Nebius, 40 % sous son plus haut de juin, signe le bail qui débloque le campus d'IA de 8,1 milliards de dollars de VOLT à Rotterdam

La signature qui débloque 7 milliards d'euros

VOLT, développeur d'infrastructures néerlandais fondé en 2025 par Han de Groot, a signé avec le groupe Nebius▲+1.59% — Nebius, up 1.59 percent today, qui devient le premier client payant de la gigafactory d'IA qu'il projette de construire à Rotterdam. Il s'agit d'un bail de longue durée portant sur 100 000 emplacements GPU et jusqu'à 200 mégawatts, confirmé lundi par les quotidiens néerlandais De Telegraaf et Financieele Dagblad ¹. Ce bail constitue l'engagement d'appel dont VOLT avait besoin avant d'approcher les prêteurs pour le financement de la construction : 7 milliards d'euros (environ 8,1 milliards de dollars), dont quelque 2,5 milliards pour les travaux de génie civil et le raccordement au réseau, et 4,5 milliards d'euros de puces, sur un campus dimensionné pour 250 000 GPU et 800 mégawatts — premières capacités attendues fin 2029 ou début 2030 ¹. « L'Europe a besoin de davantage d'infrastructures d'IA à grande échelle », a déclaré dans un communiqué le directeur général de Nebius, Arkady Volozh ¹. L'accord vient s'ajouter à un contrat de capacités de 17,4 milliards de dollars avec Microsoft▲+0.94% — Microsoft, up 0.94 percent today et à un accord-cadre pouvant atteindre 27 milliards de dollars avec Meta ¹.

La même semaine, le garant était dévalorisé

L'annonce est tombée en pleine débâcle du crédit. CoreWeave, l'autre grand néocloud coté, société qui, comme Nebius, loue de la puissance de calcul GPU aux développeurs d'IA, a vu ses obligations non garanties s'échanger à un rendement proche de 15 %↗, tandis que Goldman Sachs a relevé, les 13 et 14 octobre, un élargissement de 25 points de base des écarts de la dette IA à haut rendement américaine, portés à 360 points de base au-dessus des Treasuries↗ : les prêteurs exigeaient davantage pour détenir les titres du secteur ². Mercredi, Nebius a cédé 6 % ³ ; vendredi, l'action a clôturé à 165,47 dollars, en repli de près de 12 % sur la journée ⁴. Sur la semaine, le titre a perdu environ 20 à 25 % ²³ et se situe quelque 40 % sous son record de clôture du 18 juin, à 286,69 dollars ⁵. Le flux de revenus qui rend le campus finançable vient d'une contrepartie que le marché du crédit réévaluait à la baisse cette même semaine.

Le bail tombe, le besoin de financement se creuse

Nebius a consacré environ 5,7 milliards de dollars de capex au deuxième trimestre, plus de dix fois le niveau d'un an plus tôt, et prévoit entre 20 et 25 milliards de dollars d'investissements pour 2026↗, alors que sa trésorerie s'élève à 8,04 milliards de dollars ⁶. La dette a atteint 10,06 milliards de dollars fin juin, contre un niveau proche de zéro fin 2024 ⁷. Ce premier semestre a été financé par 4,34 milliards de dollars d'obligations convertibles et 2,85 milliards de dollars d'augmentations de capital ². Les 200 mégawatts de Rotterdam représentent environ 4 % des 5 gigawatts de puissance sous contrat que Nebius vise d'ici à la fin de l'année ⁶. Trois clients non identifiés pesaient 59 % du chiffre d'affaires du deuxième trimestre ⁵.

L'autre face de la médaille, et les dates qui trancheront

Il existe bel et bien un scénario haussier. Nebius est propriétaire de ses terrains et de sa puissance électrique, affiche un ratio de liquidité générale de 3,08, contre 0,46 pour CoreWeave▼−2.23% — CoreWeave, down 2.23 percent today, et s'est financé par des obligations convertibles plutôt que par des obligations à haut rendement ⁸. Environ 70 % de ses contrats du deuxième trimestre comprenaient des avances clients couvrant 50 % à 60 % du coût d'investissement ⁶. Amanda Lynam, stratège chez Goldman Sachs▼−0.61% — Goldman Sachs, down 0.61 percent today, s'attend à un certain rebond à court terme après cette vague de ventes, et la banque a relevé lundi CoreWeave à « achat » ²⁹. L'administrateur Arne Grimme a acheté 296 actions à 169,99 dollars les 15 et 16 octobre, soit environ 50 000 dollars, dans le cadre d'un plan 10b5-1 adopté le 15 juin, avant la débâcle↗ ¹⁰. Les documents déposés auprès de la SEC ne précisent pas encore l'ampleur que prendra l'endettement de Nebius avant la mise en service de Rotterdam, en 2030. VOLT apporte désormais ce bail aux prêteurs, et le prix qu'ils fixeront pour ces 7 milliards d'euros croisera les résultats du troisième trimestre de Nebius, attendus le 10 novembre ⁶, trois jours avant la clôture, le 12 novembre, de l'appel d'offres rival de l'Union européenne pour une gigafactory soutenue par l'État ¹.