네비우스, 6월 고점 대비 40% 하락 속 볼트의 81억 달러 로테르담 AI 캠퍼스 여는 임대계약 체결

70억 유로의 문을 여는 서명

한 더 흐로트가 2025년 세운 네덜란드 인프라 개발사 볼트는 로테르담에 지을 AI 기가팩토리의 첫 유료 고객으로 네비우스▲+1.56% — 네비우스, up 1.56 percent today 그룹과 계약했다. GPU 10만 슬롯과 최대 200MW(메가와트)를 담은 장기 임대계약이다. 네덜란드 신문 데 텔레흐라프(De Telegraaf)와 피낭셜레 다흐블라트(Financieele Dagblad)가 월요일 이 사실을 보도했다 ¹. 이 계약이야말로 볼트가 70억 유로(약 81억 달러)의 건설자금을 두고 금융권에 나아가기 전에 반드시 확보해야 할 앵커테넌트다. 자금은 토목·전력망 공사에 약 25억 유로, 칩에 45억 유로가 배정된다. 캠퍼스는 GPU 25만 대, 800MW 규모로 설계됐으며 첫 용량 가동은 2029년 말~2030년 초로 잡혀 있다 ¹. 네비우스의 아르카디 볼로시 최고경영자(CEO)는 성명에서 “유럽에는 더 많은 대규모 AI 인프라가 필요하다”고 말했다 ¹. 이번 계약은 마이크로소프트▲+0.95% — 마이크로소프트, up 0.95 percent today와 맺은 174억 달러 규모 용량 계약과 메타와의 최대 270억 달러 규모 협력 틀 위에 쌓인 것이다 ¹.

보증인은 같은 주에 재평가당했다

이 발표는 신용시장이 투매에 휩싸인 한복판에 떨어졌다. 네비우스처럼 AI 개발사에 GPU 연산력을 빌려주는 또 다른 대형 상장 네오클라우드 코어위브의 무담보 채권은 15% 안팎의 수익률에 거래됐고↗, 골드만삭스는 미국 하이일드 AI 부채 스프레드가 10월 13일과 14일 미 국채 대비 25bp(베이시스포인트) 넓어져 360bp에 이르렀다고 집계했다↗. 채권자들이 이 부문 채권을 보유하려면 더 높은 값을 치러야 한다는 뜻이다 ². 네비우스 주가는 수요일 6% 하락했고 ³ 금요일에는 165.47달러로 마감하며 하루 만에 12% 가까이 빠졌다 ⁴. 주간 기준으로는 약 20~25% 하락했고 ²³ 6월 18일 사상 최고 종가 286.69달러에 비해 약 40% 낮은 수준이다 ⁵. 이 캠퍼스에 대출 가능성을 부여할 현금흐름의 상대가, 신용시장이 바로 그 주에 다시 값을 매기던 회사인 셈이다.

커지는 자금 갭 위에 놓인 임대계약

네비우스는 2분기에 설비투자(CAPEX)로 약 57억 달러를 썼다. 1년 전보다 10배 넘게 불어난 규모다. 이 회사는 2026년 설비투자를 200억~250억 달러로 가이드했다↗. 반면 현금 보유액은 80억4000만 달러다 ⁶. 부채는 6월 말 100억6000만 달러에 달했다. 2024년 말만 해도 사실상 0이었다 ⁷. 상반기에는 전환사채 43억4000만 달러와 유상증자 28억5000만 달러로 자금을 마련했다 ². 로테르담의 200MW(메가와트)는 네비우스가 연말까지 목표로 하는 계약 전력 5GW(기가와트)의 약 4% 수준이다 ⁶. 이름이 공개되지 않은 고객 세 곳이 2분기 매출의 59%를 차지했다 ⁵.

반대편의 논리, 그리고 승부의 향방을 가를 날들

강세 논리도 분명히 성립한다. 네비우스는 부지와 전력을 자체 보유하고 있고 유동비율은 3.08로 코어위브▼−1.42% — 코어위브, down 1.42 percent today(0.46)를 크게 웃돈다. 차입 방식도 하이일드 채권이 아니라 전환사채였다 ⁸. 2분기에 체결한 계약의 약 70%에는 설비투자 비용의 50~60%를 충당하는 고객 선급금이 붙어 있었다 ⁶. 골드만삭스▼−0.69% — 골드만삭스, down 0.69 percent today의 아만다 리넘 전략가는 매도세가 단기적으로 일부 되돌려질 것으로 전망했다. 골드만삭스는 월요일 코어위브 투자의견도 '매수'로 상향했다 ²⁹. 네비우스 이사 아르네 흐림메는 10월 15일과 16일 주당 169.99달러에 296주를 매입했다↗. 약 5만 달러어치로, 이번 급락 전인 6월 15일 수립한 10b5-1 플랜(자동매매 계획)에 따른 매수다 ¹⁰. SEC 제출 자료에는 로테르담 캠퍼스가 2030년 가동을 시작하기 전까지 네비우스의 차입이 얼마나 불어나는지 아직 나와 있지 않다. 이제 볼트는 임대계약을 들고 대주들을 찾아간다. 대주들이 이 70억 유로에 어떤 조건을 붙일지는 11월 10일 네비우스 3분기 실적 발표와 맞물리고 ⁶, 그 사흘 뒤인 11월 12일에는 EU의 경쟁 프로젝트인 국가 지원 기가팩토리 입찰이 마감된다 ¹.