Nvidia paie 1,4 milliard de dollars d'avance pour une usine de tests de puces qui n'existe pas encore

Le sous-traitant de tests encaisse avant même que l'usine n'existe

Nvidia▼−2.70% — Nvidia, down 2.70 percent today s'est engagé à verser d'avance jusqu'à 45 milliards de dollars taïwanais — environ 1,4 milliard de dollars — à King Yuan Electronics (KYEC), l'un des plus grands sous-traitants indépendants de tests de puces à Taïwan, pour des capacités dans une usine américaine de tests qui n'existe pas encore, selon la presse spécialisée le 14 octobre↗ ¹. Le site pressenti, lui, est bien concret : une parcelle de 9,3 hectares (23 acres) au 273 W. Everman Parkway, à Fort Worth, au Texas. Une filiale de KYEC y prévoit au moins 1 milliard de dollars de bâtiments et 300 millions de dollars d'équipements, le conseil municipal devant se prononcer le 27 octobre sur une exonération fiscale↗ ⁵. Le conseil d'administration de KYEC a validé le 10 juillet un investissement aux États-Unis pouvant atteindre 1,4 milliard de dollars ⁵. L'argent tombe avant l'installation de la moindre machine.

Un deuxième prépaiement en trois mois

Le 23 juillet, Amkor▼−6.89% — Amkor, down 6.89 percent today, le sous-traitant d'assemblage de puces installé en Arizona, a annoncé avec Nvidia un partenariat pluriannuel d'assemblage et de tests de 1,5 milliard de dollars↗, incluant un prépaiement au titre de capacités américaines ⁴. Le jour même où le contrat de tests avec KYEC a été révélé, ASML▼−2.35% — ASML, down 2.35 percent today a publié un chiffre d'affaires de 11,7 milliards d'euros au troisième trimestre↗, a relevé ses prévisions pour 2026, portées entre 44 et 45 milliards d'euros, et a prévenu que son approvisionnement prévu pour 2027 et 2028 « ne répondra pas entièrement à la demande de nos clients » ³. La lithographie est saturée. L'assemblage a été prépayé. Les tests, désormais, le sont aussi.

Les comptes de Nvidia montrent qui porte le risque

Le 10-Q déposé le 26 août↗ par Nvidia fait apparaître 279 milliards de dollars d'engagements d'approvisionnement et de capacité, contre 119 milliards un trimestre plus tôt, portant « principalement » sur des « usines de mémoire et de production » ⁸. Le même document fait état de 51,2 milliards de dollars de participations non cotées — le double du niveau de janvier —, de 63,1 milliards de dollars de créances clients et de 15,6 milliards d'avances reçues de clients en six mois ⁸. Nvidia prête de l'argent à ses fournisseurs, garantit les baux de ses partenaires du cloud d'IA et encaisse par anticipation le cash de ses clients, le tout sur un seul et même bilan. Aucun dépôt de comptes ne peut prouver que la courbe de la demande tiendra ; il montre seulement que Nvidia paie comme si elle tenait.

Le matin même, Barclays y voyait un cycle de la mémoire

L'autre camp s'est exprimé le 14 octobre. Barclays a dégradé Dell, HPE▼−8.32% — HPE, down 8.32 percent today et NetApp▼−3.97% — NetApp, down 3.97 percent today. Selon la banque, la croissance des ventes de matériel « provient largement des hausses de prix entraînées par la pénurie mondiale de puces mémoire », et non de l'adoption de l'IA par les entreprises, et elle s'estompera à mesure que les prix de la mémoire se normaliseront ⁶. Dell a chuté de 11,6 %↗ ⁷. Le segment des tests, lui, raconte une autre histoire : Camtek▼−7.86% — Camtek, down 7.86 percent today, dont les outils d'inspection contrôlent les puces d'IA assemblées, a préannoncé un chiffre d'affaires record au troisième trimestre, entre 160 et 161 millions de dollars↗, en hausse de 27 %, table sur environ 180 millions de dollars au quatrième trimestre, en hausse de 40 %, et a engrangé plus de 800 millions de dollars de commandes depuis janvier ². La position de Michael Dell est à l'opposé de celle de sa banque : selon lui, la demande d'infrastructures d'IA devrait dépasser l'offre jusqu'en 2030 ⁷.

Fort Worth, Camtek et les prix de la mémoire trancheront

Surveillez le vote de Fort Worth le 27 octobre et les résultats complets de Camtek début novembre, puis les prix de la mémoire face aux 279 milliards de dollars d'engagements déjà signés ⁵²⁸. Un client qui prépaie vote pour la pénurie, avec son propre capital.