Oracle will die Miete für ein Rechenzentrum stunden, das im Zeitplan sein soll

Das Schreiben schiebt die Rechnung einen Platz weiter am Tisch

Oracle hat dem Entwickler von Project Jupiter – dem Stargate-Campus im Doña Ana County im US-Bundesstaat New Mexico – am 24. September eine Erklärung höherer Gewalt↗ geschickt ²⁴. Die Forderung ist einfach: Verpasst der Campus die für 2028 geplante Eröffnung, beginnt Oracles Miete nicht zu laufen ¹. Wenn die Miete nie beginnt – was wird dann aus den Kreditgebern?

Der Entwickler, STACK Infrastructure, ist eine Tochter von Blue Owl Capital. Die 18 Milliarden Dollar an Krediten für das Projekt wurden bereits mit 89 bis 91 Cent je Dollar gehandelt↗ ⁴³. Es ist der Kredit-Teil jenes Stapels, den The Inference in *„Oracles 664-Milliarden-Dollar-Auftragsbuch ruht auf drei Bilanzen“* aufgeschlüsselt hat – und er steckt jetzt seine erste Mark-to-market-Schramme ein ⁴. Den Reflex erklärt Oracles eigenes Quartal: 28,5 Milliarden Dollar an Investitionen standen im Quartal bis zum 31. August einem negativen freien Cashflow von 5,4 Milliarden Dollar gegenüber ⁵.

Für den Strom fehlt weiter die Genehmigung

Die Stromversorgung des Geländes wurde bereits einmal komplett neu geplant. Der Chef der New-Mexico-Landbehörde verweigerte der speisenden Pipeline das Trassenrecht↗ im März und erneut im Juli, was den Wechsel von 2,2 Gigawatt Gasturbinen auf 2,45 Gigawatt Brennstoffzellen von Bloom Energy erzwang ⁶⁴. Auch die Zellen brauchen Gas, und die frühestmögliche Versorgung über die Pipeline hat sich auf den 1. Februar 2027 verschoben ⁶.

Auch für die Brennstoffzellen selbst fehlt dem Gelände die Luftreinhalte-Genehmigung. Der Supreme Court von New Mexico hat das Verfahren am 23. August ausgesetzt, solange er zwei Klagen von Umweltverbänden prüft; entscheiden muss der Bundesstaat bis zum 23. November ⁴⁷. Oracle hat sich bei diesem Campus aggressive Zusagen mit wenig Spielraum auferlegt ⁸. Die höhere Gewalt ist der Spielraum.

Alle Termine sind bereits gerutscht

Die Financial Times beziffert den Verzug des Baus auf mindestens sieben Monate. SemiAnalysis verschiebt die erste Phase von 2027 auf 2029, und nach Angaben von Vertretern des Bundesstaats wird vor 2030 nichts eröffnet ³. Ein strombedingtes Ereignis höherer Gewalt könnte Oracle bis zu drei Jahre Mietstundung verschaffen; die gestundete Miete bleibt später gleichwohl geschuldet, und bis zur Fertigstellung bekommt STACK gar keine Miete ⁶³. Der Markt hat die gesamte Kette an einem einzigen Morgen neu bepreist, am härtesten traf es das letzte Glied:

Oracle ist in diesem Jahr um 28,6 Prozent im Minus↗, die schlechteste Technologieaktie im S&P 500 ⁹³.

Beide Seiten beteuern, alles sei Routine

„Project Jupiter liegt weiter auf unserem geplanten Zeitplan“, sagt Oracle und verweist auf 3.600 Arbeiter auf der Baustelle ¹⁶. Blue Owl betont, die Erklärung „verändert die finanziellen Zusagen für dieses mehrjährige Projekt nicht“ ¹. Bloom sagt, man halte weiter am Vertrag und am Zeitplan fest ¹.

Der Kreditkurs erlaubt eine ruhigere Lesart: Oracles eigene Anleihen stehen bei rund 84,6 Cent je Dollar, die Projektkredite zu 89 bis 91 Cent bewerten den Campus damit ungefähr dort, wo bereits sein Mieter notiert ⁴. Der Lackmustest steht am 23. November an: Erteilt der Bundesstaat die Luftreinhalte-Genehmigung, haben die Kredite einen Weg zurück in Richtung Parität; verweigert er sie, ist 2028 kein Zeitplan mehr. New Mexico sagt weiter Nein, und die Wall Street sitzt auf den Papieren.