أوراكل تسعى لتأجيل إيجار مركز بيانات تصرّ على أنه في الموعد

الإخطار يمرّر الفاتورة إلى المقعد التالي على الطاولة

أرسلت أوراكل في 24 سبتمبر إخطار قوة قاهرة↗ إلى الشركة المطوّرة لمشروع «جوبيتر»، مجمع «ستارغيت» في مقاطعة دونيا أنا بولاية نيومكسيكو ²⁴. والطلب بسيط: إذا تأخر المجمع عن موعد افتتاحه المخطط له في 2028، فلا تبدأ مدفوعات إيجار أوراكل ¹. وإذا لم يبدأ الإيجار أبداً، فماذا يحدث للمقرضين؟

والشركة المطوّرة، STACK Infrastructure، تابعة لـBlue Owl Capital، وكانت القروض البالغة 18 مليار دولار المرتبطة بالموقع تُسعَّر بالفعل عند 89 إلى 91 سنتاً مقابل الدولار↗ ⁴³. وهي الذراع الإقراضية في سلسلة التمويل التي وثّقها The Inference في تقرير بعنوان *«الطلبيات المتراكمة لدى أوراكل بقيمة 664 مليار دولار تقوم على ثلاث ميزانيات عمومية»*، وهي تتكبد الآن أول خسارة تقييم وفق السوق (mark-to-market) ⁴. وتفسر نتائج أوراكل نفسها ردّ الفعل هذه: إنفاق رأسمالي بلغ 28.5 مليار دولار مقابل تدفق نقدي حر سالب قدره 5.4 مليار دولار في الربع المنتهي في 31 أغسطس ⁵.

الطاقة ما زالت بلا تصريح

أعيد بناء خطة إمداد الموقع بالطاقة مرة واحدة بالفعل. فقد رفض مفوض الأراضي في نيومكسيكو حق المرور لخط الأنابيب المغذي↗ في مارس، وجدّد الرفض في يوليو، ما فرض الانتقال من 2.2 جيجاواط من التوربينات الغازية إلى 2.45 جيجاواط من خلايا الوقود التي تصنعها Bloom Energy ⁶⁴. غير أن هذه الخلايا ما زالت بحاجة إلى الغاز، وقد تأخر أقرب موعد لتشغيل خط الأنابيب إلى 1 فبراير 2027 ⁶.

كما يفتقر الموقع إلى رخصة الانبعاثات اللازمة لخلايا الوقود نفسها. فقد جمّدت المحكمة العليا في نيومكسيكو إجراءات منحها في 23 أغسطس، فيما تدرس طعنين قدّمتهما جماعات بيئية، وعلى الولاية أن تفصل في الأمر في موعد أقصاه 23 نوفمبر ⁴⁷. وقد فرضت أوراكل على نفسها في هذا المجمع التزامات متشددة بهامش مناورة شبه معدوم ⁸. والقوة القاهرة هي هذا الهامش.

كل المواعيد تأخرت بالفعل

تقدّر صحيفة «فاينانشال تايمز» تأخر أعمال البناء بسبعة أشهر على الأقل. وتنقل SemiAnalysis موعد المرحلة الأولى من 2027 إلى 2029، فيما يقول مسؤولو الولاية إن شيئاً لن يفتح أبوابه قبل 2030 ³. وقد يمنح أوراكل حدثُ قوة قاهرة يتعلق بالطاقة تأجيل الإيجار لمدة تصل إلى ثلاث سنوات، على أن تبقى الإيجارات المتأخرة ديناً يُسدَّد لاحقاً، فيما لن تتقاضى STACK Infrastructure أي إيجار إطلاقاً حتى اكتمال المشروع ⁶³. وقد سعّر السوق السلسلة بأكملها في صباح واحد، وكانت أقسى الضربات في أقصى طرفها:

وتراجع سهم أوراكل بنسبة 28.6 في المئة منذ بداية العام↗، ليكون أسوأ سهم تكنولوجي في مؤشر إس آند بي 500 ⁹³.

الجانبان يصرّان على أن الأمر اعتيادي

تقول أوراكل إن «مشروع جوبيتر ما زال يسير وفق جدولنا المخطط له»، مستشهدة بوجود 3,600 عامل في الموقع ¹⁶. أما Blue Owl فتقول إن الإخطار «لا يغيّر الالتزامات المالية تجاه هذا المشروع الممتد على سنوات» ¹. وتقول Bloom Energy إنها ما زالت ملتزمة بالعقد والجدول الزمني ¹.

غير أن سعر القروض يقدّم قراءة أكثر هدوءاً: فقد بلغت القيمة العادلة لسندات أوراكل ذاتها نحو 84.6 سنت، أي أن قروض المشروع عند 89 إلى 91 سنتاً تسعّر المجمع عند مستوى قريب من مستوى تسعير مستأجره ⁴. وتحل الإشارة الكاشفة في 23 نوفمبر: فبمنح رخصة الانبعاثات تتوافر للقروض طريق عودة نحو القيمة الاسمية، وبرفضها يتوقف عام 2028 عن كونه جدولاً زمنياً. تواصل نيومكسيكو قول «لا»، ويبقى وول ستريت حاملاً الأوراق.