엔비디아, 아직 없는 반도체 테스트 공장에 14억 달러 선지급

공장 세워지기도 전에 대금 받는 테스트 업체

10월 14일 업계 매체 보도↗에 따르면 엔비디아▼−1.81% — 엔비디아, down 1.81 percent today는 대만 최대 독립 반도체 테스트 업체 중 하나인 징위안일렉트로닉스(KYEC)에 최대 450억 대만달러(약 14억 달러)를 선지급하기로 합의했다. 대가는 아직 존재하지 않는 미국 내 테스트 시설의 생산능력이다 ¹. 유력 후보지는 이미 구체적으로 특정돼 있다. 텍사스주 포트워스 에버맨파크웨이(W. Everman Parkway) 273번지 일대 23에이커(약 9만3000㎡) 부지다. KYEC 자회사는 이곳에 건물에 최소 10억 달러, 장비에 3억 달러를 쏟아붓는 안을 갖고 있으며 시의회의 세금 감면 표결이 10월 27일로 잡혀 있다↗ ⁵. KYEC 이사회는 앞서 7월 10일 최대 14억 달러 규모의 미국 투자를 승인했다 ⁵. 장비 한 대 설치되기도 전에 현금이 먼저 도착하는 셈이다.

3개월 만에 두 번째 선지급

7월 23일 애리조나주의 패키징 전문업체 암코어테크놀로지▼−3.63% — 암코어테크놀로지, down 3.63 percent today는 엔비디아와 수년간에 걸친 15억 달러 규모의 패키징·테스트 파트너십을 체결했다고 발표했다↗. 이 계약에는 미국 내 생산능력에 대한 선지급이 포함돼 있다 ⁴. 테스트 거래가 알려진 바로 그날 ASML▼−0.23% — ASML, down 0.23 percent today은 3분기 매출 117억 유로를 기록했고↗, 2026년 연간 가이던스를 440억~450억 유로로 끌어올렸다. 그러면서 "2027년과 2028년의 계획 공급량은 고객사 수요를 완전히 충족하지 못할 것"이라고 못 박았다 ³. 노광 장비는 공급 자체가 제한됐다. 패키징은 선지급이 들어갔다. 이제 테스트에도 선지급이 붙었다.

리스크를 누가 지는지 보여주는 엔비디아 공시

엔비디아가 8월 26일 제출한 10-Q 분기 보고서↗에 따르면 공급·생산능력 약정은 2,790억 달러로 한 분기 전 1,190억 달러에서 크게 불어났다. 이 약정은 "주로" "메모리 및 제조 시설"을 겨냥하고 있다 ⁸. 같은 보고서에는 시장성 없는 지분투자 512억 달러(1월의 두 배), 매출채권 631억 달러, 최근 6개월간 거둔 고객 선수금 156억 달러도 실려 있다 ⁸. 엔비디아는 공급업체에는 돈을 빌려주고, AI 클라우드 파트너의 리스는 보증하며, 고객에게서는 현금을 미리 받아낸다. 이 모든 일이 대차대조표 한 장에서 벌어진다. 어떤 공시도 수요 곡선이 이어질 것임을 증명하지는 못한다. 증명되는 것은 엔비디아가 그럴 것으로 믿고 돈을 지불하고 있다는 점뿐이다.

바클레이스는 같은 날 아침 '메모리 사이클'이라 진단했다

반대 진영이 입을 연 것도 10월 14일이었다. 바클레이스는 델, HPE▼−5.80% — HPE, down 5.80 percent today, 넷앱▼−2.68% — 넷앱, down 2.68 percent today의 투자의견을 하향했다. 하드웨어 매출 성장은 기업들의 AI 도입이 아니라 “글로벌 메모리 반도체 품귀가 몰고 온 가격 인상에서 대부분 비롯된 것”이며 메모리 가격이 정상화되면 이 성장세도 꺾인다는 게 그쪽 논리다 ⁶. 델 주가는 이날 11.6% 급락했다↗ ⁷. 테스트 시장의 실적은 다른 이야기를 한다. 패키징이 끝난 AI 칩을 검사하는 장비 업체 캠텍▼−7.51% — 캠텍, down 7.51 percent today은 3분기 매출이 전년 동기 대비 27% 늘어난 1억6000만~1억6100만 달러로 사상 최대를 기록할 것이라고 잠정 발표했다↗. 4분기 매출 가이던스로는 약 1억8000만 달러(전년 동기 대비 40% 증가)를 제시했고, 1월 이후 수주는 8억 달러를 넘어섰다 ². 마이클 델 델 창업자의 입장은 자신의 회사를 하향한 은행과 정반대다. AI 인프라 수요는 2030년까지 공급을 앞설 것이라는 게 그의 진단이다 ⁷.

포트워스 표결·캠텍 실적·메모리 가격이 판가름한다

우선 지켜볼 것은 10월 27일 포트워스 시의회 표결과 11월 초 캠텍의 확정 실적이다. 이어 2,790억 달러 규모의 약정이 이미 체결된 상황에서 메모리 가격이 어느 방향으로 가는지다 ⁵²⁸. 선지급에 나서는 고객은 자기 자본을 걸고 품귀에 투표하는 셈이다.