Ondas Holdings набрала заказов на $270 млн, но ради собственного прогноза ей нужен IV квартал на $244 млн, которого у нее еще не было

Собранное Эриком Броком объединение автономных оборонных компаний сообщило 7 октября, что с конца августа по 1 октября получило заказов более чем на $165 млн — вдобавок к объявленным в августе $105 млн. Итого с 30 июня — свыше $270 млн: заказы охватывают противодроновые системы, наблюдение и мониторинг, а также ударный дрон IonStrike, который Ondas продвигает под именем «убийца „Шахедов“» ¹². Сообщение вышло в виде платного пресс-релиза↗ на площадке ACCESS Newswire ¹. К концу июня портфель заказов составлял около $613 млн↗, а с учетом DZYNE и Cyberhawk — $757 млн ²³.

Рынок эти новости не впечатлили. В день сообщения акции опускались максимум на 4,7% ², на следующий день потеряли еще 5% — тогда как бумаги Kratos слегка подорожали ⁴. К закрытию недели акции стоили $6,73, потеряв с начала года около 30%, тогда как телекоммуникационный ETF, в чей портфель они входят, прибавил за тот же период около 38% ²⁴⁵.

Прогноз предполагает квартал, которого у Ondas еще не было

Выручка при этом несопоставимо меньше портфеля заказов. За первое полугодие компания получила $133,9 млн — сумму двух отчетных кварталов: $50,1 млн в первом и рекордные $83,8 млн во втором, что выше консенсус-прогноза примерно в $68 млн ³⁶. В августе Ondas повысила прогноз годовой выручки до $525–550 млн и дала ориентир на третий квартал — $140–155 млн↗ ²¹¹.

Если взять третий квартал по середине ориентира, на четвертый останется примерно $244–269 млн — почти втрое больше только что установленного рекорда ³. Задачу Эрик Брок на августовской конференции с инвесторами описал коротко: «исполнение, превращение портфеля заказов в выручку, выполнение обязательств по крупным программам» ⁴. Выход скорректированной EBITDA на уровне платформ на безубыточность обещан в четвертом квартале — после убытка по этому показателю в $61,5 млн за полугодие: $10,9 млн в первом квартале плюс $50,6 млн во втором ³⁶.

Прибыль в $271,6 млн, построенная на переоценке варрантов

Чистая прибыль по GAAP за полугодие оказалась положительной — $271,6 млн, но лишь за счет неденежных доходов от переоценки варрантов, выпущенных при раундах привлечения капитала в октябре 2025 года и январе 2026-го ³. Если убрать переоценку варрантов, операционный убыток составил $205,6 млн ³.

Половину цены GATE заплатили акциями, а условная доплата больше денежной части

Сделка по израильской GATE Technologies и польской Bron закрыта 14 сентября за $205 млн↗: $105 млн денежными средствами, $100 млн акциями Ondas▼−1.62% — Ondas, down 1.62 percent today и до $185 млн условной доплаты (earn-out), привязанной к целям до 2028 года, — выплачивать ее можно деньгами или акциями по выбору Ondas ⁷. Для GATE в расчет заложены $65 млн выручки в этом году, $180 млн к 2028 году и более $130 млн скорректированной EBITDA за три года ⁷.

За неделю после этого Ondas купила еще три компании — примерно за $56 млн плюс условные доплаты до $32 млн ⁸; еще раньше, в июле, была закрыта покупка DZYNE за $875,8 млн ⁹. Варранты, стоящие за прибылью первой половины года, числятся в балансе на конец июня обязательством в $1,04 млрд, а количество акций в обращении выросло за первое полугодие на 39%, к августу — почти на 50% ³⁹. Первое подтверждение пришло 5 октября: заказ на $56 млн на устройства предохранения и взведения (safe-and-arm) для европейской программы боеприпасов↗ — первый с момента закрытия сделки с GATE ¹⁰.

Рынок уже проголосовал против истории с заказами

В тот же день аналитики Citizens инициировали освещение акций Ondas — с рекомендацией «выше рынка» (Outperform) и целевой ценой $14 при биржевой цене около $7, назвав компанию «динамичным игроком» ¹⁰. В августе за бумагами числились девять рекомендаций «покупать» и консенсус-целевая цена около $19,81 — на фоне коротких позиций, достигавших к середине июля 43,9% free float ⁹. «Быки» указывают на портфель заказов, выросший за полгода в девять раз, и на $1,4 млрд денежных средств на конец июня за вычетом $325 млн, потраченных с тех пор на DZYNE и Cyberhawk ³.

Скептики возражают: небольшие оборонные поставщики разочаровывают чаще всего именно при масштабировании производства — тем более когда за сделки расплачивались акциями ⁴. Приговор вынесет отчет за третий квартал: выручка $140–155 млн, а серийные поставки по контракту армии США на барражирующие боеприпасы объемом $982 млн к этому моменту уже должны были начаться ³⁹. Заказы превращаются в выручку только по факту поставки, а квартала, которого требует от Ondas ее собственный прогноз, у компании еще никогда не было.