Nebius, 40% abaixo da máxima de junho, assina o arrendamento que destrava o campus de IA de US$ 8,1 bilhões da VOLT em Roterdã

A assinatura que destrava € 7 bilhões

A VOLT, desenvolvedora de infraestrutura holandesa fundada em 2025 por Han de Groot, garantiu o grupo Nebius▲+1.59% — Nebius, up 1.59 percent today como primeiro cliente pagante da gigafábrica de IA que planeja erguer em Roterdã: um arrendamento de longo prazo cobrindo 100 mil GPUs e até 200 megawatts, confirmado na segunda-feira pelos jornais holandeses De Telegraaf e Financieele Dagblad ¹. O contrato é o compromisso âncora de que a VOLT precisa antes de ir aos credores em busca do financiamento de € 7 bilhões (cerca de US$ 8,1 bilhões) para a construção — cerca de € 2,5 bilhões em obras civis e rede elétrica, mais € 4,5 bilhões em chips —, num campus projetado para 250 mil GPUs e 800 megawatts, com primeira capacidade prevista para o fim de 2029 ou o começo de 2030 ¹. “A Europa precisa de mais infraestrutura de IA em larga escala”, disse o diretor-executivo da Nebius, Arkady Volozh, em comunicado ¹. O acordo se soma a um contrato de capacidade de US$ 17,4 bilhões com a Microsoft▲+0.94% — Microsoft, up 0.94 percent today e a um acordo-quadro de até US$ 27 bilhões com a Meta ¹.

O fiador foi reprecificado na mesma semana

O anúncio veio no meio de uma derrocada no mercado de crédito. A CoreWeave, o outro grande neocloud listado em bolsa, empresa que, como a Nebius, aluga capacidade de computação em GPUs para desenvolvedores de IA, teve seus títulos sem garantia negociados com yield próximo de 15%↗, e o Goldman Sachs mediu os spreads da dívida de IA de alto risco nos EUA abrindo 25 pontos-base, para 360 pontos sobre os Treasuries, em 13 e 14 de outubro↗ — sinal de que os credores passaram a exigir mais para manter papéis do setor em carteira ². Na quarta-feira, a Nebius caiu 6% ³. Na sexta, o papel fechou a US$ 165,47, queda de quase 12% no dia ⁴, acumulando perda de cerca de 20% a 25% na semana ²³ e um desconto de cerca de 40% sobre o recorde de fechamento de US$ 286,69, de 18 de junho ⁵. O fluxo de receitas que torna o campus bancável é uma contraparte que o mercado de crédito passou essa mesma semana reprecificando.

O arrendamento aterrissa num hiato de financiamento que se alarga

A Nebius desembolsou cerca de US$ 5,7 bilhões em investimentos (capex) no segundo trimestre, mais de dez vezes o registrado um ano antes, e prevê gastar de US$ 20 bilhões a US$ 25 bilhões em 2026↗, contra US$ 8,04 bilhões de caixa ⁶. A dívida chegou a US$ 10,06 bilhões no fim de junho, ante praticamente zero ao fim de 2024 ⁷, com a primeira metade financiada por US$ 4,34 bilhões em bônus conversíveis e US$ 2,85 bilhões em vendas de ações ². Os 200 megawatts de Roterdã equivalem a cerca de 4% dos 5 gigawatts de energia contratada que a Nebius pretende atingir até o fim do ano ⁶. Três clientes não identificados responderam por 59% da receita do segundo trimestre ⁵.

O outro lado, e as datas que decidem o debate

Há, sim, uma tese de alta real. A Nebius é dona de seus terrenos e de sua energia, tem índice de liquidez corrente de 3,08, contra 0,46 da CoreWeave▼−2.23% — CoreWeave, down 2.23 percent today, e se financiou com bônus conversíveis, em vez de títulos de alto risco ⁸. Cerca de 70% dos contratos do segundo trimestre incluíam pré-pagamentos de clientes cobrindo de 50% a 60% do capex ⁶. A estrategista do Goldman Sachs▼−0.61% — Goldman Sachs, down 0.61 percent today Amanda Lynam espera alguma reversão da onda de vendas no curto prazo, e o banco elevou a recomendação da CoreWeave para compra na segunda-feira ²⁹. O diretor Arne Grimme comprou 296 ações a US$ 169,99 em 15 e 16 de outubro↗, cerca de US$ 50 mil, ao amparo de um plano 10b5-1 adotado em 15 de junho, antes da derrocada ¹⁰. Os documentos ainda não revelam até onde cresce o endividamento da Nebius antes de Roterdã entrar em operação, em 2030. A VOLT agora leva o arrendamento aos credores, e o preço que eles definirem para esses € 7 bilhões coincide com os resultados do terceiro trimestre da Nebius, em 10 de novembro ⁶ — três dias antes do encerramento, em 12 de novembro, da licitação rival da UE, com apoio estatal, para gigafábricas ¹.