMTが年内にサーバー向けDDR5を出荷して認定を得るかどうか、そしてマスク氏が名指しなかったサプライヤーが受注を失い始めるかどうかだ。供給不足の間は、どのメーカーも言い値を付けられる。だが、不足が終わった後も顧客を維持する権利の対価を払っているのは、1社だけだ。