L'usine d'IA norvégienne à 10 milliards de dollars de Penguin Solutions : la puissance de calcul d'un client, pas les revenus du groupe

Stephen Cumming a pris ses fonctions de directeur financier de Penguin Solutions▼−9.34% — Penguin Solutions, down 9.34 percent today (Nasdaq : PENG) le 6 octobre, le jour même où le spécialiste des infrastructures de datacenters publiait des résultats records pour son exercice 2026↗ ¹. Il hérite d'un titre en repli : l'action a cédé 8,1 % en mi-séance le 14 octobre↗, avant de clôturer le 15 octobre à 61,86 dollars, en recul supplémentaire de 8,5 %, au moment où les valeurs de semi-conducteurs dévissaient — effaçant la hausse enregistrée après l'annonce d'un projet norvégien ²³⁷.

Les records sont bien réels. Au quatrième trimestre, le chiffre d'affaires net a bondi de 68 %, à 566,7 millions de dollars, et sur l'ensemble de l'exercice, il a progressé de 26,5 %, à 1,73 milliard de dollars ; le résultat trimestriel non-GAAP de 1 dollar par action a dépassé, lui, un consensus établi à 0,77 dollar ⁴². L'accélération est récente : Penguin a qualifié les ventes du premier semestre de relativement stables, avant que la croissance n'atteigne 48 % puis 68 % sur les deux derniers trimestres ⁴⁵.

Un record bâti sur les puces mémoire

C'est la composition de ce record qui complique le tableau. Integrated Memory, le segment qui vend des produits mémoire aux datacenters d'IA, a presque doublé, à 924,0 millions de dollars ⁴. Advanced Computing, celui qui comptabilise les travaux de déploiement et d'exploitation des usines d'IA (AI factory), a reculé de 13,8 %, à 558,8 millions de dollars ⁴. Pour l'exercice 2027, les prévisions s'établissent autour de 2,43 milliards de dollars en point médian, soit environ 40 % de croissance ⁴.

À qui appartiennent ces 10 milliards de dollars ?

Ce qui a fait décoller l'action le 7 octobre, ce sont des travaux que Penguin n'a pas encore chiffrés. Le communiqué de résultats y décrit un client « néocloud », une start-up qui construit des clusters de calcul dédiés à l'IA et les loue, et qui dispose déjà de 10 milliards de dollars de capacité de calcul contractualisée avec un laboratoire d'IA de premier plan. C'est ce client qui a sélectionné Penguin pour déployer et exploiter en Norvège une usine d'IA de 36 000 GPU : un engagement pluriannuel dont ni la valeur du contrat, ni la marge, ni le calendrier n'ont été dévoilés ⁴⁶.

Selon la presse, ce client serait Volta Infrastructure↗, un développeur d'infrastructures d'IA dont le chantier s'appuie sur un bail de 16 ans, d'environ 4,7 milliards de dollars, conclu avec Bitdeer, opérateur de datacenters coté et propriétaire du site norvégien. Volta servirait le laboratoire d'IA AnthropicPVT$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B, ce qu'aucune des parties n'a confirmé ⁷. Le projet repose sur la dette : fondée en février, la société devrait lever 5 milliards de dollars de financement à un taux d'au moins 11 %↗, alors que les prêteurs s'inquiètent à la fois de l'exposition aux datacenters et des obligations, encore non avérées, d'Anthropic en tant qu'acheteur de capacité de calcul ³.

Une deuxième annonce, le même chiffre manquant

Le partenariat annoncé le 14 octobre avec Axe Compute reproduit le même schéma. Ce néocloud a désigné Penguin partenaire de construction sur plus de 3,45 milliards de dollars de projets clients sous contrat↗, sans qu'aucun chiffre relatif à Penguin ne figure dans le communiqué. Ce dernier prévient d'ailleurs lui-même que les projets pourront être « retardés, modifiés, réduits ou résiliés » ⁸.

L'épreuve de la conversion

Les haussiers ont de vrais atouts en main. Advanced Computing a renoué avec la croissance au quatrième trimestre, à 154,0 millions de dollars (+11,4 %), et Penguin a signé six nouveaux clients d'infrastructure d'IA sur la période ⁴. Les courtiers Rosenblatt Securities et BofA▼−0.91% — BofA, down 0.91 percent today Securities affichent tous deux un objectif de cours de 100 dollars, contre un consensus à 87,50 dollars, pour une société que MarketBeat valorisait à 3,5 milliards de dollars dans son rapport du 14 octobre ²⁹. Un message d'investisseur particulier sur X voit le bénéfice par action grimper de 0,29 dollar vers 6,50 dollars d'ici l'exercice 2029 ¹⁰.

Ce qu'aucun document public ne montre encore, c'est le volet Penguin du chantier norvégien et du partenariat Axe↗ : combien la société sera payée, quand et à quelles conditions ⁶. Les commandes enregistrées en Advanced Computing du prochain rapport trimestriel en seront le premier test.