Nebius, 40 Prozent unter dem Junihoch, unterschreibt den Mietvertrag, der VOLT den 8,1-Milliarden-Dollar-KI-Campus in Rotterdam ermöglicht

Die Unterschrift, die 7 Milliarden Euro freigibt

VOLT, ein 2025 von Han de Groot gegründeter niederländischer Infrastrukturentwickler, hat die Nebius▲+1.59% — Nebius, up 1.59 percent today Group als ersten zahlenden Kunden für seine geplante KI-Gigafactory in Rotterdam gewonnen: ein langfristiger Mietvertrag über 100.000 GPU-Slots und bis zu 200 Megawatt, wie die niederländischen Zeitungen De Telegraaf und Financieele Dagblad am Montag bestätigten ¹. Der Vertrag ist die Zusage eines Ankermieters, die VOLT braucht, bevor es mit den Geldgebern über die Baufinanzierung in Höhe von 7 Milliarden Euro (rund 8,1 Milliarden Dollar) verhandelt: rund 2,5 Milliarden Euro für Bauwerke und Netzanschluss, dazu 4,5 Milliarden Euro für die Chips. Der Campus ist auf 250.000 GPUs und 800 Megawatt ausgelegt, die ersten Kapazitäten sollen Ende 2029 oder Anfang 2030 folgen ¹. „Europa braucht mehr groß angelegte KI-Infrastruktur“, sagte Nebius-Chef Arkady Volozh in einer Erklärung ¹. Das Geschäft reiht sich ein in eine Kapazitätsvereinbarung mit Microsoft▲+0.94% — Microsoft, up 0.94 percent today über 17,4 Milliarden Dollar und in einen Rahmenvertrag mit Meta über bis zu 27 Milliarden Dollar ¹.

Der Garant wurde in derselben Woche neu bepreist

Die Ankündigung fiel mitten in heftige Verwerfungen am Kreditmarkt. CoreWeave, der andere große börsennotierte Neocloud-Anbieter, der wie Nebius GPU-Rechenleistung an KI-Entwickler vermietet, notierte mit seinen unbesicherten Anleihen nahe einer Rendite von 15 Prozent↗. Und Goldman Sachs maß für den 13. und 14. Oktober, wie sich die Renditeaufschläge für US-High-Yield-Schulden der KI-Branche um 25 Basispunkte auf 360 Punkte über Treasuries ausweiteten↗ – Kreditgeber verlangten also mehr dafür, Papiere der Branche zu halten ². Nebius gab am Mittwoch um 6 Prozent nach ³ und schloss am Freitag bei 165,47 Dollar, ein Minus von fast 12 Prozent im Tagesverlauf ⁴; auf die Woche verlor die Aktie rund 20 bis 25 Prozent ²³ und lag damit rund 40 Prozent unter ihrem Rekord vom 18. Juni, dem Schlusskurs von 286,69 Dollar ⁵. Der Zahlungsstrom, der den Campus bankfähig macht, stammt von einem Kontrahenten, den der Kreditmarkt in derselben Woche neu bepreist hat.

Der Mietvertrag trifft auf eine wachsende Finanzierungslücke

Nebius gab im zweiten Quartal rund 5,7 Milliarden Dollar für Investitionen (Capex) aus – mehr als das Zehnfache des Vorjahresquartals. Für 2026 hat das Unternehmen Capex von 20 bis 25 Milliarden Dollar in Aussicht gestellt↗; dem stehen 8,04 Milliarden Dollar an Barmitteln gegenüber ⁶. Die Schulden erreichten Ende Juni 10,06 Milliarden Dollar, nachdem sie Ende 2024 noch nahezu bei null lagen ⁷. Die erste Jahreshälfte finanzierte das Unternehmen mit 4,34 Milliarden Dollar aus Wandelanleihen und 2,85 Milliarden Dollar aus Aktienverkäufen ². Die 200 Megawatt in Rotterdam entsprechen etwa 4 Prozent der 5 Gigawatt vertraglich gebundener Leistung, die Nebius bis zum Jahresende anstrebt ⁶. Drei namentlich nicht genannte Kunden machten 59 Prozent des Umsatzes im zweiten Quartal aus ⁵.

Die andere Seite – und die Termine, die entscheiden

Die Bullenthese hat Substanz. Nebius gehört Grund und Boden ebenso wie die Stromversorgung; das Unternehmen weist eine Liquiditätsquote von 3,08 auf – CoreWeave▼−2.23% — CoreWeave, down 2.23 percent today kommt auf 0,46 – und hat sich über Wandelanleihen statt über High-Yield-Anleihen finanziert ⁸. Rund 70 Prozent der Abschlüsse im zweiten Quartal waren mit Kundenvorauszahlungen unterlegt, die 50 bis 60 Prozent der Investitionskosten deckten ⁶. Amanda Lynam, Strategin bei Goldman Sachs▼−0.61% — Goldman Sachs, down 0.61 percent today, erwartet, dass sich der Abverkauf kurzfristig zumindest teilweise umkehrt; die Bank stufte CoreWeave am Montag auf „Kaufen“ hoch ²⁹. Verwaltungsrat Arne Grimme kaufte am 15. und 16. Oktober 296 Aktien zu 169,99 Dollar↗, im Wert von rund 50.000 Dollar, auf Basis eines am 15. Juni, vor dem Kursrutsch, aufgelegten 10b5-1-Handelsplans ¹⁰. Aus den SEC-Unterlagen geht bislang nicht hervor, wie stark die Kreditaufnahme von Nebius noch steigt, bevor Rotterdam im Jahr 2030 ans Netz geht. VOLT geht mit dem Mietvertrag nun zu den Kreditgebern, und deren Konditionen für diese 7 Milliarden Euro fallen zeitlich mit den Zahlen von Nebius für das dritte Quartal am 10. November zusammen ⁶ – drei Tage, bevor die konkurrierende, staatlich geförderte Gigafactory-Ausschreibung der EU am 12. November endet ¹.