مصنع الذكاء الاصطناعي النرويجي بـ10 مليارات دولار: حوسبة للعميل لا إيرادات «بنغوين سوليوشنز»

تولى ستيفن كامينغ منصب المدير المالي في بنغوين سوليوشنز▼−9.34% — بنغوين سوليوشنز, down 9.34 percent today (ناسداك: PENG) في 6 أكتوبر، اليوم نفسه الذي أعلنت فيه شركة البنية التحتية لمراكز البيانات عن نتائج قياسية للسنة المالية 2026↗ ¹. غير أن كامينغ يرث سهماً في طور التراجع: هبط السهم 8.1% في منتصف تعاملات 14 أكتوبر↗، وأنهى جلسة 15 أكتوبر عند 61.86 دولاراً بهبوط إضافي نسبته 8.5%، وسط موجة بيعية طالت أسهم الرقائق، ليمحو بذلك مكاسب موجة الصعود التي أعقبت الإفصاح عن مشروع نرويجي ²³⁷.

الأرقام القياسية حقيقية؛ إذ قفز صافي مبيعات الربع الرابع 68% إلى 566.7 مليون دولار، وارتفعت مبيعات السنة كاملة 26.5% إلى 1.73 مليار دولار، فيما تجاوز ربح السهم المعدل (non-GAAP) البالغ 1.00 دولار للربع إجماع توقعات المحللين عند 0.77 دولار ⁴². لكن التسارع لا يزال وليداً: فقد وصفت الشركة مبيعات النصف الأول بالاستقرار النسبي قبل أن يبلغ النمو 48% ثم 68% في الربعين الأخيرين ⁴⁵.

رقم قياسي بُني على رقائق الذاكرة

غير أن التعقيد يكمن في التركيبة الكامنة وراء هذه الأرقام. فقد قاربت مبيعات قطاع الذاكرة المتكاملة (Integrated Memory)، الذي يبيع منتجات الذاكرة إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، على الضعف لتبلغ 924 مليون دولار ⁴. في المقابل تراجعت مبيعات قطاع الحوسبة المتقدمة، الذي تُقيَّد فيه أعمال نشر مصانع الذكاء الاصطناعي وتشغيلها، 13.8% إلى 558.8 مليون دولار ⁴. وتضع الشركة توقعاتها للسنة المالية 2027 عند نحو 2.43 مليار دولار في منتصف النطاق، أي بنمو يقارب 40% ⁴.

10 مليارات دولار... أموال مَن؟

ما رفع سهم الشركة في 7 أكتوبر هو أعمال لم تُسعِّرها «بنغوين سوليوشنز» بعد. فبيان النتائج يصف عميلًا من فئة «النيو كلاود» (neocloud) — وهي شركة ناشئة تبني عناقيد حوسبية مخصصة للذكاء الاصطناعي وتؤجرها — تملك عقودًا لتوريد قدرة حوسبية بقيمة 10 مليارات دولار إلى مختبر رائد في الذكاء الاصطناعي. وهذا العميل هو الذي اختار «بنغوين» لنشر مصنع ذكاء اصطناعي يضم 36 ألف وحدة معالجة رسومية في النرويج وتشغيله، ضمن تعاون متعدد السنوات لا قيمة تعاقدية معلنة له ولا هامش ربح ولا جدول زمني ⁴⁶.

وكشفت تقارير صحافية أن هذا العميل هو «فولتا إنفراستراكتشر» (Volta Infrastructure)↗، وهي شركة لتطوير البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ويستند توسع «فولتا» إلى عقد إيجار مع «بيتدير» (Bitdeer) — وهي شركة مدرجة لتشغيل مراكز البيانات تملك الموقع النرويجي — يمتد 16 عامًا بقيمة تناهز 4.7 مليار دولار، ويُقال إن المشروع يخدم مختبر الذكاء الاصطناعي «أنثروبيك» (Anthropic)PVT$350B — «أنثروبيك» (Anthropic), private, latest valuation $350B، وهو ما لم يؤكده أي من الأطراف ⁷. ويقوم المشروع على الدين: فقد تأسست «فولتا» في فبراير، ويُتوقع أن تُسعِّر تمويلًا بقيمة 5 مليارات دولار بفائدة لا تقل عن 11%↗، وسط قلق لدى المقرضين من التعرّض لمراكز البيانات ومن التزامات «أنثروبيك» غير المثبتة بصفتها الجهة المشترية لقدرة الحوسبة ³.

عنوان ثانٍ... والرقم الغائب نفسه

ويعيد إعلان شراكة «إكس كومبيوت» في 14 أكتوبر رسم المشهد نفسه. فالشركة، وهي نفسها من فئة «النيو كلاود»، سمّت «بنغوين سوليوشنز» شريك بناء لها في مشاريع عملاء متعاقد عليها تتجاوز قيمتها 3.45 مليار دولار↗، من دون أن يرد في البيان أي رقم يخص «بنغوين». بل إن البيان نفسه يحذّر من احتمال أن «تتأخر المشاريع أو تُعدَّل أو تُقلَّص أو تُنهى» ⁸.

اختبار التحويل إلى إيرادات

يملك المتفائلون أوراقاً رابحة فعلًا. فقد عاد قطاع الحوسبة المتقدمة (Advanced Computing) إلى النمو في الربع الرابع، محققاً ارتفاعاً بنسبة 11.4% إلى 154.0 مليون دولار، ووقّعت «بنغوين سوليوشنز» خلال الفترة عقوداً مع ستة عملاء جدد في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ⁴. كما يضع كل من «روزنبلات سيكيوريتيز» و«بنك أوف أمريكا▼−0.91% — بنك أوف أمريكا, down 0.91 percent today سيكيوريتيز»، وهما شركتا وساطة، سعراً مستهدفاً عند 100 دولار للسهم، مقابل إجماع توقعات المحللين البالغ 87.50 دولار، وذلك لشركة قدّر «ماركت بيت» قيمتها بـ3.5 مليار دولار في تقريره الصادر في 14 أكتوبر ²⁹. ويتوقع منشور لأحد المستثمرين الأفراد على منصة «إكس» صعود الأرباح من 0.29 دولار إلى نحو 6.50 دولار للسهم بحلول السنة المالية 2029 ¹⁰.

وما لم يكشف عنه أي مستند علني حتى الآن هو جانب «بنغوين سوليوشنز» من مشروع النرويج وشراكة «إكس كومبيوت»↗: كم ستتقاضى الشركة، ومتى، وبأي شروط ⁶. وستكون الحجوزات (bookings) في قطاع الحوسبة المتقدمة بالتقرير الفصلي المقبل هي الاختبار الأول.