Oracle busca adiar o aluguel de data center que garante estar no cronograma

A notificação empurra a conta um lugar adiante na mesa

A Oracle enviou em 24 de setembro uma notificação de força maior↗ à desenvolvedora do Projeto Júpiter, o campus do Stargate no condado de Doña Ana, no Novo México ²⁴. O pedido é simples: se o campus não for inaugurado em 2028, como previsto, o aluguel da Oracle não começa a correr ¹. E se o aluguel nunca começar, o que acontece com os credores?

A desenvolvedora, a STACK Infrastructure, é um braço da Blue Owl Capital, e os US$ 18 bilhões em empréstimos por trás da obra já eram cotados entre 89 e 91 centavos de dólar↗ ⁴³. É a perna de empréstimos da pilha que a The Inference mapeou no artigo *O backlog de US$ 664 bilhões da Oracle roda sobre três balanços* — e é ela que sofre agora sua primeira baixa na marcação a mercado ⁴. O próprio trimestre da Oracle explica o reflexo: US$ 28,5 bilhões em investimentos de capital contra um fluxo de caixa livre negativo de US$ 5,4 bilhões no trimestre encerrado em 31 de agosto ⁵.

A energia segue sem licença

O plano de energia do empreendimento já foi refeito uma vez. O comissário de terras do Novo México negou em março o direito de passagem do gasoduto de alimentação↗ e repetiu a negativa em julho, o que forçou a troca de 2,2 gigawatts de turbinas a gás por 2,45 gigawatts de células de combustível da Bloom Energy ⁶⁴. As células ainda precisam de gás, e a data mais cedo de entrada em operação do gasoduto escorregou para 1º de fevereiro de 2027 ⁶.

O empreendimento também não tem a licença atmosférica para as próprias células de combustível. A Suprema Corte do Novo México suspendeu o processo em 23 de agosto, enquanto avalia duas contestações de grupos ambientalistas, e o estado precisa se pronunciar até 23 de novembro ⁴⁷. A Oracle assumiu compromissos agressivos, com pouco espaço para manobra, neste campus ⁸. A força maior é a manobra.

Todos os prazos já escorregaram

O Financial Times aponta que a obra está pelo menos sete meses atrasada. A SemiAnalysis adiou a primeira fase de 2027 para 2029, e autoridades estaduais dizem que nada entra em operação antes de 2030 ³. Um evento de força maior ligado à energia pode render à Oracle até três anos de diferimento do aluguel, que segue devido mais tarde — e, até a conclusão da obra, a STACK não recebe aluguel algum ⁶³. O mercado reprecificou toda a cadeia numa única manhã, e a queda mais dura veio na ponta mais distante:

As ações da Oracle acumulam queda de 28,6% no ano↗ — o pior papel de tecnologia do S&P 500 ⁹³.

Os dois lados insistem que é rotina

"O Projeto Júpiter segue no cronograma planejado", diz a Oracle, citando os 3.600 trabalhadores na obra ¹⁶. A versão da Blue Owl: a notificação "não altera os compromissos financeiros com este projeto plurianual" ¹. A Bloom afirma que segue comprometida com o contrato e o cronograma ¹.

O preço dos empréstimos permite uma leitura mais calma: os títulos da própria Oracle são precificados perto de 84,6 centavos, de modo que os empréstimos do projeto, entre 89 e 91, precificam o campus mais ou menos onde seu inquilino está precificado ⁴. O sinal chega em 23 de novembro: concedida a licença atmosférica, os empréstimos têm um caminho de volta ao par; negada, 2028 deixa de ser cronograma. O Novo México continua dizendo não, e Wall Street segura o papel.