Ondas Holdings verbucht Aufträge über 270 Millionen Dollar – braucht aber ein 244-Millionen-Quartal, das es noch nie geliefert hat

Der auf autonome Verteidigungstechnik spezialisierte Roll-up-Konzern von Eric Brock meldete am 7. Oktober, von Ende August bis zum 1. Oktober Aufträge über mehr als 165 Millionen Dollar verbucht zu haben – zusätzlich zu 105 Millionen Dollar, die bereits im August offengelegt worden waren. Damit hat Ondas seit dem 30. Juni mehr als 270 Millionen Dollar an Aufträgen hereingeholt, von Drohnenabwehr über Aufklärung bis zur Angriffsdrohne IonStrike, die das Unternehmen als „Shahed Killer“ vermarktet ¹². Das Update erschien als bezahlte Pressemitteilung↗ auf ACCESS Newswire ¹. Der Auftragsbestand lag Ende Juni bei rund 613 Millionen Dollar↗ – bzw. bei 757 Millionen Dollar, wenn DZYNE und Cyberhawk mitgerechnet werden ²³.

Die Börse blieb unbeeindruckt. Auf die Nachricht hin rutschte die Aktie um bis zu 4,7 Prozent ab ² und gab am Folgetag 5 Prozent nach, während Kratos leicht zulegte ⁴. Zum Wochenabschluss notierte sie bei 6,73 Dollar, ein Minus von rund 30 Prozent seit Jahresbeginn – während der Telecom-ETF, der die Aktie hält, um rund 38 Prozent anzog ²⁴⁵.

Die Prognose impliziert ein Quartal, das Ondas noch nie geliefert hat

Die Umsatzbasis ist weit kleiner als das Auftragsbuch. Der Umsatz im ersten Halbjahr belief sich auf 133,9 Millionen Dollar – die Summe aus den beiden berichteten Quartalen: 50,1 Millionen Dollar im ersten, ein Rekordwert von 83,8 Millionen Dollar im zweiten, womit Ondas eine Konsenschätzung von rund 68 Millionen Dollar übertraf ³⁶. Im August hatte das Unternehmen sein Jahresziel auf 525 bis 550 Millionen Dollar angehoben und für das dritte Quartal 140 bis 155 Millionen Dollar in Aussicht gestellt↗ ²¹¹.

Rechnet man das dritte Quartal mit dem Mittelwert der Prognose, bleibt für das vierte Quartal ein Umsatz von rund 244 bis 269 Millionen Dollar – fast das Dreifache des gerade aufgestellten Rekords ³. Die Aufgabe hatte Brock im August, im Telefonat mit Analysten, so umrissen: „Umsetzung, den Auftragsbestand in Umsatz umwandeln, die großen Programme liefern“ ⁴. Das bereinigte EBITDA auf Plattformebene soll, so das Versprechen, im vierten Quartal die Gewinnschwelle erreichen. Zuvor stand ein bereinigter EBITDA-Verlust von 61,5 Millionen Dollar im ersten Halbjahr zu Buche: 10,9 Millionen Dollar im ersten Quartal plus 50,6 Millionen Dollar im zweiten ³⁶.

271,6 Millionen Dollar Gewinn – getragen von Bewertungsgewinnen auf Optionsscheine

Der Nettogewinn nach US-GAAP war positiv: 271,6 Millionen Dollar im ersten Halbjahr. Zustande kam er, weil nicht zahlungswirksame Buchgewinne auf Optionsscheine durch das Ergebnis liefen – Optionsscheine aus den Kapitalerhöhungen vom Oktober 2025 und Januar 2026 ³. Ohne diese Bewertungsgewinne blieb ein operativer Verlust von 205,6 Millionen Dollar ³.

Die Hälfte des GATE-Preises in Aktien – und der Earn-out ist größer als die Barsumme

Die Übernahme von GATE Technologies aus Israel und Bron aus Polen wurde am 14. September für 205 Millionen Dollar abgeschlossen↗: 105 Millionen Dollar in bar, 100 Millionen Dollar in Ondas▼−1.62% — Ondas, down 1.62 percent today-Aktien und bis zu 185 Millionen Dollar an Earn-out, geknüpft an Zielvorgaben bis 2028 und zahlbar in bar oder in Aktien, nach Wahl von Ondas ⁷. Für GATE sind in diesem Jahr 65 Millionen Dollar Umsatz eingeplant, bis 2028 sollen es 180 Millionen sein; über drei Jahre kommen mehr als 130 Millionen Dollar an bereinigtem EBITDA hinzu ⁷.

Binnen einer Woche folgten drei weitere Unternehmen, für zusammen rund 56 Millionen Dollar zuzüglich bis zu 32 Millionen Dollar an Earn-outs ⁸ – nach dem Zukauf von DZYNE im Juli für 875,8 Millionen Dollar ⁹. Die Optionsscheine, die hinter den Buchgewinnen des ersten Halbjahrs stecken, stehen in der Bilanz zum 30. Juni mit 1,04 Milliarden Dollar als Verbindlichkeit zu Buche; die Zahl der umlaufenden Aktien legte im ersten Halbjahr um 39 Prozent zu, bis August um fast 50 Prozent ³⁹. Der erste Beleg kam am 5. Oktober: ein Auftrag über 56 Millionen Dollar für Sicherungs- und Zündvorrichtungen („Safe and Arm“) für ein europäisches Munitionsprogramm↗ – der erste seit dem Abschluss von GATE ¹⁰.

Die Börse hat die Auftragsstory längst abgewählt

Noch am selben Tag nahm Citizens die Coverage auf, vergab „Outperform“ mit einem Kursziel von 14 Dollar bei einem Aktienkurs von 7 Dollar und nannte Ondas einen „dynamischen Player“ ¹⁰. Im August zählten neun Kaufempfehlungen, das Konsenskursziel lag nahe 19,81 Dollar – dem stand Mitte Juli eine Leerverkaufsquote von 43,9 Prozent der frei handelbaren Aktien gegenüber ⁹. Die Bullen setzen auf einen Auftragsbestand, der sich in sechs Monaten verneunfacht hat, und auf 1,4 Milliarden Dollar an Barmitteln per Ende Juni, abzüglich der 325 Millionen Dollar, die seither für DZYNE und Cyberhawk geflossen sind ³.

Die Skeptiker entgegnen, dass die Skalierung der Produktion genau der Punkt ist, an dem kleine Zulieferer im Verteidigungsgeschäft am häufigsten enttäuschen – erst recht, wenn die Deals in Aktien bezahlt wurden ⁴. Das Urteil liefert der Bericht zum dritten Quartal: 140 bis 155 Millionen Dollar Umsatz, und die Serienauslieferungen im Rahmen der 982-Millionen-Dollar-Auftragsschiene des US-Heeres für loiterende Munition (Loitering Munitions) sollten bis dahin angelaufen sein ³⁹. Aus Aufträgen wird erst mit der Auslieferung Umsatz – und ein Quartal, wie es die eigene Prognose verlangt, hat Ondas noch nie geliefert.