Novo Nordisk zählt 7 Millionen US-Rezepte für die Wegovy-Pille – Citi senkt das Kursziel trotzdem auf 296 dänische Kronen
Die Wegovy-Pille kommt in den USA auf 7 Millionen Rezepte – nach Zählung des Konzernchefs der größte Arzneimittelstart des Landes nach Volumen. Citi hat soeben seine Schätzung der Spitzenumsätze der Pille auf 13 Mrd. Dollar erhöht – und das Kursziel für Novo trotzdem auf 296 Kronen gesenkt, weil die Margen laut Prognose bis 2030 auf gleichem Niveau bleiben sollen.
Vincent Jiang · 3 min read
Die Bullen-These lautet: Volumen. Der Konzernchef von Novo Nordisk+0.56% — Novo Nordisk, up 0.56 percent today zählt für die Wegovy-Pille 7 Millionen US-Rezepte, „den besten Produktstart nach Volumen in den USA, über alle Unternehmen hinweg“ 2. Auch Citi glaubt an die Nachfrage: Die Bank hat ihre Schätzung der Spitzenumsätze von 10 auf 13 Mrd. Dollar angehoben, zählt seit Juli rund eine Million Packungen in Großbritannien und erwartet, dass die Pille bis Ende 2027 in mindestens 20 Ländern verfügbar ist 1. Trotzdem senkte die Bank ihr Kursziel von 310 auf 296 Kronen, beließ die Einstufung bei „Neutral“ und reduzierte das Multiple von 15 auf 14 1.
Die Margenstagnation hat Novo selbst prognostiziert
Auf seinem Kapitalmarkttag am 21. September formulierte Novo den Anspruch, bis 2030 „eine weitgehend stabile operative Marge zu halten“ – bei einem Umsatzwachstum, das lediglich mit der Branche Schritt hält 4. Citi antwortete mit Kürzungen: Die Bank senkte ihre Prognosen für das operative Ergebnis 2028 bis 2030 um 2 bis 4 % und ihre Einschätzung für das Gewinnwachstum 2027 bis 2030 von 12 auf 9 % 1.
Der Konzernchef verteidigt sich mit dem Argument, das Volumen belege die Wirtschaftlichkeit: „Wir wären nicht in der Lage ... ein positives Wachstum bei Umsatz und Ergebnis zu zeigen, wenn Produkte wie die Pille nicht gut liefen und nicht profitabel wären“ 3. Im zweiten Quartal legten die Verschreibungen „gut im zweistelligen Bereich“ zu; 80 % der Pillennutzer nahmen erstmals einen GLP-1-Wirkstoff. Die Pille verfehlte die Erwartungen dennoch leicht 3.
Die Umsatzentwicklung liefert den Rahmen der Debatte: Das Wachstum fiel von +41,1 % im dritten Quartal 2023 auf -0,8 % im zweiten Quartal 2026 – unterbrochen von einem einzigen Zwischenhoch von +31 % im ersten Quartal 2026 9.
Von +41 % auf null: Novos Umsatzwachstum in zwölf Quartalen
Data
| Umsatz im Jahresvergleich | |
|---|---|
| Q3/23 | 41.1% |
| Q4/23 | 40.8% |
| Q1/24 | 21% |
| Q2/24 | 23.4% |
| Q3/24 | 26.3% |
| Q4/24 | 22.5% |
| Q1/25 | 19.8% |
| Q2/25 | 23.6% |
| Q3/25 | 12.1% |
| Q4/25 | 4.1% |
| Q1/26 | 31% |
| Q2/26 | -0.8% |
Schweden verkauft deutsche Pillen, die Novo nie dorthin lieferte
Schwedische Apotheken haben diese Woche begonnen, in Deutschland produzierte Wegovy-Tabletten zu verkaufen – noch vor einem offiziellen Start in Schweden und zum Preis von rund 2.000 bis 2.600 schwedischen Kronen für einen Monatsvorrat 5. Der Weg dorthin ist der Parallelvertrieb: Packungen, die in einem EU-Land – hier Deutschland – legal hergestellt wurden, gelangen über Kanäle in ein anderes Land, die nicht die autorisierten Vertriebspartner des Herstellers sind 5. Der Pressechef von Novo Nordisk Schweden räumt ein, dass das Unternehmen „Mengen, Dosierung und Preisgestaltung“ des eigenen importierten Produkts nicht kontrolliert 5.
In Europa erfolgt die Markteinführung Land für Land zu lokalen Preisen; die Gewinner dieser Staffelung sind die Parallelimporteure und deutschen Großhändler, die die Preisdifferenz abschöpfen. Zahlen muss am Ende Novos realisierter Preis. Novo hat den schwedischen Preis für das injizierbare Wegovy zum 1. Oktober um 20 % gesenkt 5; in Frankreich startet die Pille Anfang November – ohne Kostenerstattung 6.
US-Nachfrage umgeht den Preis
TRM Labs hat Kryptozahlungen an Anbieter nachverfolgt, die sowohl „Forschungspeptide“ als auch Vorprodukte für Fentanyl im Angebot haben. Die Zahlungen stiegen von 28,2 Mio. Dollar im Jahr 2023 auf 37,3 Mio. Dollar im Jahr 2025 – rund 57 % der identifizierbaren Zahlungen aus den USA 7. Was dieser Umgehungskanal Novo beim realisierten Preis kostet, hat bislang niemand beziffert.
Eine Volumen-Überraschung ohne Margenwirkung
Citi erwartet für das dritte Quartal einen Umsatz mit der Pille von 5,3 Mrd. dänischen Kronen – der Konsens liegt bei 4,5 Mrd. –, bei einem Gesamtumsatz von 73,5 Mrd. dänischen Kronen, was bei konstanten Wechselkursen einem Rückgang von rund 4 % entspricht 1. Der operative Gewinn steigt um 18 %, allerdings nur im Vergleich zu einem Quartal, das mit 9 Mrd. dänischen Kronen an Restrukturierungskosten belastet war; rechnet man diese heraus, fällt er um 15 % 1.
Seit Februar hat Novo 10,2 Mrd. dänische Kronen für eigene Aktien ausgegeben – zu einem Durchschnittspreis von 279,95 dänischen Kronen 8, knapp unter Citis neuem Kursziel von 296 dänischen Kronen 1. Nach diesen Zahlen ist Novo selbst der größte verlässliche Käufer der eigenen Volumengeschichte. Sieben Millionen Verschreibungen haben die Nachfrage bewiesen. Keine einzige davon hat bewiesen, dass Novo noch Preise setzen kann.
Deepdive
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