オンダス・ホールディングス、2億7000万ドル超を受注も 必要なのは経験したことのない2億4400万ドルの第4四半期
オンダスは6月30日以降、約6億1300万ドルあった受注残に上乗せて2億7000万ドル超を受注したが、株価はそれでも下落している。自社の通期見通しが示唆するのは、売上高約2億4400万~2億6900万ドルの第4四半期。過去に発表した中で最高の四半期の約3倍に当たる。
Vincent Jiang · 3 min read
エリック・ブロック氏が率いる自律型防衛分野のロールアップ(買収による統合)企業は10月7日、8月下旬から10月1日までに1億6500万ドル超の受注を確保したと発表した。8月に開示した1億500万ドルに上乗せで、6月30日以降の受注額は2億7000万ドル超に達する。対象は対ドローン、監視、そして「シャヘド・キラー」の異名を持つ攻撃ドローン「IonStrike」だ12。この最新情報は有料プレスリリースとしてACCESS Newswireに配信された1。6月末の受注残は約6億1300万ドルで、DZYNEとCyberhawkを含めれば7億5700万ドルとなる23。
相場は動じなかった。発表を受けて株価は一時4.7%下落し2、翌日も5%安。クレイトスが小幅続伸するなかでの売りだった4。週末の終値は6.73ドルと、年初来の下落率は約30%に及ぶ。同じ期間に、この銘柄を組み入れる通信セクターETFは約38%上昇している245。
オンダスの受注残、半年で6800万ドルから最大7億5700万ドルに拡大
Data
| 受注残 | |
|---|---|
| 2025年12月31日 | $68M |
| 2026年3月31日(プロフォーマ) | $457M |
| 2026年6月30日(開示値) | $613M |
| 2026年6月30日(プロフォーマ) | $757M |
自社見通しが示すのは、過去に例のない四半期
売上規模は受注残よりはるかに小さい。上期の売上高は1億3390万ドルで、すでに発表した2つの四半期、すなわち第1四半期の5010万ドルと過去最高の8380万ドルを記録した第2四半期の合計。第2四半期は約6800万ドルの市場コンセンサスを上回った36。同社は8月、通期の売上高目標を5億2500万~5億5000万ドルに引き上げ、第3四半期を1億4000万~1億5500万ドルとする見通しを示した211。
第3四半期を見通しの中心値で固定すると、通期目標の達成には第4四半期に約2億4400万~2億6900万ドルの売上高が必要になる。過去最高を更新したばかりの水準のほぼ3倍だ3。ブロック氏は8月の決算説明会で、課題を「実行、受注残の売上化、主要プログラムの履行」だと語った4。プラットフォーム単位の調整後EBITDAは第4四半期に損益分岐点に達するとしている。上期の調整後EBITDA損失は6150万ドルで、第1四半期の1090万ドルと第2四半期の5060万ドルを合わせた額だ36。
2億7160万ドルの黒字、支えは新株予約権の評価益
米会計基準(GAAP)の純利益は上期が2億7160万ドルの黒字だった。2025年10月と2026年1月の増資で発行した新株予約権(ワラント)に非現金の評価益がつき、それが計上されたためだ3。この評価益を取り除くと、営業損失は2億560万ドルになる3。
自社見通しの達成には過去最高の約3倍の第4四半期が必要
- 売上高
- Estimate
Data
| 売上高 | |
|---|---|
| 2025年第2四半期 | $6.3M |
| 2026年第1四半期 | $50.1M |
| 2026年第2四半期 | $83.8M |
| 2026年第3四半期(見通し) (estimate) | $147.5M ($140–155M) |
| 2026年第4四半期(逆算) (estimate) | $256.1M ($243.6–268.6M) |
GATE買収の対価は半分が株式、アーンアウトは現金を上回る
イスラエルのGATE TechnologiesとポーランドのBronの買収は9月14日、2億500万ドルで完了した。内訳は現金1億500万ドルとオンダス−1.62% — オンダス, down 1.62 percent today株1億ドル、さらに2028年までの業績目標に連動する最大1億8500万ドルのアーンアウト(earn-out、業績連動の追加対価)で、現金か株式のいずれかで支払い、選択権はオンダス側にある7。買収計画では、GATEの売上高は今年6500万ドル、2028年に1億8000万ドル、3年間の調整後EBITDAは1億3000万ドル超と見込まれる7。
GATE買収の完了から1週間足らずで、さらに3社の買収が相次いだ。対価は約5600万ドルで、最大3200万ドルのアーンアウトが上乗せされる8。この前に7月には、8億7580万ドルにのぼるDZYNEの買収があった9。上期の評価益を生んだ新株予約権は6月末の貸借対照表上、10億4000万ドルの負債として計上されており、発行済み株式数は上期中に39%、8月までにはほぼ50%増えた39。成果を裏付ける最初の材料は10月5日に届いた。GATE買収完了後では初となる、欧州の弾薬プログラム向け5600万ドルの安全作動装置(safe and arm)発注だ10。
GATEのアーンアウト、オンダスが前払いした現金を上回る
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| アーンアウト(最大、2028年目標) (estimate) | $185M |
| 前払い現金 | $105M |
| 前払い株式 | $100M |
株価は受注ストーリーにすでにノーを突きつけた
同日、シティズンズが投資判断の提示を開始した。銘柄は「アウトパフォーム」で、目標株価は14ドル(株価は約7ドル)。オンダスを「ダイナミックなプレーヤー」と評した10。8月時点では「買い」判断が9件並び、市場コンセンサスの目標株価は19.81ドル付近だった。一方、7月中旬の空売り残高は流通株式の43.9%に達していた9。強気筋の拠り所は、半年で9倍に膨らんだ受注残と、6月末時点の14億ドルの現金だ。ただしDZYNEとCyberhawkの買収で3億2500万ドルはすでに支出した3。
懐疑筋はこう返す。規模の小さい防衛サプライヤーが期待を裏切るのはたいてい生産拡大の局面で、対価を株式で支払った買収ならなおさらだ、と4。白黒をつけるのは第3四半期決算だ。売上高は1億4000万~1億5500万ドルの見通しで、米陸軍の9億8200万ドルの遊翔弾薬(loitering munitions)契約枠では量産出荷が始まっているはずだ39。受注は品物を届けて初めて売上高になる。オンダスは、自社の見通しが求めるような四半期をただの一度も届けたことがない。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
