«نبيوس» توقع عقد إيجار يفتح الباب أمام مجمع «فولت» للذكاء الاصطناعي في روتردام بكلفة 8.1 مليار دولار.. وسهمها أدنى بنحو 40% من قمته في يونيو

التوقيع الذي يفتح الباب أمام 7 مليارات يورو

تعاقدت فولت، المطور الهولندي للبنية التحتية الذي أسسه هان دي خروت عام 2025، مع مجموعة نبيوس▲+1.56% — نبيوس, up 1.56 percent today على عقد إيجار طويل الأجل يجعل المجموعة أول عميل يدفع مقابل خدمات مصنع عملاق للذكاء الاصطناعي (AI gigafactory) مخطط إقامته في روتردام، بحسب ما أكدته صحيفتا «دي تلغراف» و«فينانسيله داخبلاد» الهولنديتان يوم الاثنين ¹. ويغطي العقد 100 ألف خانة لوحدات معالجة الرسوميات (GPU) وما يصل إلى 200 ميغاواط. ويشكل العقد التعهد الرئيسي الذي تحتاجه «فولت» قبل التوجه إلى المقرضين للحصول على تمويل إنشاءات بقيمة 7 مليارات يورو (نحو 8.1 مليار دولار)، منها نحو 2.5 مليار يورو للأعمال المدنية وشبكة الكهرباء و4.5 مليار يورو للرقائق، في مجمع صمم لاستيعاب 250 ألف وحدة معالجة رسوميات و800 ميغاواط، على أن تدخل قدراته الأولى حيز الخدمة في أواخر 2029 أو مطلع 2030 ¹. وقال الرئيس التنفيذي لشركة «نبيوس» أركادي فولوز في بيان: «إن أوروبا بحاجة إلى مزيد من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على نطاق واسع» ¹. ويضاف الاتفاق إلى اتفاقية سعة بقيمة 17.4 مليار دولار مع مايكروسوفت▲+0.95% — مايكروسوفت, up 0.95 percent today، وإطار اتفاق مع «ميتا» بحد أقصى 27 مليار دولار ¹.

الضامن نفسه خضع لإعادة التسعير في الأسبوع ذاته

جاء الإعلان وسط موجة بيع عنيفة في أسواق الائتمان. فقد شهدت «كورويف» (CoreWeave)، وهي شركة النيوكلاود المدرجة الكبرى الأخرى التي تؤجر مثل «نبيوس» قدرة حوسبية قائمة على وحدات معالجة الرسوميات لمطوري الذكاء الاصطناعي، تداول سنداتها غير المضمونة بعائد يقارب 15%↗، كما رصد «غولدمان ساكس» في 13 و14 أكتوبر اتساع هوامش ديون الذكاء الاصطناعي عالية العائد في الولايات المتحدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 360 نقطة أساس فوق سندات الخزانة الأميركية↗، ما يعني أن المقرضين طالبوا بعائد أعلى مقابل الاحتفاظ بأوراق دين هذا القطاع ². وهبط سهم «نبيوس» 6% يوم الأربعاء ³، وأغلق الجمعة عند 165.47 دولاراً بهبوط يقارب 12% في الجلسة ⁴، ليتراجع بنحو 20 إلى 25% في الأسبوع ²³، وإلى ما يقارب 40% تحت قمته القياسية عند الإغلاق البالغة 286.69 دولاراً في 18 يونيو ⁵. فالتدفقات الإيرادية التي تجعل المجمع قابلاً للتمويل المصرفي مصدرها طرف مقابل أمضت أسواق الائتمان الأسبوع ذاته في إعادة تسعيره.

العقد يهبط على فجوة تمويلية آخذة في الاتساع

بلغ إنفاق «نبيوس» الرأسمالي نحو 5.7 مليار دولار في الربع الثاني، أي أكثر من عشرة أضعاف مستواه قبل عام، وتتوقع الشركة إنفاق ما بين 20 و25 مليار دولار في 2026↗ في مقابل سيولة نقدية تبلغ 8.04 مليار دولار ⁶. وبلغ الدين 10.06 مليار دولار في نهاية يونيو بعد أن كان قريباً من الصفر في نهاية 2024 ⁷، وجاء النصف الأول منه عبر سندات قابلة للتحويل بقيمة 4.34 مليار دولار وبيع أسهم بقيمة 2.85 مليار دولار ². وتشكل الـ 200 ميغاواط الخاصة بروتردام نحو 4% من أصل 5 جيجاواط من القدرة المتعاقد عليها التي تستهدفها «نبيوس» بنهاية العام ⁶. وكان ثلاثة عملاء لم تُفصح أسماؤهم يستحوذون على 59% من إيرادات الربع الثاني ⁵.

الوجه الآخر للقصة وتواريخ الحسم

ثمة حالة صعودية حقيقية. فـ«نبيوس» تملك أراضيها ومصادر طاقتها الكهربائية، وتبلغ نسبة التداول لديها 3.08 مقابل 0.46 لدى «كورويف»▼−1.42% — «كورويف», down 1.42 percent today، وقد اقترضت عبر سندات قابلة للتحويل لا عبر سندات عالية العائد ⁸. وتضمنت نحو 70 في المئة من صفقاتها في الربع الثاني دفعات مسبقة من العملاء تغطي ما بين نصف التكلفة الرأسمالية و60 في المئة منها ⁶. وتتوقع أماندا لاينام، استراتيجية «غولدمان ساكس»▼−0.69% — «غولدمان ساكس», down 0.69 percent today، أن تشهد موجة البيع بعض الارتداد في الأجل القريب، فيما رفع البنك يوم الاثنين تصنيف سهم «كورويف» إلى «شراء» ²⁹. واشترى عضو مجلس إدارة الشركة أرنه غريمة 296 سهماً بسعر 169.99 دولاراً للسهم يومي 15 و16 أكتوبر↗، أي بنحو 50 ألف دولار، بموجب خطة 10b5-1 اعتُمدت في 15 يونيو قبل موجة الهبوط ¹⁰. لكن الإفصاحات لم تكشف بعد إلى أي حجم ستنمو اقتراضات «نبيوس» قبل أن يدخل مجمع روتردام حيز التشغيل في 2030. وتتوجه «فولت» الآن إلى المقرضين بعقد الإيجار، ويلتقي التسعير الذي سيحدده المقرضون لهذه الـ7 مليارات يورو مع صدور نتائج «نبيوس» للربع الثالث في 10 نوفمبر ⁶، قبل ثلاثة أيام من إغلاق المناقصة المنافسة التي يطرحها الاتحاد الأوروبي، بدعم حكومي، لإقامة مصنع عملاق للذكاء الاصطناعي في 12 نوفمبر ¹.