Nvidia zahlt 1,4 Milliarden Dollar im Voraus – für ein Chip-Testwerk, das es noch nicht gibt

Der Prüfdienstleister wird bezahlt, bevor das Werk steht

Nvidia▼−1.81% — Nvidia, down 1.81 percent today hat vereinbart, an King Yuan Electronics (KYEC), einen der größten unabhängigen Chip-Prüfdienstleister Taiwans, bis zu 45 Milliarden NT$ im Voraus zu zahlen – umgerechnet rund 1,4 Milliarden Dollar. Die Vorauszahlung gilt Kapazitäten in einem Testwerk in den USA, das dort noch nicht existiert, berichtete die Fachpresse am 14. Oktober↗ ¹. Der wahrscheinliche Standort ist konkret: ein rund 9,3 Hektar (23 Acres) großes Grundstück an der Adresse 273 W. Everman Parkway in Fort Worth im Bundesstaat Texas. Dort plant eine KYEC-Tochter Gebäude für mindestens eine Milliarde Dollar und dazu Ausrüstung für 300 Millionen Dollar; über eine Steuervergünstigung stimmt der Stadtrat am 27. Oktober ab↗ ⁵. Der Verwaltungsrat von KYEC hatte am 10. Juli US-Investitionen von bis zu 1,4 Milliarden Dollar genehmigt ⁵. Das Geld fließt, bevor auch nur eine einzige Maschine installiert ist.

Die zweite Vorauszahlung binnen drei Monaten

Bereits am 23. Juli hatte Amkor▼−3.63% — Amkor, down 3.63 percent today, ein Verkapselungs- und Testdienstleister aus Arizona, eine über mehrere Jahre angelegte Verkapselungs- und Test-Partnerschaft mit Nvidia im Wert von 1,5 Milliarden Dollar angekündigt↗ – einschließlich einer Vorauszahlung für Kapazitäten in den USA ⁴. Am selben Tag, an dem der Test-Deal bekannt wurde, meldete ASML▼−0.23% — ASML, down 0.23 percent today für das dritte Quartal einen Umsatz von 11,7 Milliarden Euro↗, hob die Prognose für 2026 auf 44 bis 45 Milliarden Euro an und erklärte, das für 2027 und 2028 geplante Liefervolumen werde „die Nachfrage unserer Kunden nicht vollständig decken“ ³. Die Lithografie ist gedeckelt. Die Verkapselung wurde vorfinanziert. Jetzt wurde auch der Test vorfinanziert.

Nvidias Bericht zeigt, wer das Risiko trägt

Nvidias am 26. August eingereichter Quartalsbericht (10-Q)↗ weist Liefer- und Kapazitätsverpflichtungen in Höhe von 279 Milliarden Dollar aus, nach 119 Milliarden Dollar ein Quartal zuvor. Sie richten sich „primär“ auf „Speicher- und Fertigungsanlagen“ ⁸. Der Bericht enthält zudem nicht marktfähige Beteiligungen im Wert von 51,2 Milliarden Dollar – doppelt so hoch wie im Januar –, Forderungen über 63,1 Milliarden Dollar sowie innerhalb von sechs Monaten vereinnahmte Kundenvorauszahlungen von 15,6 Milliarden Dollar ⁸. Nvidia gibt seinen Zulieferern Kredite, verbürgt die Leasingverträge von KI-Cloud-Partnern und zieht das Geld seiner Kunden vorab ein – alles in einer einzigen Bilanz. Kein Bericht kann beweisen, dass die Nachfragekurve hält – nur, dass Nvidia so zahlt, als hielte sie.

Barclays sprach noch am selben Morgen von einem Speicherzyklus

Am 14. Oktober meldete sich das andere Lager zu Wort. Barclays stufte Dell, HPE▼−5.80% — HPE, down 5.80 percent today und NetApp▼−2.68% — NetApp, down 2.68 percent today herab. Das Umsatzwachstum im Hardwaregeschäft beruhe „weitgehend auf Preiserhöhungen infolge der weltweiten Speicherchip-Knappheit“, nicht auf der Verbreitung von KI in Unternehmen, und verblasse, sobald sich die Speicherpreise normalisierten, argumentierte die Bank ⁶. Dell gab um 11,6 Prozent nach↗ ⁷. Die Zahlen des Testsektors erzählen eine andere Geschichte: Camtek▼−7.51% — Camtek, down 7.51 percent today, dessen Inspektionssysteme verkapselte KI-Chips prüfen, meldete vorab einen Rekordumsatz von 160 bis 161 Millionen Dollar für das dritte Quartal↗ – ein Plus von 27 Prozent –, sagte für das vierte Quartal rund 180 Millionen Dollar voraus, 40 Prozent mehr, und hat seit Januar Aufträge über mehr als 800 Millionen Dollar gebucht ². Die Position von Michael Dell ist der seiner Bank genau entgegengesetzt: Die Nachfrage nach KI-Infrastruktur werde bis 2030 das Angebot übersteigen ⁷.

Fort Worth, Camtek und die Speicherpreise werden es entscheiden

Zu beobachten sind die Abstimmung in Fort Worth am 27. Oktober, Camteks vollständige Zahlen Anfang November – und danach die Speicherpreise, gemessen an bereits unterschriebenen Verpflichtungen über 279 Milliarden Dollar ⁵²⁸. Ein Kunde, der im Voraus zahlt, stimmt für die Knappheit – mit seinem eigenen Kapital.