瑞萨电子持股Wolfspeed 37%，新订单却“喂”了对手英飞凌

自带利益冲突的董事席位

2026年1月30日，负责审查外资入股美国企业的美国外国投资委员会（CFIUS）放行了Wolfspeed向瑞萨电子的股票发行↗，瑞萨电子是一家在东京上市的汽车与工业芯片制造商¹。瑞萨电子▲+1.13% — 瑞萨电子, up 1.13 percent today获得16,852,372股，约占发行完成后4510万股总股本的37%；此外还获得可转换债券，财务副总裁Aris Bolisay也进入董事会¹。

九个月后，这家由Bolisay参与治理的公司与英飞凌签署了一项为期多年的200毫米碳化硅晶圆供应协议↗。英飞凌是德国功率芯片制造商，与瑞萨一样向车企销售功率半导体²³。200毫米晶圆比旧有的150毫米规格更宽，单片可承载更多芯片，单颗芯片成本也随之下降¹³。

这笔股权源自一场失败的救援

Wolfspeed▼−11.58% — Wolfspeed, down 11.58 percent today是北卡罗来纳州的行业先驱，1991年交付了全球首款商用碳化硅晶圆。2025年6月30日，这家公司依据与贷款人及瑞萨达成的协议，提交了预打包式第11章破产申请，以消除46亿美元债务⁴。同年9月，Wolfspeed走出破产，重新发行的股票由债权人集团掌控⁴。

瑞萨从未买入一股Wolfspeed股票。将这笔Wolfspeed预付款重新分类，连同汇率影响，让瑞萨付出2366亿日元的代价；这笔计提叠加汽车需求疲软，推动公司从2024年盈利2191亿日元转为2025年亏损518亿日元↗⁵。破产程序把一笔死账变成了Wolfspeed已披露的最大一笔股权¹。

这场救援，如今要靠瑞萨的对手来兑现

Wolfspeed仍然需要上量。公司营收在截至2025年9月的季度为1.968亿美元，到截至2026年6月的季度滑落至1.496亿美元，且已披露的各报告期均录得净亏损¹⁰。

10月，两项支撑接踵而至。10月7日，五角大楼战略资本办公室承诺提供期限30年、最高15亿美元的有条件贷款↗，用于扩大美国国内碳化硅产量；受此推动，Wolfspeed股价在盘后交易中上涨27%⁶。八天后，与英飞凌达成的协议将双方长达20年的供应关系从150毫米晶圆升级至200毫米晶圆，为英飞凌位于马来西亚居林的晶圆厂供货²⁹。

研究机构Yole Group预计，碳化硅功率器件市场规模将从2024年的34亿美元增长逾两倍，到2031年达到111亿美元²。但市场仍然投了反对票。10月14日，投资者权衡贷款条件与认股权证摊薄，Wolfspeed股价下跌16%，至23.99美元↗；10月16日（周五），芯片股普遍遭抛售，该股再跌10.4%，收于23.22美元¹²¹¹。

对垒双方，同在一位股东名下

Wolfspeed收取英飞凌的货款，每一笔都在重建瑞萨电子债转股所形成股权的价值，也都在偿付瑞萨电子持有的有担保债务¹。但每一片晶圆同时也在为竞争对手的供应体系输血，何况英飞凌的衬底供应商不止一家³⁹。

这笔账依然悬殊。瑞萨电子持有的16,852,372股按10月16日23.22美元的收盘价计算，市值约3.91亿美元，仅为换来这笔持股而计提的2366亿日元损失的零头¹⁵¹¹。与此同时，瑞萨电子仍在力推自家的高速开关器件，10月14日刚发布了四款面向AI数据中心和机器人的100伏氮化镓晶体管⁸。

10月29日财报：为10月的两笔交易定价

瑞萨电子将于日本时间10月29日上午9时公布第三季度业绩↗，这是五角大楼贷款与英飞凌协议之后的首份财报，两笔交易均于本月达成⁷。第二季度，公司实现营收4239.6亿日元、净利润1511.5亿日元；股价10月16日收于3048日元，较5284日元的52周高点低42%，市盈率为16.5倍⁷。

在财报中找到Wolfspeed那一行：这笔持股是增记还是减记，有没有提到英飞凌交易。Wolfspeed自己的季报则定于11月4日出炉¹¹。