Le patron de Red Cat a vendu ses titres quatre jours avant de demander aux actionnaires de financer son offre de 230 millions de dollars
Red Cat engage près de sept dixièmes de sa cagnotte de 325,6 millions de dollars dans son offre sur Steyr Motors. Le Form 4 déposé le soir même de l'annonce révèle que son président-directeur général a cédé pour 677 000 dollars d'actions quatre jours plus tôt — sa quatrième vente d'initié depuis août, sans le moindre achat. Les actionnaires financent l'offre ; ceux qui dirigent la société, eux, continuent de vendre.
Richard Tang · 2 min read
Le président-directeur général de Red Cat Holdings−1.71% — Red Cat Holdings, down 1.71 percent today a vendu 150 000 actions à 4,51 dollars le 15 octobre, quatre jours avant que sa société n'offre 39 euros par action en numéraire pour le motoriste autrichien Steyr Motors, une opération que Reuters valorise à environ 230 millions de dollars — à comparer aux 325,6 millions de dollars de trésorerie que détenait Red Cat au 30 juin. Soit près de sept dixièmes du bilan. Et ceux qui demandent aux actionnaires de financer l'opération vendent toute l'année : 7,4 millions de dollars de ventes d'initiés en douze mois, sans un seul achat. 1245
Cette vente n'est pas une réaction. Elle s'inscrivait dans un plan Rule 10b5-1 adopté le 31 mars : elle était donc programmée d'avance. Mais elle vient s'ajouter à une série : 1 567 500 dollars vendus le 19 août, 584 650 dollars le 13 août, 1 161 000 dollars le 18 septembre, 676 500 dollars le 15 octobre, toutes consignées dans les déclarations réglementaires, et aucun achat d'initié dans les registres. 156
Quatre ventes en Form 4, aucun achat, depuis août
Data
| Value | |
|---|---|
| 13 août | 584,650 |
| 19 août | 1,567,500 |
| 18 sept. | 1,161,000 |
| 15 oct. | 676,500 |
Sept dixièmes du bilan
Le financement de l'offre n'est encore qu'une promesse. Le communiqué de Red Cat présente l'opération comme intégralement financée, mais le document d'offre chargé de le prouver n'a pas été publié. 23 L'arithmétique de l'acceptation est étroite : l'offre exige 50 % des actions de Steyr plus une, soit environ 2,63 millions de titres sur 5 251 261 ; l'actionnaire de référence B&C Holding Österreich ne s'est engagée de façon irrévocable que sur environ 788 000 titres, à peine 15 %. Le directeur général de Steyr Motors dit qu'il apportera ses propres actions à l'offre ; rien ne verrouille le reste avant la fin de la période d'acceptation, le 18 décembre. 34
Le marché ne paie pas pour cette offre
Le marché, lui, ne paie pas pour cette offre. Le titre RCAT a clôturé à 4,68 dollars le jour de l'annonce et cotait à 4,60 dollars mardi, en repli de 12,05 % sur cinq séances et de 42,50 % depuis le début de l'année. Steyr a terminé à 36,33 euros mardi, sous les 39 euros proposés, et publie ses résultats du troisième trimestre le 21 octobre, face à des prévisions qu'elle a abaissées en août, à 56–61 millions d'euros contre 75–95 millions. 467
L'action RCAT a coté sous le prix de vente de son PDG
Data
| Value | |
|---|---|
| Vente du 15 oct. | 4.51 |
| Clôture du 19 oct. | 4.68 |
| Cours du 20 oct. | 4.6 |
Ce que les actionnaires doivent surveiller
Notre analyse : la consolidation des chaînes d'approvisionnement de défense entre alliés va dans le bon sens, et il faut reconnaître à Red Cat le mérite d'avoir sécurisé la fourniture du moteur qui équipe son embarcation Variant 7. Mais les incitations comptent. Une entreprise qui engage l'essentiel de sa trésorerie pendant que ses initiés vendent demande à ses actionnaires de porter une conviction que sa propre direction, elle, n'achète visiblement pas. Surveillez le document d'offre, et regardez si les 15 % engagés progressent vers 50 % d'ici au 18 décembre. 346
Deepdive
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