Nvidia вносит $1,4 млрд авансом за завод по тестированию чипов, которого еще нет

Тестировщику платят раньше, чем появится завод

Nvidia▼−1.81% — Nvidia, down 1.81 percent today договорилась с King Yuan Electronics (KYEC) — одной из крупнейших на Тайване независимых компаний по тестированию чипов — о предоплате до NT$45 млрд (около $1,4 млрд) за мощности на предприятии по тестированию в США, которого еще не существует, сообщила 14 октября отраслевая пресса↗ ¹. Вероятная площадка вполне конкретна: участок площадью 23 акра (около 9,3 га) по адресу Уэст-Эверман-Паркуэй, 273, в Форт-Уэрте (штат Техас). Там «дочка» KYEC планирует вложить в здания не менее $1 млрд, а в оборудование — еще $300 млн; голосование городского совета по налоговой льготе назначено на 27 октября↗ ⁵. Совет директоров KYEC одобрил инвестиции в США на сумму до $1,4 млрд еще 10 июля ⁵. Деньги поступят раньше, чем на площадке появится первое оборудование.

Второй аванс за три месяца

Еще 23 июля Amkor▼−3.63% — Amkor, down 3.63 percent today — компания из Аризоны, занимающаяся упаковкой чипов, — объявила о многолетнем партнерстве с Nvidia в сфере упаковки и тестирования стоимостью $1,5 млрд↗, которое предусматривает аванс за мощности в США ⁴. В тот же день, когда появилась информация о сделке с тестировщиком, ASML▼−0.23% — ASML, down 0.23 percent today отчиталась о выручке €11,7 млрд за третий квартал↗, повысила прогноз на 2026 год до €44–45 млрд и заявила, что запланированные поставки на 2027 и 2028 годы «не смогут полностью удовлетворить спрос наших клиентов» ³. Литография уперлась в потолок. Упаковку предоплатили. Теперь предоплачено и тестирование.

Отчетность Nvidia показывает, кто несет риск

Как следует из отчета 10-Q, поданного 26 августа↗, обязательства Nvidia по поставкам и мощностям достигли $279 млрд против $119 млрд кварталом ранее; направлены они «прежде всего» на «заводы по производству памяти и производственные объекты» ⁸. В том же отчете фигурируют нерыночные долевые инвестиции (non-marketable equity investments) на $51,2 млрд, вдвое превысившие январский уровень, дебиторская задолженность в $63,1 млрд и полученные за шесть месяцев авансы клиентов на $15,6 млрд ⁸. Nvidia кредитует поставщиков, гарантирует аренду партнерам по ИИ-облакам и авансом собирает деньги клиентов — и всё это в одном балансе. Никакая отчетность не докажет, что кривая спроса сохранится, — лишь то, что Nvidia платит так, будто она сохранится.

В то же утро Barclays назвал это циклом на рынке памяти

Другой лагерь высказался 14 октября. Barclays понизил рекомендации по акциям Dell, HPE▼−5.80% — HPE, down 5.80 percent today и NetApp▼−2.68% — NetApp, down 2.68 percent today: рост выручки от продаж оборудования, по мнению аналитиков банка, «в значительной степени объясняется повышением цен из-за мирового дефицита чипов памяти», а не внедрением ИИ в корпоративном секторе, и сойдет на нет по мере нормализации цен на память ⁶. Акции Dell упали на 11,6%↗ ⁷. В сегменте тестирования картина иная. Camtek▼−7.51% — Camtek, down 7.51 percent today, чье инспекционное оборудование проверяет упакованные чипы для ИИ, предварительно сообщила о рекордной выручке за III квартал — $160–161 млн↗, что на 27% больше. На IV квартал компания прогнозирует около $180 млн — рост на 40%. А с января Camtek набрала заказов более чем на $800 млн ². Майкл Делл не согласен с банком: спрос на инфраструктуру ИИ, по его мнению, будет опережать предложение до конца 2030 года ⁷.

Форт-Уэрт, Camtek и цены на память расставят все по местам

Следить стоит за голосованием в Форт-Уэрте 27 октября и полными результатами Camtek в начале ноября, а затем за ценами на память на фоне уже подписанных обязательств на $279 млрд ⁵²⁸. Клиент, вносящий предоплату, голосует за дефицит — собственным капиталом.