Qualcomm doit multiplier par seize ses revenus de data centers en un an pour compenser le recul d'Apple
Le directeur financier de Qualcomm table sur un bond des revenus data centers, d'environ 300 millions à 5 milliards de dollars l'an prochain, de quoi compenser, avec l'automobile, l'intégralité du recul d'Apple sous douze mois. Le premier dollar d'Amazon n'arrivera qu'au trimestre de décembre, et les 60 milliards annoncés en une sont en réalité des bons de souscription d'actions qui ne se débloquent qu'au fil des commandes.
Vincent Jiang · 3 min read
Akash Palkhiwala, directeur financier et directeur de l'exploitation de Qualcomm, a posé, le 1er octobre, un chiffre et une échéance pour l'après-Apple du groupe : environ 5 milliards de dollars de revenus data centers l'an prochain, contre environ 300 millions cette année, et, pour reprendre ses termes, l'intégralité de l'activité Apple en perte de vitesse remplacée « d'ici les douze prochains mois » par le data center et l'automobile 1. L'exercice sur lequel porte son calcul a déjà commencé.
Le trou Apple s'ouvre ce trimestre
La sortie n'est plus hypothétique. Les revenus liés aux produits Apple chutent d'environ 50 % entre le trimestre de septembre et celui de décembre, et la part de Qualcomm dans les modems du nouvel iPhone se situera « nettement en dessous » des 20 % qu'il avait anticipés 211. Au trimestre de juin, le chiffre d'affaires total a reculé de 4 %, à 9,95 milliards de dollars, deuxième baisse consécutive en glissement annuel 34, avec un repli de 20 % des revenus de puces pour smartphones 3.
Un pic à 12,3 milliards de dollars, puis deux trimestres de repli
Data
| Chiffre d'affaires | |
|---|---|
| T3 '23 | $8.63B |
| T4 '23 | $9.94B |
| T1 '24 | $9.39B |
| T2 '24 | $9.39B |
| T3 '24 | $10.24B |
| T4 '24 | $11.67B |
| T1 '25 | $10.98B |
| T2 '25 | $10.37B |
| T3 '25 | $11.27B |
| T4 '25 | $12.25B |
| T1 '26 | $10.6B |
| T2 '26 | $9.95B |
Ce qu'Amazon a réellement signé
L'accord conclu le 8 septembre avec Amazon s'accompagne d'un titre « jusqu'à 60 milliards de dollars » 6. Ce que Qualcomm a déposé auprès de la SEC est plus restreint : des bons de souscription d'actions portant sur 25 millions d'actions à 161,26 dollars, soit environ 4 milliards, dont le déblocage s'effectue par tranches, à mesure que les accords commerciaux se concluent et qu'Amazon achète jusqu'à 60 milliards de dollars de puces pour serveurs et d'autres technologies, jusqu'au 3 septembre 2036 57.
Les premiers revenus n'arriveront qu'au trimestre de décembre 68. La structure est celle que nous décryptions le 27 septembre : Qualcomm paie Amazon, en actions, pour qu'Amazon achète ses puces.
Les 60 milliards d'Amazon sont un plafond ; l'objectif de l'an prochain est de 5 milliards de dollars
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Plafond d'achats Amazon, jusqu'en 2036 (estimate) | $60B |
| Objectif data centers, exercice 2027 (estimate) | $5B |
| Bons de souscription d'actions émis au profit d'Amazon | $4B |
| Revenus data centers, exercice 2026 | $0.3B |
Ce qui est déjà concret
L'argumentaire de la direction a de la consistance. Deux hyperscalers détiennent déjà des bons de commande, avec des wafers en production 8. Meta adoptera le processeur serveur Dragonfly à partir de 2028 5.
L'objectif data centers grimpe à 15 milliards de dollars d'ici à l'exercice 2029, dans un marché de 1 000 milliards de dollars dont Qualcomm ambitionne de capter 5 % 158. La division automobile vient de signer un trimestre record à 1,59 milliard de dollars, en hausse de 61 % 3. Le PDG Cristiano Amon le disait en juillet : « On a en quelque sorte remplacé Apple par le data center » 2.
Des revenus data centers multipliés par cinquante d'ici à l'exercice 2029
- Revenus data centers
- Estimate
Data
| Revenus data centers | |
|---|---|
| Exercice 2026 | $0.3B |
| Exercice 2027 (estimate) | $5B |
| Exercice 2029 (estimate) | $15B |
Ce qui doit encore tourner rond
L'automobile, pilier déjà éprouvé, ne passera d'un rythme de sortie de 7 milliards de dollars à 10 milliards de dollars qu'en 2029 1. Le premier silicium serveur sur mesure maintiendra les marges brutes des puces 1,5 à 2 points sous la fourchette de référence de 48 à 50 % 2.
L'arrivée sur ce marché est aussi tardive : Nvidia reste le choix par défaut en matière de GPU, et Broadcom et Marvell occupent déjà les sockets de silicium sur mesure chez Google et Meta 6. Palkhiwala oppose un argument : la puissance de calcul migre vers une inférence spécialisée, désagrégée et à basse consommation, plutôt que vers un GPU pour chaque charge de travail 1. Et c'est ce mécanisme, et non le chiffre annoncé en une, qu'il faut confronter à l'objectif de 5 milliards de dollars.
La licence de brevets renouvelée avec Apple prendra effet le 1er avril 2027. Distincte de la fourniture de modems, qui s'arrête avec les lancements 2026 10, elle assure à Qualcomm un péage annuel estimé par Bernstein entre 1,5 et 1,7 milliard de dollars 9. C'est la branche licences ; les revenus de puces, eux, partent bel et bien.
Le 4 novembre, premier relevé
Qualcomm publiera ses résultats le 4 novembre. Stacy Rasgon, chez Bernstein, s'attend à y apprendre la durée et les termes de la licence, ainsi que les prévisions pour le trimestre de décembre 9. Avec les chiffres du directeur financier lui-même, faire 5 milliards de dollars en un an suppose de tenir une moyenne de 1,25 milliard de dollars par trimestre, pour une activité qui tourne aujourd'hui à un rythme trimestriel d'environ 75 millions de dollars 1. C'est le carnet de commandes d'Amazon, et non le communiqué de presse, qui réglera cette arithmétique.
Deepdive
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