诺和诺德口服药持续赢得换药患者，支撑销量测算的支付方却在纷纷离场

换药效果在真实世界得到印证

OCTANE研究追踪了远程医疗平台Ro上的194名患者↗，这些患者将注射剂型的诺和盈或Zepbound换为每日一次的口服司美格鲁肽，并持续用药¹。三个月内，他们平均减重4.1%，从221.6磅的起始体重减去8.8磅；达到临床肥胖标准的患者占比从87.1%降至65.5%¹。目前，口服药约占美国肥胖症处方量的三分之一，诺和诺德在新开出的口服处方中占据超过80%的份额，这款口服片在美国的处方量已突破500万张²³。“显然，许多患者服用口服片的效果，甚至好于此前的（注射类）药物。”首席科学官马丁·霍尔斯特·兰格表示²。这项研究的局限也伴随而来：数据部分来自患者自报，对持续用药的要求容易引入选择偏倚，结果也不能外推到更广泛的人群¹。

支撑销量测算的支付方正在离场

首席执行官迈克·杜斯特达尔的论点核心是销量：到2030年，口服药有望占据这个年规模1000亿美元以上市场的一半²。但这笔账要靠有补贴的医保覆盖才能算通，而2027年，这条渠道正在收窄。莫利纳医疗承保着超过500万名会员，其中逾85%来自各州的医疗补助计划（Medicaid）合同；该公司将交易所覆盖从14个州缩减至6个，并且未申报2027年佛罗里达州费率↗⁴⁵⁶。它与CareSource一同退出俄亥俄州，使约5.4万名参保人失去着落⁶。信诺将退出其交易所业务的全部11个州，涉及约36.9万名会员⁵，是2027年退场的九家保险公司之一↗⁷。此外，12家支付方完全退出联邦医保优势计划，莫利纳仅以特殊需求计划（special-needs plans）留守⁸；这一市场的参保人数预计减少约200万↗⁹。

退场自有代价

这些退场的价码记在支付方的账上，而不是这款口服药的账上。增强型税收抵免（enhanced tax credits）已于2025年底到期，俄亥俄州交易所的平均保费从126美元涨至233美元↗ ⁵⁶。佛罗里达州申报的2027年保费涨幅在3.9%至39.1%之间⁵。会员若不做任何操作，就会被自动转入同一金属等级（metal tier）下保费最低的计划，而该计划未必保留他们原有的医生和药品目录⁷。

无论落入哪个计划，Foundayo都照抢处方

礼来的口服药Foundayo于4月获批。据一项在2型糖尿病人群中开展的间接比较↗，其减重效果比口服诺和盈高出1.5至2.4个百分点；目前尚无头对头试验¹⁰。无论失去着落的参保人落入哪个计划，肥胖症处方就是肥胖症处方，Foundayo对每一张都志在必得。诺和诺德的回击押在研发管线上：9月的两笔授权交易合计包含39.2亿美元潜在里程碑付款，其中包括一款来自恒瑞医药、每周一次的口服药，目前仍处于临床前试验阶段¹¹——而下这一注的，是一家股价较峰值跌去逾70%的公司²。

这些日期是考验，而非定论

目前还没有任何文件将保险公司的退出与口服药处方量挂钩，本轮参保季将是第一次检验。联邦医保（Medicare）选购期10月15日开启⁹。莫利纳医疗将于10月21日盘后发布财报↗¹²。医保交易所参保11月1日开启；诺和诺德预计于11月4日发布前九个月业绩，日期未经公司确认↗¹³；12月15日是为1月保障完成参保的截止日期⁵。药是有效的。这些日期要数清的，是还有没有人愿意为它大规模买单。