«ويسترون» مجمّع خوادم «إنفيديا» يضاعف إيراداته ثم يبيع أسهماً بقيمة 1.47 مليار دولار

رفع وتيرة إنتاج «فيرا روبين» يهبط على ميزانية عمومية رقيقة الهوامش

رقمان يرسمان قصة ويسترون قبل أن يرسمها أي خبر عن الإنتاج. فالشركة، وهي شركة تايوانية للتصنيع التعاقدي انفصلت عن «آسر» عام 2001↗ ¹⁰، حوّلت إيرادات الربع الثاني البالغة 895.44 مليار دولار تايواني إلى هامش ربح تشغيلي عند 3.74 بالمئة ⁹. وفي سبتمبر خفّفت حصة مساهميها بنحو 7.29 بالمئة لتوفير سيولة للأعمال ذاتها ⁵. وكانت الخوادم تشكّل بالفعل 70 بالمئة من إيراداتها البالغة 70.2 مليار دولار في العام الماضي ¹⁰.

أفاد الكاتب المتخصص في شؤون الصناعة دان نيستيدت هذا الشهر بأن إنتاج خوادم «فيرا روبين» من الجيل التالي لشركة «إنفيديا» بدأ في «ويسترون»↗، إلى جانب الإنتاج الكمي لرفوف GB300 Blackwell ⁴. وأشار إلى أن الرئيسة التنفيذية لشركة إيه إم دي▼−6.27% — إيه إم دي, down 6.27 percent today ليزا سو جالت في «جوباي A1»، وهو مصنع جديد تابع لـ«ويسترون»، زيارة ربطها الكاتب بمنصة «هيليوس» (Helios)، منصة «إيه إم دي» للذكاء الاصطناعي على مستوى رفوف الخوادم ⁴. كما افتُتح في يوليو أول مصنع لـ«ويسترون» في الولايات المتحدة، باستثمارات 700 مليون دولار في فورت وورث بولاية تكساس، وهو يبني أنظمة GB300 ⁵.

المساهمون يتحملون كلفة رفع وتيرة الإنتاج

تكشف الإفصاحات التنظيمية من يتحمل الكلفة. ففي 7 سبتمبر 2026 باعت «ويسترون» 25 مليون إيصال إيداع عالمي↗، وهي شهادات تُتداول في الخارج ويمثل كل منها 10 أسهم محلية، بسعر 58.88 دولاراً للإيصال الواحد، محققة 1.47 مليار دولار ⁵. وجاء السعر بخصم 5.5 بالمئة، فيما تعادل الأسهم الجديدة نحو 7.29 بالمئة من عدد الأسهم قبل الطرح، وخُصصت الحصيلة لشراء مواد خام بالعملات الأجنبية ⁵⁶.

في 24 سبتمبر، حصلت وحدة تابعة لـ«ويسترون» على موافقة بتخصيص 59.1 مليون دولار لمصنعها في نينه بينه بفيتنام ². وفي 12 أكتوبر وافق مجلس الإدارة على إنفاق رأسمالي إضافي بقيمة 7.09 مليار دولار تايواني، منها 6.5 مليار لمرفق في كاوهسيونغ، واقترح دفع ما يصل إلى مليار دولار تايواني لمجموعة «كوريترونيك» الإلكترونية التايوانية مقابل مصنع في تاينان ³. ولا تذكر أي من هذه الإفصاحات اسم عميل يموّل هذه المبالغ. ولفت أحد التحليلات إلى أن إنفيديا▼−1.59% — إنفيديا, down 1.59 percent today تحظى بمورّد أقوى تمويلاً من دون أن تمس ميزانيتها العمومية ⁷.

إيرادات قياسية بهامش 3.74 بالمئة

بلغت إيرادات سبتمبر 380.81 مليار دولار تايواني، بارتفاع 87.2 بالمئة على أساس سنوي↗، لكنها تراجعت 17.2 بالمئة عن رقم أغسطس القياسي البالغ 460.07 مليار دولار تايواني ¹⁸. وارتفعت إيرادات الأشهر التسعة الأولى من العام إلى 2.89 تريليون دولار تايواني، بزيادة 97.2 بالمئة ².

لكن الربع الثاني يكشف العقبة. ارتفعت الإيرادات 64 بالمئة إلى 895.44 مليار دولار تايواني، ونما صافي الربح 128 بالمئة إلى 14.83 مليار دولار تايواني، بهامش ربح تشغيلي بلغ 3.74 بالمئة ¹²⁹. وشارك رئيس مجلس الإدارة سايمون لين في صياغة نظرية «منحنى الابتسامة» (Smiling Curve)، ومفادها أن التجميع، وهو حلقة الوسط في السلسلة، يدرّ الربح الأدنى ¹⁰.

نوفمبر يحدد قيمة الهامش

حافظت غولدمان ساكس▼−1.27% — غولدمان ساكس, down 1.27 percent today في 30 سبتمبر على هدفها السعري البالغ 295 دولاراً تايوانياً ¹، فيما يستقر الهدف السعري الوسيط لدى 19 محللاً عند 277.50 دولاراً تايوانياً، مع استمرار ارتفاع تقديرات أرباح 2026 ⁸⁹. وتداول السهم في 16 أكتوبر عند 182.50 دولاراً تايوانياً، بما يقيّم «ويسترون» عند 615.2 مليار دولار تايواني، أي نحو 11 بالمئة دون قمته البالغة 206 دولارات تايوانية ³.

يمكن للمتفائلين الرد بأن صافي الربح نما في الربع الثاني بضعف سرعة نمو الإيرادات ¹²، وبأن الطلب من الشركات فائقة الحجم (الهايبرسكيلرز)، أي كبرى مشغلي الخدمات السحابية، ما زال يفوق ما يستطيع القطاع تسليمه ⁶. وأفادت «ديجي تايمز» أيضاً بطلبيات جديدة من إتش بي إنتربرايز (HPE) ولينوفو وأوراكل في أغسطس↗، بما يضيف دفعة للربع الرابع ¹¹. ومن المقرر أن تصدر القوائم المالية للربع الثالث في نوفمبر، بعد كشف الإيرادات الشهرية لأكتوبر بفترة وجيزة ¹. والرقم الذي يحسم الجدل هو بند هامش الربح التشغيلي في تلك القوائم.