니혼덴산 자체 조사위가 창업주 나가모리에 책임 물었다…287억엔 소송 계류, 실적 발표는 10월 26일

이제 창업주가 '책임'이다

니혼덴산▼−1.73% — 니혼덴산, down 1.73 percent today은 교토에서 세계 최대 모터 제조사로 자란 기업이다 ³. 주가는 월요일 도쿄 증시에서 1,760엔에 마감하며 2016년 이후 최저치↗를 기록했다 ¹. 도화선은 집 안에서 터졌다. 올해 3월 출범한 외부 변호사와 공인회계사로 구성된 조사위원회는 창업주 나가모리 시게노부와 그 밑에서 일한 임원들이 직무 수행 과정에서 법령을 위반했다고 결론지었다 ². 6년 남짓 전만 해도 9조엔에 가깝던 기업가치는 지금 2조1000억엔 안팎이다 ⁴.

부실의 뿌리는 2017년… '투자 스토리'는 놓쳤다

파이낸셜타임즈(FT)는 10월 19일 나가모리가 2017년 당시 회계 조사 요구를 일축했었다고 보도했다↗ ⁵. 문제가 된 부적절한 회계는 실적을 좋아 보이게 하려고 감액 처리를 미뤄온 것이었다. 결국 10년간 쌓은 이익을 한 번에 날린 손상차손으로 이어졌고, PwC의 연간 결산 서명 거부, 상장폐지로 이어질 수 있는 도쿄증권거래소 '특설 주의시장 종목' 지정까지 불러왔다 ⁴. 전기차 모터 감액만으로도 니혼덴산은 36억 달러 적자로 내몰렸다 ³. 그런 10월에도 주식 스크리너들은 '창업주가 이끄는 일본 기업'을 경영진과 주주의 이해가 정렬된 종목으로 포장해 개인 투자자에게 팔고 있었다 ⁴.

누가, 언제 값을 치르나

나가모리 시게노부 외 1명을 상대로 제기된 주주대표소송↗에서는 이미 287억 엔의 배상이 청구돼 있다 ⁶. 다음은 니혼덴산이 직접 나설 차례다. 회사는 10월 16일 나가모리와 2018년 사장에서 물러난 뒤 회사를 이끌었던 요시모토 히로유키·세키 준·고베 히로시·기시다 미쓰야, 그리고 현직 임원 무라카미 가즈야를 상대로 손해배상 청구를 포함한 법적 조치를 심의하겠다고 밝혔다↗ ²⁷. 기시다는 9월 말 CEO직을 내려놓았다 ⁴. 일부 가림 처리된 보고서는 오늘(10월 20일) 공개됐다 ⁸. 창업주가 끝내 허용하지 않았던 외부 검증이 이제 회사를 좌지우지한다. 감사인은 흔들리지 않았고, 이사회는 창업주에게 칼을 겨눴다. 다음 신호는 10월 26일 실적 발표에서 나온다 ⁹.

시금석은 냉각 사업

오아시스 매니지먼트는 니혼덴산 최대 단일 주주로 지분 9%를 보유한 홍콩의 액티비스트다. 이 회사는 임시주주총회 개최를 검토하고↗ 있으며 외국인 이사 영입을 요구하고 있다 ³. 비상장화 방안 검토도 촉구했다 ¹⁰. 니혼덴산은 AI 인프라 구축의 한복판에 서 있는 기업이다. 데이터센터를 식히는 쿨링팬과 커지는 열 부하를 감당하는 냉각수분배장치(CDU)를 판매하며, 10월 14일에는 3.2MW급 인로우(in-row) 냉각 시제품을 공개했다 ⁸. 지금까지 표면화된 손실은 전기차 모터 부문 감액이 전부다 ³. 조사위 보고서와 10월 26일 실적 발표에서 피해가 전기차 모터 부문에 머문다고 확인되면 9% 액티비스트와 손해배상 청구가 맞물리며 쇄신의 구도가 나온다. 반대로 회계 문제가 냉각 사업과 정밀 모터 사업까지 번지면 이미 -4.06을 기록한 주가수익비율(PER) 자체가 경고 신호다 ⁹. AI 인프라 구축에 납품하는 공급업체가 마이너스 배수로 평가된다는 건 쇄신 기회든 경고든 둘 중 하나다. 어느 쪽인지는 이번 주 공개되는 두 개의 문서가 판가름한다.