PG&E presenta una década de soterramiento de cables el día que Sacramento vota por recortar la rentabilidad de soterrarlos
La eléctrica presenta un plan de diez años para soterrar 5.000 millas de cable y afirma que generará 117.000 millones de dólares en beneficios, más de 10 veces una cifra de inversión que en ningún momento desvela. La víspera, Sacramento promulgó una ley que apunta a la rentabilidad de exactamente ese trabajo, y el mismo día de la presentación explotaron tres cámaras subterráneas en San Francisco.
Vincent Jiang · 2 min read
La coincidencia roza lo cómico. El 1 de octubre, PG&E presentó ante las autoridades de California su Plan de Soterramiento Eléctrico a Diez Años: unas 5.000 millas de líneas de distribución soterradas entre 2028 y 2037 en más de 30 condados, con la promesa de reducir un 98 % el riesgo de ignición y un 90 % los apagones en las líneas que traslada 1. Esa misma tarde, tres de sus cámaras eléctricas, ya bajo tierra, explotaron en el distrito financiero de San Francisco: llamas al aire, seis manzanas cerradas y una orden de confinamiento de cinco horas 5.
La factura sin cifras
La nota de prensa cifra los beneficios a largo plazo en 117.000 millones de dólares, «más de 10 veces el valor de la inversión propuesta» 1. La inversión, ni palabra. Hagamos la aritmética con lo que sí consta en los registros: el gasto de capital trimestral de PG&E ha pasado de 2.600 millones de dólares en el tercer trimestre de 2024 a unos 3.000 millones por trimestre, y la compañía aún prevé unos 11.400 millones de capex en California en 2027 incluso después de aplazar 2.000 millones de esa cifra para reducir su coste de financiación 37. Soterrar durante una década a ese ritmo plantea la pregunta del coste por milla, que la nota de prensa responde con adjetivos. Incluso a 3 millones de dólares por milla, 5.000 millas se acercan a los 15.000 millones; la comparación de las 10 veces que hace el plan implica un denominador mucho mayor, y ninguna fuente lo facilita.
El capex de PG&E sube ya a unos 3.000 millones por trimestre
Data
| Gasto de capital | |
|---|---|
| 3T 24 | $2.61B |
| 4T 24 | $2.83B |
| 1T 25 | $2.64B |
| 2T 25 | $3.07B |
| 3T 25 | $2.93B |
| 4T 25 | $3.16B |
| 1T 26 | $3.36B |
| 2T 26 | $2.97B |
Sacramento acaba de recortar la rentabilidad
La víspera de la presentación, el gobernador Gavin Newsom firmó la ley SB 905 en las últimas horas del periodo de sesiones, una norma que ordena a la CPUC estudiar una rebaja de la rentabilidad de las eléctricas en las inversiones de menor riesgo, «como el soterramiento de líneas eléctricas», un terreno donde las compañías suelen obtener un 9% o un 10% en los nuevos proyectos de transmisión 2. PG&E se opuso a la norma, con la advertencia de que desalentaría la inversión 2. Su revisión estratégica del 2 de septiembre, que reexamina las previsiones de capital y de base tarifaria para 2028-2030, ya tiene todo el aire de una empresa que se preparaba precisamente para eso 3.
Quién vigila las cuentas
La aritmética para el accionista es sencilla: PG&E necesita rentabilidades de un dígito alto sobre una década de cable soterrado para recuperar el grado de inversión, y la Legislatura de California acaba de señalar esa clase de activo para el tijeretazo. La acción cerró a 12,17 dólares, un 24% menos en lo que va de año, frente a un precio objetivo medio de los analistas de 19,22 dólares, tras el recorte de UBS a 14 dólares del 23 de septiembre 6. El consejero John Larsen compró 7.500 acciones a 12,20 dólares el 30 de septiembre, dos días antes de la presentación: un voto de confianza de 92.000 dólares 4. Los usuarios reciben otra factura y ni rastro de denominador. Ahora le toca a Energy Safety, que revisará el plan; la CPUC resolverá sobre los costes; los resultados del tercer trimestre llegan el 22 de octubre 3.
La acción cotiza un 37% por debajo del precio objetivo medio de los analistas
Data
| Value | |
|---|---|
| Cierre, 1 oct | $12.17 |
| Objetivo de UBS, 23 sep | $14 |
| Objetivo medio de los analistas | $19.22 |
Ninguna fuente precisa cuánto costará el plan de 5.000 millas; ese número, y si los 117.000 millones de dólares resisten el régimen de la ley SB 905, es lo que tendrán que demostrar el 22 de octubre y el expediente regulatorio.
Deepdive
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