PG&E reicht Zehnjahresplan zur Erdverkabelung ein – am Tag, an dem Sacramento die Gewinne genau dafür kürzt

Das Timing ist beinahe komisch. Am 1. Oktober reichte PG&E bei den kalifornischen Behörden seinen Zehnjahresplan zur Erdverkabelung↗ ein: Rund 5.000 Meilen Verteilungsleitungen sollen von 2028 bis 2037 in mehr als 30 Countys unter die Erde verlegt werden. Der Plan verspricht ein um 98 Prozent verringertes Zündrisiko und 90 Prozent weniger Stromausfälle auf den verlegten Leitungen ¹. Am selben Nachmittag explodierten drei Schächte von PG&E, die ohnehin schon unter der Erde lagen↗, im Financial District von San Francisco: Flammen schlugen in die Höhe, sechs Häuserblocks wurden gesperrt, und fünf Stunden lang galt die Anweisung, in den Gebäuden zu bleiben ⁵.

Die Rechnung ohne Zahl

Die Pressemitteilung reklamiert 117 Milliarden Dollar an langfristigem Nutzen, „mehr als das Zehnfache des Wertes der vorgeschlagenen Investition“ ¹. Die Investition selbst nennt sie nirgends. Man rechne mit dem, was die Unterlagen an Zahlen hergeben: Die Investitionsausgaben je Quartal sind von 2,6 Milliarden Dollar im dritten Quartal 2024 auf rund 3 Milliarden Dollar gestiegen, und selbst nach der Verschiebung von 2 Milliarden Dollar zur Senkung der Finanzierungskosten plant der Konzern für 2027 noch rund 11,4 Milliarden Dollar an Investitionen in Kalifornien ³⁷. Ein Jahrzehnt Erdverkabelung in diesem Tempo ist eine Frage des Preises pro Meile – die Pressemitteilung beantwortet sie mit Adjektiven. Selbst zu 3 Millionen Dollar pro Meile laufen 5.000 Meilen auf nahezu 15 Milliarden Dollar hinaus; die Zehnfach-Rechnung des Plans impliziert einen weit größeren Nenner, und keine Quelle nennt ihn.

Sacramento hat gerade die Rendite gekürzt

Einen Tag vor der Einreichung hatte Gouverneur Newsom in den letzten Stunden der Sitzungsperiode SB 905 unterzeichnet↗. Das Gesetz weist die CPUC an zu erwägen, die Rendite der Versorger bei risikoärmeren Investitionen zu senken – „etwa bei der Erdverkabelung von Stromleitungen“. Bei neuen Stromtrassen erzielen die Versorger häufig 9 oder 10 Prozent Rendite ². PG&E hatte sich gegen das Gesetz gewandt und gewarnt, es werde Investitionen abschrecken ². Die Strategieprüfung vom 2. September↗, in der der Konzern seine Kapital- und Rate-Base-Prognosen für 2028 bis 2030 neu bewertet, liest sich schon jetzt wie die Vorbereitung auf genau dieses Szenario ³.

Wer die Rechnung begleicht

Für die Aktionäre ist die Rechnung einfach: PG&E muss zehn Jahre lang Renditen im hohen einstelligen Prozentbereich auf den vergrabenen Leitungen erzielen, um wieder in den Investment Grade zurückzukehren – und genau diese Anlageklasse hat der Gesetzgeber jetzt für einen Abschlag vorgemerkt. Die Aktie schloss bei 12,17 Dollar, mit einem Minus von 24 Prozent seit Jahresbeginn↗; das durchschnittliche Analystenziel liegt bei 19,22 Dollar, nachdem die UBS ihr Kursziel am 23. September auf 14 Dollar gesenkt hatte ⁶. Board-Mitglied John Larsen kaufte am 30. September 7.500 Aktien zu 12,20 Dollar↗, zwei Tage vor der Einreichung – ein Vertrauensbeweis im Wert von 92.000 Dollar ⁴. Die Stromkunden bekommen eine andere Rechnung vorgelegt – und nach wie vor überhaupt keinen Nenner. Als Nächstes prüft die Energiebehörde Energy Safety den Plan; über die Kosten entscheidet die CPUC; die Q3-Zahlen erscheinen am 22. Oktober ³.

Keine Quelle nennt, was der 5.000-Meilen-Plan kosten wird; diese Zahl – und die Frage, ob die 117 Milliarden Dollar das SB-905-Regime überstehen – werden der 22. Oktober und die Regulierungsakte beantworten müssen.