股价较6月高点回落40%，Nebius签下解锁VOLT鹿特丹81亿美元AI园区的租约

一纸签名，解锁70亿欧元

荷兰基础设施开发商VOLT由汉·德格罗特（Han de Groot）创立于2025年。该公司已将Nebius▲+1.56% — Nebius, up 1.56 percent today集团锁定为规划中鹿特丹AI超级工厂（gigafactory）的首个付费客户：双方签下长期租约，覆盖10万个GPU机位、最高200兆瓦电力，这一消息周一由荷兰《电讯报》（De Telegraaf）和《金融日报》（Financieele Dagblad）证实¹。这份租约是VOLT向贷款方寻求70亿欧元（约合81亿美元）建设融资之前所需的锚定承诺：其中约25亿欧元投向土建工程和电网，45亿欧元投向芯片。整个园区按25万块GPU、800兆瓦设计，首批产能定于2029年底或2030年初投用¹。“欧洲需要更多大规模AI基础设施。”Nebius首席执行官阿尔卡季·沃洛日（Arkady Volozh）在声明中表示¹。新租约叠加在Nebius既有的合约之上：它此前已与微软▲+0.95% — 微软, up 0.95 percent today签下174亿美元算力协议，并与Meta达成了价值最高270亿美元的框架协议¹。

同一周，担保方遭市场重新定价

消息公布之时，信用债市场正深陷一轮抛售。CoreWeave是另一家大型上市新云厂商，与Nebius一样向AI开发者出租GPU算力，其无抵押债券收益率在15%附近↗；高盛测算，10月13日和14日，美国AI高收益债较美国国债的利差扩大25个基点，至360个基点↗——这意味着，投资者要求更高的回报才肯持有该板块债券²。Nebius股价周三下跌6%³，周五收报165.47美元，单日下挫近12%⁴，全周累计下跌约20%至25%²³，较6月18日创下的286.69美元收盘纪录低约40%⁵。让这座园区“可融资”的那条收入流，其交易对手恰恰是信贷市场在同一周重新定价的对象。

租约落地，恰逢资金缺口扩大

Nebius第二季度资本开支约57亿美元，是上年同期的十倍以上，并指引2026年全年资本开支为200亿至250亿美元↗，而账上现金为80.4亿美元⁶。截至6月底，债务已达100.6亿美元，而2024年底时几乎为零⁷；上半年的资金来自43.4亿美元可转债和28.5亿美元股票发售²。Nebius目标年底前实现5吉瓦签约电力，鹿特丹项目的200兆瓦约占其中的4%⁶。第二季度收入中，59%来自三家未具名客户⁵。

另一面：决定成败的日期

看多的理由确实站得住脚。Nebius的土地和电力均为自有，流动比率为3.08，而CoreWeave▼−1.42% — CoreWeave, down 1.42 percent today为0.46；融资走的是可转债，而非高收益债⁸。二季度约70%的交易附带客户预付款，覆盖50%至60%的资本开支⁶。高盛▼−0.69% — 高盛, down 0.69 percent today策略师Amanda Lynam预计，这轮抛售短期内会出现一定反转；该行周一已将CoreWeave的评级上调至“买入”²⁹。董事Arne Grimme于10月15日和16日以每股169.99美元买入296股↗，动用约5万美元，依据的是6月15日设立的10b5-1计划，早于这轮暴跌¹⁰。文件尚未披露，在鹿特丹园区2030年通电之前，Nebius的借款还会增至多大规模。眼下，VOLT带着这份租约去接触贷款机构，后者对这70亿欧元的定价，将与Nebius 11月10日发布的三季报撞期⁶——三天后的11月12日，欧盟官方支持、与鹿特丹项目竞争的AI超级工厂招标也将截止¹。