Reddit берёт с рекламодателей на 36% больше за пользователя — за аудиторию, которая перестала расти

Полмиллиарда в неделю — и одно падающее число

Reddit во II квартале 2026 года достигал 514,6 млн человек в неделю, а глобальная дневная уникальная аудитория выросла на 18%, до 130,3 млн ¹². Инвесторы всё равно срезали 21% с котировок 31 июля↗ ². Сломала картину одна строка в таблице пользователей: 53,2 млн американцев в день против 53,5 млн в I квартале — первое снижение квартал к кварталу за пять кварталов ².

Заглянув вперёд, больнее становится от прогноза. Менеджмент снизил ориентир роста выручки на III квартал до 47–49%, около 48% в середине диапазона, после 61% во II квартале и 69% в I ³², а до того три квартала подряд рост держался около 70% ⁴. Акции стоят около $153, потеряв около 43% за двенадцать месяцев, тогда как S&P 500 принёс 17% ⁴.

Рост — это цена, а не люди

Рекламная выручка выросла на 64%, до $762 млн, а средняя выручка на уникального пользователя — на 36%, до $6,18 ³. В США, дающих около 79% выручки, выручка на уникального пользователя подскочила на 51% при росте аудитории на 6%; авторизованное ядро прибавило 1%, до 23,1 млн ².

Платит в этой сделке рекламодатель: с него берут на 36% больше за уникального пользователя в целом и на 51% больше за американского уникального пользователя — за пул, который сжался квартал к кварталу. Цена может вытянуть квартал. Но не место назначения.

Недостающие пользователи приходили через дверь Google

«Поисковые переходы в течение квартала были рваными, а трафик к концу квартала стал ещё более волатильным», — сказал Steve Huffman в ходе звонка↗, где прирост дневной аудитории за счёт продукта нейтрализовался спадом из поиска ³. Неавторизованные американцы, обычно приходящие из поисковой выдачи, выросли на 10%; авторизованное ядро — на 1% ².

Старые ссылки «принесли огромную ценность и рост всей экосистеме», сказал он, тогда как «AI Overviews пока не оказали сопоставимого по масштабу положительного эффекта» ⁵. Внешние замеры↗ показывают то же: кликабельность первого места по запросам, запускающим AI Overview, упала с 7,3% до 1,6% с декабря 2023 года по декабрь 2025 года ⁶. Ни один источник не называет спад Reddit делом рук AI Overviews; по имеющимся данным, всё ограничивается волатильностью поиска.

Обе страховки работают медленно, а Google сидит на трёх стульях

Google платит Reddit около $60 млн в год за обучение на его контенте — менее 2% выручки за последние двенадцать месяцев, — и внутри Reddit обсуждали ограничение этого доступа по мере того, как переговоры о продлении натолкнулись на трения ⁷. Рычаг реален: в мае Reddit был самым цитируемым доменом в ChatGPT, Perplexity, Gemini и AI Mode от Google — по данным Semrush↗ ⁸. «Эти сделки не бинарны», — сказал Huffman ³, а у вопроса, продолжится ли лицензирование вообще, — «широкий диапазон исходов» ⁴.

Собственную входную дверь строить ничуть не быстрее: модели ленты «просто чуть позади передового уровня», обрабатывают около 10% доступной активности пользователей и требуют ещё года работы ³⁴. Google сидит сразу на трёх стульях: он и входная дверь Reddit, и покупатель его данных, и конкурент в борьбе за ответ.

Последнее честное число пользователей

II квартал — последний, в котором Reddit делит дневных пользователей на авторизованных и неавторизованных; с III квартала компания раскроет лишь общие дневные и недельные цифры по США и остальному миру ³. Аудиторию, из-за которой спорит рынок, станет видно хуже — через квартал после начала этого спора.

Машина всё ещё печатает: Reddit выкупил акции на $235 млн по средней цене $157,57 — выше текущего курса ². Следите за отчётом за III квартал против ориентира 47–49%, за продлением сделки с Google и за тем, превратится ли удержание в новом приложении, выросшее на 50% с маленькой базы, в ежедневную аудиторию ³. Reddit возделывал аудиторию на земле, принадлежащей Google, и землевладелец начал отвечать на вопросы сам.