Reddit يتقاضى من المعلنين 36% أكثر لكل مستخدم مقابل جمهور توقف عن النمو

نصف مليار أسبوعياً، ورقم واحد في تراجع

وصل Reddit إلى 514.6 مليون شخص أسبوعياً في الربع الثاني من عام 2026، وارتفع عدد المستخدمين الفريدين اليوميين عالمياً 18% إلى 130.3 مليون ¹². ومع ذلك خفض المستثمرون 21% من قيمة السهم في 31 يوليو↗ ². ما كسر الأمور هو سطر واحد في جدول المستخدمين: 53.2 مليون مستخدم أمريكي يومياً، بانخفاض من 53.5 مليون في الربع الأول، وهو أول تراجع فصلي في خمسة أرباع ².

أما الرقم القادم فهو أشدّ وطأة. وجّهت الإدارة إلى نمو إيرادات الربع الثالث بنسبة 47–49%، أي نحو 48% عند المنتصف، بعد 61% في الربع الثاني و69% في الربع الأول ³²، وهي نسب أعقبت ثلاثة أرباع ظل النمو فيها قريباً من 70% ⁴. يتداول السهم قرب 153 دولاراً، منخفضاً نحو 43% خلال اثني عشر شهراً، في حين حقق مؤشر S&P 500 عائداً بنسبة 17% ⁴.

النمو هو السعر، لا الأشخاص

ارتفعت إيرادات الإعلانات 64% إلى 762 مليون دولار، وصعد متوسط الإيراد لكل مستخدم فريد 36% إلى 6.18 دولار ³. في الولايات المتحدة، التي توفر نحو 79% من الإيرادات، قفز الإيراد لكل مستخدم فريد 51% بينما نما الجمهور 6%؛ أما النواة المسجلة فنمت 1% إلى 23.1 مليون ².

الدافع في هذه الصفقة هو المعلن، الذي فُوتِر عليه 36% أكثر لكل مستخدم فريد إجمالاً و51% أكثر لكل مستخدم فريد أمريكي مقابل قاعدة تراجعت عن الربع السابق. السعر يستطيع أن يحمل ربعاً واحداً، لكنه لا يستطيع أن يحمل وجهة.

المستخدمون المفقودون كانوا يأتون عبر باب Google

«كانت إحالات البحث مضطربة خلال الربع، وأصبحت الزيارات أكثر تقلباً في أواخر الربع»، قال Steve Huffman في مكالمة النتائج↗، حيث جرى تعويض المكاسب اليومية المدفوعة بالمنتج بتراجع البحث ³. نما الأمريكيون غير المسجلين، وهم عادة من يصلون عبر نتيجة بحث، بنسبة 10%؛ فيما نمت النواة المسجلة 1% ².

قال إن الروابط القديمة «أحدثت قيمة ونمواً هائلين في المنظومة الأوسع»، بينما «لم تحدث AI Overviews بعد مستوى مماثلاً من الأثر الإيجابي» ⁵. تسير القياسات الخارجية↗ في الاتجاه نفسه: تراجع معدل النقر على المرتبة الأولى في الاستعلامات التي تستدعي ظهور AI Overview من 7.3% إلى 1.6% بين ديسمبر 2023 وديسمبر 2025 ⁶. لم يُرجِع أي مصدر تراجع Reddit صراحةً إلى AI Overviews؛ فتقلب البحث هو أقصى ما تشير إليه السجلات.

كلا التحوطين يسير ببطء، وGoogle جالسة على ثلاثة كراسٍ

تدفع Google إلى Reddit نحو 60 مليون دولار سنوياً مقابل تدريب نماذجها على محتواه، أي أقل من 2% من إيرادات آخر اثني عشر شهراً، وقد ناقش Reddit داخلياً تقييد هذا الوصول مع اصطدام محادثات التجديد بالعراقيل ⁷. الرافعة حقيقية: فقد كان Reddit النطاق الأكثر استشهاداً في مايو عبر ChatGPT وPerplexity وGemini وAI Mode من Google، وفق بيانات Semrush↗ ⁸. قال Huffman إن «هذه الصفقات ليست ثنائية الخيار» ³، وإن استمرار الترخيص من عدمه ينطوي على «طائفة واسعة من النتائج المحتملة» ⁴.

أما الباب الأمامي المصنوع داخلياً فبناؤه ليس أسرع: فنماذج الخلاصات «تتأخر قليلاً فقط عن أفضل ما توصلت إليه التقنية»، وتستوعب نحو 10% من نشاط المستخدمين المتاح، وتحتاج إلى عام من العمل ³⁴. تجلس Google على ثلاثة كراسٍ في آن واحد: باب Reddit الأمامي، وعميل بياناتها، ومنافسها على الإجابة.

آخر رقم صادق للمستخدمين

الربع الثاني هو آخر فصل يفصل فيه Reddit بين المستخدمين اليوميين المسجلين وغير المسجلين؛ فاعتباراً من الربع الثالث سيفصح فقط عن الأعداد الإجمالية اليومية والأسبوعية للولايات المتحدة وللأسواق الدولية ³. والجمهور الذي تتجادل عليه السوق يصبح رؤيته أصعب، بعد ربع واحد فقط من بدء الجدل.

الآلة ما زالت تطبع النقود: أعاد Reddit شراء أسهم بقيمة 235 مليون دولار بمتوسط سعر 157.57 دولاراً للسهم، أي أعلى من مستوى التداول الحالي ². راقب أرقام الربع الثالث مقابل استرشاد 47–49%، ومصير تجديد اتفاق Google، وما إذا كان الاحتفاظ بالمستخدمين في التطبيق الجديد — وهو ارتفاع بنسبة 50% من قاعدة صغيرة — سيتحول إلى مستخدمين يوميين ³. لقد زرع Reddit جمهوره في أرض تملكها Google، وقد بدأ صاحب الأرض يجيب على الأسئلة بنفسه.