Le campus électrique texan de 22,3 milliards de dollars de NextEra n'appartient pas à NextEra

Le 30 septembre, l'histoire racontée était celle-ci : NextEra avait décroché un jackpot de 22,3 milliards de dollars — 6,47 GW de centrales à gaz à Encinal, au Texas, construites pour alimenter un campus de centres de données de 5 GW que Related Digital développe juste à côté ¹. Les gros titres ont oublié de dire à qui appartient ce jackpot. Selon l'accord commercial américano-coréen de juillet 2025 et son protocole d'investissement de novembre↗, le campus énergétique « sera détenu conjointement par la République de Corée et les États-Unis » ¹. Le nom de NextEra est sur le chantier, pas sur l'acte de propriété ¹.

Pas un centime, pas une centrale

Le lendemain, à la conférence de Wolfe Research, le PDG John Ketchum a détaillé noir sur blanc le modèle économique↗. 2,4 milliards de dollars de capitaux publics sont déjà arrivés sur Project Star ; 3,3 milliards sur les 10 premiers GW de hubs financés par le Japon ². « Nous n'avons pas à mettre un centime dans ces projets », a-t-il déclaré. NextEra encaisse, elle, des commissions de développement, de jalons et d'exploitation valant environ 50 % du résultat par action ajusté qu'elle dégagerait en détenant elle-même une centrale gazière comparable ². Depuis la présentation des résultats du deuxième trimestre, cela représente 16 GW signés sur des hubs fédéraux, et 18 GW d'opportunités gazières au total, à comparer aux 24 GW du parc gaz de FPL ².

Le bilan, sans détour : NextEra trouve son compte comme encaisseur de commissions, sans le moindre capital à risque. Les abonnés d'Oklahoma paient la dette gazière titrisée d'Uri sur leur facture mensuelle pendant qu'un procès en dommages-intérêts suit son cours ; les abonnés de Virginie, eux, se voient proposer 185 millions de dollars de crédits en contrepartie d'une fusion de 67 milliards de dollars ²³⁵. Ce flux de commissions dépend aussi de la capacité de NextEra à tenir ses jalons de construction et d'exploitation sur des campus détenus par Washington, Séoul et Tokyo ².

La protection des abonnés, à lire dans les deux sens

La même entreprise qui fait commerce du « protéger les consommateurs d'électricité » ¹ a été reconnue responsable de surfactaction en Oklahoma↗. Le 28 septembre, le juge Stuart Tate, du tribunal de district du comté d'Osage, a jugé que NextEra Energy Marketing avait enfreint pendant la tempête d'hiver Uri la loi de l'État sur la stabilisation des prix en cas d'urgence (« Emergency Price Stabilization Act ») et la loi sur la protection des consommateurs (« Consumer Protection Act »). Elle a facturé aux compagnies d'Oklahoma un gaz dont le prix s'est envolé, de 2,55 dollars environ à 1 230,65 dollars l'unité ³. Les trop-perçus, les restitutions et la confiscation des profits sont renvoyés au procès ³⁷. Le juge Tate a écrit que les abonnés « porteront la dette titrisée des compagnies pendant des années »↗ ⁷.

La Virginie est l'autre front. Quatorze parlementaires fédéraux ont demandé le 30 septembre à la FERC de se méfier des crédits sur facture de la fusion↗, en invoquant la tentative de NextEra à Hawaï en 2014, où les régulateurs avaient jugé « insuffisantes » ses garanties de crédits tarifaires et enterré l'opération ⁴. Ketchum a répondu le 1er octobre par 85 millions de dollars de crédits résidentiels supplémentaires, 100 millions pour l'aide à la facture des ménages modestes et 1 000 emplois en Virginie ². Mais l'horloge de l'État, elle, a à peine avancé : la gouverneure Spanberger a laissé expirer, le 30 septembre, le délai permettant de prolonger l'examen de la State Corporation Commission↗ ; si la SCC manque l'échéance du 11 janvier 2027, la fusion sera approuvée tacitement ⁵.

Ce qui tranchera

Deux événements datés : le procès en dommages-intérêts en Oklahoma, qui chiffrera les trop-perçus, la restitution et la confiscation des profits, et la décision de la SCC de Virginie le 11 janvier ³⁵. La direction projette que le groupe issu de la fusion passera de 110 GW à environ 240 GW d'ici à 2032, avec une croissance du résultat par action ajusté supérieure à 9 % — une projection, pas un résultat ². La marge de commissions et l'approbation tacite du 11 janvier sont les questions que les investisseurs devraient actualiser avant que la procédure ne décide à leur place.