في اليوم الذي صوّتت فيه ساكرامنتو على خفض أرباح دفن الكابلات... PG&E تودع خطة عشرية لدفن خطوط الكهرباء
أودعت PG&E خطة تمتد عشر سنوات لدفن 5 آلاف ميل من الكابلات، وتقول إن فوائدها تبلغ 117 مليار دولار، أي أكثر من عشرة أضعاف رقم استثمار لا تكشفه قط. وفي اليوم السابق وقّعت ساكرامنتو قانوناً يستهدف الأرباح على هذا العمل بعينه، وفي يوم الإيداع نفسه انفجرت ثلاثة أقبية كهربائية تحت الأرض في سان فرانسيسكو.
Vincent Jiang · 2 min read
التوقيت يكاد يكون هزلياً. ففي الأول من أكتوبر، أودعت PG&E لدى سلطات الولاية خطتها العشرية لدفن الشبكات الكهربائية: نحو 5 آلاف ميل من خطوط التوزيع تُنقل تحت الأرض بين عامي 2028 و2037 عبر أكثر من 30 مقاطعة، مع وعد بخفض خطر الاشتعال بنسبة 98% وتقليص الانقطاعات بنسبة 90% على الخطوط التي سيجري نقلها 1. وفي عصر اليوم نفسه، انفجرت ثلاثة من أقبيتها الكهربائية المدفونة أصلاً تحت الأرض في الحي المالي بسان فرانسيسكو، فتطايرت ألسنة اللهب في الهواء، وأُغلقت ستة مربعات حضرية، وفُرض أمر بالبقاء داخل المباني لخمس ساعات 5.
فاتورة بلا رقم
يزعم البيان الصحفي فوائد طويلة الأجل بقيمة 117 مليار دولار، أي «أكثر من عشرة أضعاف قيمة الاستثمار المقترح» 1. لكن قيمة الاستثمار هذه لا تُذكر في أي مكان. فلنُجرِ الحساب على ما توثقه السجلات فعلاً: ارتفع الإنفاق الرأسمالي الفصلي لدى PG&E من 2.6 مليار دولار في الربع الثالث من 2024 إلى نحو 3 مليارات دولار في الفصل الواحد، وما زالت الشركة تخطط لإنفاق رأسمالي يناهز 11.4 مليار دولار في كاليفورنيا خلال 2027، حتى بعد تأجيل 2 مليار دولار منه لخفض تكاليف الاقتراض 37. عقد كامل من دفن الكابلات بهذا المعدل يطرح سؤال التكلفة لكل ميل، وهو سؤال يجيب عنه البيان الصحفي بالصفات لا بالأرقام. فحتى بتكلفة 3 ملايين دولار للميل الواحد، تقترب الـ5 آلاف ميل من 15 مليار دولار؛ وإطار «عشرة أضعاف» الذي تعتمده الخطة يفترض مقاماً أكبر من ذلك بكثير، ولا يذكره أي مصدر.
إنفاق PG&E الرأسمالي الفصلي يرتفع إلى نحو 3 مليارات دولار
Data
| الإنفاق الرأسمالي | |
|---|---|
| الربع الثالث 2024 | $2.61B |
| الربع الرابع 2024 | $2.83B |
| الربع الأول 2025 | $2.64B |
| الربع الثاني 2025 | $3.07B |
| الربع الثالث 2025 | $2.93B |
| الربع الرابع 2025 | $3.16B |
| الربع الأول 2026 | $3.36B |
| الربع الثاني 2026 | $2.97B |
ساكرامنتو تخفض العائد للتو
قبل الإيداع بيوم واحد، وقّع الحاكم غافين نيوسوم قانون مجلس الشيوخ رقم 905 (SB 905) في الساعات الأخيرة من الدورة التشريعية. يوجّه القانون لجنة المرافق العامة في كاليفورنيا (CPUC) إلى النظر في تخفيض أرباح شركات المرافق على الاستثمارات الأقل مخاطرة، «مثل دفن خطوط الكهرباء تحت الأرض»، حيث تحقق المرافق عادةً عائداً بنسبة 9% أو 10% على مشاريع نقل الكهرباء الجديدة 2. وكانت PG&E قد عارضت مشروع القانون، محذرةً من أنه سيثبّط الاستثمار 2. أما مراجعتها الاستراتيجية المعلنة في 2 سبتمبر، التي تعيد تقييم توقعات الإنفاق الرأسمالي وقاعدة التعرفة (rate base) للأعوام 2028 إلى 2030، فتُقرأ أصلاً كوثيقة صادرة عن شركة تحضّر نفسها لهذا السيناريو تحديداً 3.
من يراقب الدفاتر؟
حساب حملة الأسهم بسيط: تحتاج PG&E إلى عوائد في خانة الأرقام المفردة المرتفعة على عقد كامل من الكابلات المدفونة كي تكسب طريقها من جديد إلى التصنيف الاستثماري، والمجلس التشريعي وضع للتو هذا النوع من الأصول تحديداً على قائمة التخفيضات. أغلق السهم عند 12.17 دولاراً بتراجع 24% منذ بداية العام، مقابل متوسط أهداف المحللين عند 19.22 دولاراً، بعد أن خفض بنك يو بي إس (UBS) هدفه إلى 14 دولاراً في 23 سبتمبر 6. أما عضو مجلس الإدارة جون لارسن فقد اشترى 7,500 سهم عند 12.20 دولار في 30 سبتمبر، قبل يومين من الإيداع، في تصويت بالثقة بقيمة 92 ألف دولار 4. وفي المقابل، يحصل دافعو الفواتير على فاتورة مختلفة، من دون أي مقام للنسبة على الإطلاق. يبقى أن يراجع مكتب سلامة الطاقة (Energy Safety) الخطة، وأن تحكم لجنة المرافق العامة في التكاليف، وأن تصدر نتائج الربع الثالث في 22 أكتوبر 3.
السهم يتداول بنسبة 37% دون متوسط هدف المحللين
Data
| Value | |
|---|---|
| الإغلاق، 1 أكتوبر | $12.17 |
| هدف يو بي إس، 23 سبتمبر | $14 |
| متوسط هدف المحللين | $19.22 |
لا يذكر أي مصدر تكلفة خطة دفن 5 آلاف ميل؛ ذلك الرقم، وما إذا كان مبلغ 117 مليار دولار سينجو من نظام قانون مجلس الشيوخ رقم 905، هما ما سيكون على 22 أكتوبر والسجل التنظيمي إظهاره.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
