Novatek Microelectronics guide sa marge brute à la baisse, entre 38,5 % et 41,5 %, alors que son action se maintient à 585 NT$, au-dessus de tous les objectifs de cours

Le chiffre que tout le monde a repris n'est pas celui qui tranche

Novatek Microelectronics▼−2.91% — Novatek Microelectronics, down 2.91 percent today, le concepteur fabless coté à Taipei spécialisé dans les circuits de commande d'écran et les systèmes sur puce pour téléphones et téléviseurs, a franchi le 11 octobre la barre des 30 milliards de NT$ de chiffre d'affaires au troisième trimestre↗, porté par la reconstitution des stocks de smartphones et la progression des livraisons de puces d'IA embarquée ¹. Cette annonce ne comportait aucun chiffre prévisionnel ¹. Le chiffre décisif venait de la conférence téléphonique du 6 août, tenue par l'entreprise elle-même : la marge brute du troisième trimestre a été guidée à la baisse, entre 38,5 % et 41,5 %↗ ². Le trimestre clos en juin l'avait portée à 42,42 %↗, au-dessus de sa propre fourchette de 38 % à 41 %, sur la base d'un mix produit plus riche et de prix plus élevés ⁴. La contrepartie, ce sont les coûts : les prix des tranches de silicium, de l'assemblage, des tests et de la mémoire sont orientés à la hausse au second semestre ².

Le déploiement de l'IA arrive un étage plus bas, sous forme de facture

Cette ligne de coûts, c'est le boom de l'IA qui atterrit en aval. La construction de centres de données a aspiré l'offre de tranches de silicium et de mémoire : les trois grands fabricants taïwanais de tranches de silicium ont relevé leurs prix d'au moins 10 % en août↗, et la hausse se propage d'un étage à l'autre de la chaîne ⁶. Le cabinet d'études TrendForce s'attend à une poursuite de la hausse des prix contractuels de la mémoire au quatrième trimestre↗, les allocations de DRAM mobile restant serrées à mesure que les capacités basculent vers les produits pour serveurs d'IA ⁵. Un concepteur fabless achète ces intrants : le coût atteint donc la marge brute un trimestre après le chiffre d'affaires ⁶. Novatek a pourtant guidé en hausse son chiffre d'affaires du troisième trimestre, entre 30 et 31,2 milliards de NT$ ². Le contrepoids, c'est le mix produit. Les systèmes sur puce, la famille qui porte les puces de vision à IA embarquée, ont atteint 52 % du chiffre d'affaires du trimestre clos en juin↗ ⁷. Un an plus tôt, cette part était de 37 % ⁷. Quant à la part de l'IA embarquée proprement dite, elle n'est donnée qu'en tendance, sans chiffrage ¹.

Le cours tranche avec tous les objectifs des courtiers

L'action a clôturé à 585 NT$ le 19 octobre, à un souffle de son plus haut sur 52 semaines ³. Dans une note du 9 octobre, Bernstein a maintenu son objectif de 490 NT$ et sa recommandation « Conserver »↗ ³. Le consensus des 18 analystes est neutre, avec un objectif moyen proche de 530 NT$ ³.

Le marché paie pour une marge qui tient ; la société, elle, a prévenu qu'elle allait en rendre une partie. Le véritable relais de croissance, c'est le passage de l'IA embarquée des smartphones haut de gamme aux modèles grand public, et l'atout de Novatek, c'est son canal d'accès à ces fabricants de terminaux ¹. Tant que ce relais n'est pas quantifié, le seul chiffre ferme sur la table reste la ligne de marge brute, et le guidage pointe vers le bas. La publication du 6 novembre tranchera ³⁴.