Reddit、成長の止まったオーディエンスに対し広告主への請求を1ユーザーあたり36%引き上げ

週5億人、下落する数字は1つ

Redditは2026年第2四半期に週5億1,460万人に到達し、グローバルのデイリーユニークユーザーは18%増の1億3,030万人となった¹²。それでも投資家は7月31日に株価を21%押し下げ↗た²。崩れたのはユーザー数表の1行だった。米国のデイリーユーザーは5,320万人と第1四半期の5,350万人から減少し、5四半期ぶりとなる前期比減少となった²。

先の数字の方がより堪える。経営陣は第3四半期の売上成長率を47~49%、中間値で約48%まで引き下げるガイダンスを示した。第2四半期の61%、第1四半期の69%からの減速であり³²、その前は70%前後の成長が3四半期続いていた⁴。株価は153ドル近辺で、過去12ヶ月間に約43%下落した。同じ期間にS&P 500は17%のリターンを上げた⁴。

成長の正体は価格であって人ではない

広告収入は64%増の7億6,200万ドルとなり、ユニークユーザー1人あたりの平均売上は36%増の6.18ドルへ上昇した³。売上の約79%を稼ぐ米国では、オーディエンスの成長が6%にとどまる一方でユーザーあたり売上は51%急増。ログインユーザーの中核は1%増の2,310万人だった²。

この取引の支払い手は広告主だ。前期比で縮んだユーザープールに対して、全体で1ユーザーあたり36%増、米国ユーザーあたりでは51%増の請求がされている。価格で1四半期を持たせることはできる。だが、目的地まで運ぶことはできない。

いなくなったユーザーはGoogleの扉から入ってきた

「今四半期は検索経由の流入が不安定で、四半期の後半にはトラフィックの変動がさらに大きくなりました」——Steve Huffmanは決算説明会でこう述べ↗、プロダクト主導のデイリー増加が検索の落ち込みに相殺された³。通常は検索結果からたどり着く非ログインの米国人は10%増、ログイン済みの中核は1%増だった²。

彼いわく、旧来のリンクは「より広いエコシステム全体に並外れた価値と成長をもたらして」きたが、「AI Overviewsはいまだ同水準の好影響を生み出すには至っていない」⁵。外部の計測↗も同じ方向を示す。AI Overviewが表示されるクエリにおける最上位表示のクリック率は、2023年12月から2025年12月の間に7.3%から1.6%へ落ちた⁶。Redditの落ち込みをAI Overviewsのせいだと名指しする情報源はない。記録が示せるのは、検索の変動までだ。

2つのヘッジはどちらも足が遅く、Googleは3つの椅子に座る

GoogleはRedditのコンテンツを学習に利用する対価として年額約6,000万ドルを支払っており、これは直近売上の2%未満だ。更新交渉が難航するなか、Redditは社内でこのアクセスの制限を議論してきた⁷。レバレッジは本物である。Semrushのデータ↗によれば、5月にはChatGPT、Perplexity、Gemini、GoogleのAI Modeを横断して、Redditが最も引用されたドメインとなった⁸。「こうした契約は二者択一のものではありません」とHuffmanは述べ³、ライセンシングがそもそも続くかどうかについては「幅広い結末があり得る」とした⁴。

自前の表口を築くのも決して速くはない。フィードのモデルは「最先端からわずかに遅れて」おり、利用可能なユーザー行動データの約10%しか取り込めておらず、1年がかりの作業が必要だ³⁴。Googleは3つの椅子に同時に座っている。Redditにとっての表口であり、データの顧客であり、回答をめぐる競合でもある。

最後の正直なユーザー数

第2四半期は、Redditがログインと非ログインのデイリーユーザーを区分して開示する最後の四半期だ。第3四半期からは米国と海外それぞれの合計デイリー数と週次数のみを開示する³。市場が議論の対象とするそのオーディエンスは、議論が始まってわずか1四半期で、見えにくくなる。

金づるはまだ生きている。Redditは平均157.57ドルで2億3,500万ドル相当の自社株を買い戻した。現在の株価を上回る水準だ²。注目は、47~49%のガイダンスに対する第3四半期の決算、Googleとの契約更新、そして小さなベースから50%増えた新規アプリのリテンションがデイリーユーザーに育つかどうかである³。RedditはGoogleが所有する土地でオーディエンスを耕してきた。そして地主自身が、自ら質問に答え始めたのだ。