Rothschild & Co Redburn erteilt CoreWeave und Nebius Verkaufsempfehlungen – und beide Aktien steigen trotzdem
Rothschild & Co Redburn hat den beiden börsennotierten Neoclouds Kursziele von 54 und 84 Dollar verpasst – rund 37 bzw. 64 Prozent unter den Schlusskursen vom Montag. Die Bank argumentiert, die Kreditmärkte begönnen gerade, Risiken einzupreisen, die die Aktienmärkte weitgehend ignorieren. Beide Titel stiegen trotzdem.
Vincent Jiang · 3 min read
Die Empfehlung – und das Achselzucken
Rothschild & Co Redburn hat die Coverage des Neocloud-Duos am 21. September 2026 eröffnet – mit dem bearischsten Urteil, das die Bank zu vergeben hat: „Verkaufen“ für CoreWeave, „Verkaufen“ für Nebius und „Neutral“ für sechs Bitcoin-Miner, die auf KI-Rechenzentren umgeschwenkt sind 12. Der Aktienmarkt antwortete noch am selben Tag. CoreWeave schloss bei 85,43 Dollar, 5,00 Prozent im Plus. Nebius schloss bei 232,80 Dollar, 4,14 Prozent im Plus 34.
Die Kursziele haben es in sich
Die Kursziele rechnen es vor: 54 Dollar für CoreWeave liegt rund 37 Prozent unter dem Schlusskurs vom Montag, 84 Dollar für Nebius rund 64 Prozent darunter 234. Nebius ist der ausdrücklich benannte Worst Case der Bank – eine Aktie, die „das optimistischste Szenario“ der Neubewertung von Rechenleistung einpreist. Bei CoreWeave fällt das Minus geringer aus, doch das Chance-Risiko-Verhältnis „bleibt hinreichend unattraktiv“ 12.
Rothschilds Kursziele liegen 37 und 64 Prozent unter den Schlusskursen vom Montag – und deutlich unter dem Konsens
- Schlusskurs Montag
- Kursiel Rothschild
- Konsenskursziel
Data
| Schlusskurs Montag | Kursiel Rothschild | Konsenskursziel | |
|---|---|---|---|
| CoreWeave | $85.43 | $54 | $144.44 |
| Nebius | $232.8 | $84 | $290.71 |
Der Kreditmarkt ist das Signal, dem die Bank vertraut
„Die Kreditmärkte beginnen, Risiken einzupreisen, die die Aktienmärkte weitgehend ignorieren“, heißt es in der Studie 12. Rechnet man die außerbilanziellen Verpflichtungen mit, sind Hyperscaler wirtschaftlich stärker verschuldet, als ihre Bilanzen ausweisen – was die nächste Ausbauwelle der KI-Infrastruktur-Ausgaben deckeln könnte 1.
Die Fed hat diese Rechnung am 16. September 2026 teurer gemacht, indem sie ihr Zielband um 25 Basispunkte auf 3,75 bis 4,00 Prozent anhob – die erste Zinserhöhung seit Juli 2023. 16 von 18 Notenbankern rechnen in diesem Jahr mit einer weiteren Erhöhung 8. Behalten die Kreditdesks Recht, wird der Preis bei den Aktionären der Neoclouds fällig, sobald die Refinanzierung so viel kostet, wie der Anleihemarkt für KI-Papiere bereits verlangt.
Für denselben Boom verlangt der Anleihemarkt bereits 9,75 Prozent
CoreWeaves eigener Schuldenberg ist der Beleg. Die klassischen Senior Notes des Unternehmens tragen Kupons von 8,5 bis 9,75 Prozent; die am 17. September 2026 platzierte Wandelanleihe über 3,7 Milliarden Dollar zahlt 2,875 Prozent – billig, weil der Käufer in Wahrheit Aktien kauft 5.
CleanSpark hat gerade erst 7,875 Prozent für Anleihen über 2,276 Milliarden Dollar bezahlt, besichert durch einen 175-Megawatt-Campus, dessen Miete und Betriebskosten Meta garantiert – zunächst waren 7,5 Prozent angesetzt 6. Oracles neuere und größere Anleihe mit Fälligkeit 2055 rentiert 22 Basispunkte mehr als ihr kleinerer Zwilling – eine verkehrte Anleihenmathematik. Zugleich haben die Hyperscaler binnen eines Jahres rund 220 Milliarden Dollar an Schulden begeben 7.
Der Kreditmarkt verlangt von CoreWeave für den Aufbau des KI-Booms bereits bis zu 9,75 Prozent; die Aktie hat die Rechnung noch nicht geöffnet.
CoreWeaves Schulden haben sich in sieben Quartalen fast verfünffacht – die Capex überstieg stets den operativen Cashflow
- Gesamtverschuldung
- Capex
- Operativer Cashflow
Data
| Gesamtverschuldung | Capex | Operativer Cashflow | |
|---|---|---|---|
| Q4/24 | $10.62B | $3.5B | $0.19B |
| Q1/25 | $11.9B | $1.41B | $0.06B |
| Q2/25 | $14.56B | $2.45B | -$0.25B |
| Q3/25 | $18.81B | $2.39B | $1.69B |
| Q4/25 | $29.82B | $4.06B | $1.56B |
| Q1/26 | $35.15B | $7.7B | $2.98B |
| Q2/26 | $51.61B | $6.42B | $0.68B |
Die Belege der Bullen: ein Auftragsbestand von 104 Milliarden Dollar und eine Preiserhöhung um 21 Prozent
Auch die Bullen können Zahlen vorweisen. CoreWeaves Auftragsbestand lag am 30. Juni 2026 bei rund 104 Milliarden Dollar, ehe im Juli neue Aufträge über mehr als 25 Milliarden Dollar eingingen, und der Umsatz stieg im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahresquartal um 112 Prozent 9.
Nebius erhöht die On-Demand-GPU-Tarife ab dem 1. Oktober 2026 um bis zu 21 Prozent, wie eine Kundeninformation belegt 10. Die neue Tarifliste war bei einer Durchsicht am 17. September auf der öffentlichen Preisseite von Nebius noch nicht hinterlegt, und Kunden mit fest zugesagten Volumina zahlen bis zu 35 Prozent unter dem Listenpreis. Ob die neuen Tarife Bestand haben, ist der offene Test 10. Die Konsenskursziele der Analysten liegen bei 144,44 und 290,71 Dollar – die Bank sieht dagegen 54 und 84 Dollar 34.
Nebius erhöht die On-Demand-GPU-Tarife ab dem 1. Oktober um bis zu 21 Prozent
- Bisheriger Tarif
- Ab 1. Oktober
Data
| Bisheriger Tarif | Ab 1. Oktober | Change | |
|---|---|---|---|
| H100 | $3.85/hr | $4.50/hr | +16.9% |
| H200 | $4.50/hr | $5.40/hr | +20.0% |
| B200 | $7.15/hr | $8.50/hr | +18.9% |
| B300 | $7.85/hr | $9.50/hr | +21.0% |
Drei Termine entscheiden die Streitfrage
Die Wandelanleihe wird am 22. September 2026 abgerechnet, die neue Tarifliste tritt am 1. Oktober in Kraft, und die Dezemberprojektionen der Fed bestimmen die Refinanzierungsrechnung 5810. Sollten die Kreditmärkte die Streitfrage weiter für sich entscheiden, sind Rothschilds stille Gewinner traditionelle REITs – „unterschätzte Nutznießer zweiter Ordnung“ des Ausbaus der KI-Infrastruktur 1.
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- 1Stocktwits via Yahoo Finance, "CRWV, NBIS Stocks Get 'Sell' Ratings, AI-Pivoting Bitcoin Miners Get 'Neutral' Calls", 21 September 2026
- 2GuruFocus via Yahoo Finance, "Nebius, CoreWeave Get Sell Calls as Credit Flashes Warning", 21 September 2026
- 3Yahoo Finance, CoreWeave Inc. (CRWV) quote and statistics, close of 21 September 2026
- 4Yahoo Finance, Nebius Group N.V. (NBIS) quote and statistics, close of 21 September 2026
- 5TMCnet carrying CoreWeave press release, "CoreWeave Prices Upsized $3.7 Billion Convertible Senior Notes Offering", 18 September 2026
- 6Yahoo Finance (William Foxley), "CleanSpark prices $2.276 billion of 7.875% secured notes for Sandersville AI campus", 21 September 2026
- 7GuruFocus via Yahoo Finance, "Oracle Drops Over 2% as Its AI Debt Starts Breaking Bond Math", 10 September 2026
- 8FinanceFeeds, "Fed Rate Hike: 16 of 18 Officials See Another Increase in 2026", 17 September 2026
- 9Yahoo Finance (William Foxley), "CoreWeave proposes $3 billion convertible notes and 35 million-share ATM program", 17 September 2026
- 10The Coin Republic, "Nebius Stock Jumps as NVIDIA GPU Rates Rise Up to 21% in October", 17 September 2026
- 11Sharadar quarterly fundamentals from CoreWeave's SEC filings, retrieved 21 September 2026
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