La salida a bolsa de Nscale por 30.000 millones sitúa a Nvidia en tres lados de la operación
Nscale ha presentado su solicitud de cotización en Nueva York con una valoración de unos 30.000 millones de dólares, el doble que en marzo, tras acumular pérdidas netas de 1.020 millones en el primer semestre, más de siete veces sus ingresos. La operación coloca a Nvidia en tres posiciones simultáneas: proveedora de chips, prestamista de 1.000 millones antes de la salida y accionista.
Vincent Jiang · 3 min read
La carta de Josh Payne a los inversores en el folleto de Nscale promete «apalancamiento prudente» y un capital ajustado a los ingresos que lo respaldan 1. Las mismas páginas registran una pérdida neta de 1.020 millones de dólares en el primer semestre sobre unos ingresos de 140,6 millones, más de siete veces la cifra de negocio 2. El 18 de septiembre de 2026, Payne solicitó llevar a bolsa una compañía nacida en 2024 a partir del minero de criptomonedas Arkon Energy 45.
Lo que pide: duplicar la marca de marzo
La salida a la Bolsa de Nueva York, liderada por Goldman Sachs, J.P. Morgan y Morgan Stanley, apunta a una valoración de unos 30.000 millones de dólares, el doble que los 14.600 millones de marzo, sobre unos ingresos que crecieron un 1.252% hasta los 10,4 millones del año anterior 2. El argumento de venta se apoya en 56.400 millones de obligaciones de ejecución pendientes; el balance acumula más de 8.000 millones de deuda 1.
Nvidia ocupa tres asientos en esta mesa
La solicitud sitúa a Nvidia en tres posiciones a la vez. Es accionista, desde la ronda B de septiembre de 2025, por 1.100 millones de dólares, junto a Dell, Nokia y Fidelity, y prestamista en virtud de un acuerdo de suscripción del 15 de septiembre por un valor mínimo de 3.100 millones —incluidos 1.000 millones de Nvidia en pagarés convertibles o acciones sin derecho a voto—, con cierre previsto hacia el 16 de noviembre 3.
El tercer papel es el de proveedor: unos 200.000 GPUs GB300 contratados para Microsoft y los sistemas Vera Rubin destinados al campus Monarch, en Virginia Occidental 378.
Nvidia vende los chips, presta el dinero para comprarlos y, además, es propietaria de una parte del comprador.
Dos clientes concentran el 85% de la cartera
El valor total de los contratos alcanzó los 103.400 millones de dólares el 31 de agosto, frente a los 38.000 millones de finales de 2025, pero solo 2.600 millones estaban activos 3. Los acuerdos con Microsoft ascienden hasta 43.800 millones hasta diciembre de 2033; Anthropic firmó el 25 de agosto por hasta 44.600 millones, el compromiso de unos 45.000 millones durante seis años y por 460 megavatios en Monarch 37. Juntos suman 88.400 millones, aproximadamente el 85% de la cartera 3.
Dos nombres concentran el 85% de la cartera de Nscale
Data
| Value | |
|---|---|
| Anthropic (máx.) | $44.6B |
| Microsoft (máx.) | $43.8B |
| Resto de clientes (por diferencia) | $15B |
La mitad de los ingresos no tiene nombre
Un cliente no identificado aportó el 52% de los ingresos del primer semestre, y el folleto solo menciona a Microsoft y Anthropic como clientes principales «en periodos futuros» 2. Si ese cliente fuera uno de ellos, la mitad de la facturación y el 85% de la cartera dependerían de los mismos dos nombres; si no lo fuera, los gigantes que sustentan la cartera apenas habrían empezado a pagar.
La flota cuenta la misma historia: unos 25.000 GPUs operativos el 31 de agosto, frente a unos 461.000 activos o contratados 136. Los contratos con Anthropic permiten la rescisión si la financiación del proyecto exigida —ninguna vinculante cuando se presentó el folleto— no llega 3.
La demanda como escudo
La potencia de cómputo sigue siendo lo bastante escasa como para revalorizarse: Nebius anunció esta semana subidas de precios y CoreWeave asegura que sigue firmando a tarifas aún más altas 2. Figure se comprometió a comprar 3.500 millones de dólares en cómputo, mientras Nscale adquirió una participación accionarial en el fabricante de robots 16. «Todavía existen cuellos de botella importantes en la infraestructura de cómputo de IA y de suministro eléctrico», afirma Matt Kennedy, estratega de Renaissance Capital, quien califica la cartera de más de 100.000 millones como el principal argumento de venta 2.
Las enmiendas revelarán al ancla
Todavía no se ha fijado el número de acciones ni la horquilla de precio 3. Habrá que prestar atención a las enmiendas para descubrir quién se esconde detrás del 52%, si se firma la financiación del proyecto y cuánto suscribe Nvidia. La solicitud llegó cuatro días después de que las acciones de IA se desplomaran por las advertencias de ralentización de los directivos de los laboratorios, con Sam Altman declarando que OpenAI no procedería a una salida a bolsa este año 9. Los inversores deberán cubrir la brecha entre 2.600 millones de contratos activos y 103.400 millones de compromisos 3.
La cartera casi se triplicó, pero apenas una mínima parte está en funcionamiento
Data
| Valor de contratos | |
|---|---|
| Valor total de contratos, finales de 2025 | $38B |
| Valor total de contratos, 31 ago. 2026 | $103.4B |
| Contratos activos, 31 ago. 2026 | $2.6B |
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- 1Benzinga via TradingView, "Nvidia-backed Nscale Wants to Ride the AI Infrastructure Boom to Wall Street: Files for NYSE IPO", 19 September 2026
- 2Reuters via The Business Standard, "Nvidia-backed AI cloud firm Nscale reveals revenue surge in US IPO filing", 19 September 2026
- 3The Coin Republic, Rupam Roy, "Nvidia-Backed Nscale Files for NYSE IPO as Contracts Hit $103B", 19 September 2026
- 4Crypto Briefing, "Nscale secures $2 billion in unsecured convertible loan notes from Nvidia ahead of planned IPO", 19 September 2026
- 5Reuters via MSN, "AI cloud firm Nscale reveals revenue surge in US IPO filing", 18 September 2026
- 6SiliconANGLE, Maria Deutscher, "Data center builder Nscale files for IPO after multibillion-dollar Anthropic deal", 18 September 2026
- 7Forbes, Jon Markman, "Anthropic's $45 Billion Nscale Deal Buys 460 Megawatts Of Vera Rubin", 28 August 2026
- 8Forbes, John Koetsier, "Figure Commits $3.5 Billion To Nvidia-Backed Nscale", 4 September 2026
- 9Reuters via MSN, "AI-linked stocks slump after top lab CEOs call for slowing technology's development", 14 September 2026
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