Rothschild pone «vender» a CoreWeave y Nebius, y ambas acciones suben pese a todo
Rothschild & Co Redburn fijó precios objetivo de 54 y 84 dólares para los dos neoclouds cotizados (proveedores de nube para la inteligencia artificial), en torno a un 37% y un 64% por debajo de los cierres del lunes, con el argumento de que los mercados de crédito empiezan a descontar riesgos que la bolsa ignora en gran medida. Ambas acciones subieron pese a todo.
Vincent Jiang · 3 min read
La recomendación y el encogimiento de hombros
Rothschild & Co Redburn inició la cobertura del dúo de neoclouds el 21 de septiembre de 2026 con la recomendación más bajista del panel: vender CoreWeave, vender Nebius y neutral para seis mineras de bitcoin que han virado hacia los centros de datos de IA 12. El mercado de renta variable respondió el mismo día. CoreWeave cerró en 85,43 dólares, un 5,00% más. Nebius cerró en 232,80 dólares, un 4,14% más 34.
El aguijón está en los precios objetivo
Los precios objetivo hacen la aritmética: los 54 dólares de CoreWeave quedan en torno a un 37% por debajo del cierre del lunes, y los 84 de Nebius, a un 64% 234. Nebius es, con nombre y apellidos, el peor caso para el banco: un valor que «descuenta el desenlace más optimista» del reajuste de la economía de la potencia de cálculo; CoreWeave cae menos, pero su perfil riesgo-rendimiento «sigue siendo suficientemente poco atractivo» 12.
Los objetivos de Rothschild quedan un 37% y un 64% por debajo de los cierres del lunes, y muy lejos del consenso
- Cierre del lunes
- Objetivo de Rothschild
- Objetivo de consenso
Data
| Cierre del lunes | Objetivo de Rothschild | Objetivo de consenso | |
|---|---|---|---|
| CoreWeave | $85.43 | $54 | $144.44 |
| Nebius | $232.8 | $84 | $290.71 |
El crédito, la señal en la que confía el banco
«Los mercados de crédito empiezan a descontar riesgos que la renta variable ignora en gran medida», se lee en la nota 12. Si se suman los compromisos fuera de balance, los hiperscalers (los gigantes de la nube) soportan más apalancamiento económico del que reflejan sus cuentas, lo que podría poner coto a la siguiente fase del gasto en infraestructura de IA 1.
La Fed encareció esa factura el 16 de septiembre de 2026, al elevar su horquilla objetivo 25 puntos básicos, hasta el 3,75%-4,00%, la primera subida desde julio de 2023, y 16 de sus 18 responsables ven otra este año 8. Si las mesas de crédito tienen razón, los accionistas de los neoclouds pagan cuando refinanciarse cuesta lo que el mercado de bonos ya cobra por el papel de IA.
El mercado de bonos ya cobra un 9,75% por el mismo auge
La propia pila de deuda de CoreWeave sirve de recibo. Sus bonos senior ordinarios pagan cupones de entre el 8,5% y el 9,75%; los 3.700 millones de dólares en convertibles cuyo precio se fijó el 17 de septiembre de 2026 rinden el 2,875%, baratos porque quien los compra en realidad se lleva renta variable 5.
CleanSpark acaba de pagar un 7,875% por 2.276 millones de dólares en bonos respaldados por un campus de 175 MW cuyo alquiler y costes operativos garantiza Meta, frente al 7,5% que se había barajado en un primer momento 6. El bono a 2055 de Oracle, más nuevo y de mayor tamaño, rinde 22 puntos básicos más que su gemelo menor, una aritmética de bonos al revés, y los hiperscalers han colocado unos 220.000 millones de dólares de deuda en un año 7.
El crédito ya le cobra a CoreWeave hasta 9,75 puntos por construir el auge de la IA; la renta variable aún no ha abierto la factura.
La deuda de CoreWeave casi se quintuplicó en siete trimestres mientras el capex adelantaba al flujo de caja operativo
- Deuda total
- Capex
- Flujo de caja operativo
Data
| Deuda total | Capex | Flujo de caja operativo | |
|---|---|---|---|
| 4T '24 | $10.62B | $3.5B | $0.19B |
| 1T '25 | $11.9B | $1.41B | $0.06B |
| 2T '25 | $14.56B | $2.45B | -$0.25B |
| 3T '25 | $18.81B | $2.39B | $1.69B |
| 4T '25 | $29.82B | $4.06B | $1.56B |
| 1T '26 | $35.15B | $7.7B | $2.98B |
| 2T '26 | $51.61B | $6.42B | $0.68B |
Los recibos de los alcistas: una cartera de 104.000 millones de dólares y una subida del 21%
La tesis alcista también tiene números. La cartera de pedidos de CoreWeave rondaba los 104.000 millones de dólares a 30 de junio de 2026, antes de que en julio aterrizasen más de 25.000 millones en nuevos compromisos, y los ingresos del segundo trimestre crecieron un 112% interanual 9.
Nebius subió hasta un 21% las tarifas de sus GPU bajo demanda con efectos del 1 de octubre de 2026, según un aviso a clientes 10. La nueva tarifa no había llegado todavía a la página pública de precios de Nebius cuando se consultó el 17 de septiembre, y los clientes con consumo comprometido pagan hasta un 35% menos que el precio de lista; si las nuevas tarifas se sostienen es la prueba pendiente 10. Los objetivos del consenso de analistas se sitúan en 144,44 y 290,71 dólares, frente a los 54 y los 84 del banco 34.
Nebius sube hasta un 21% las tarifas de sus GPU bajo demanda desde el 1 de octubre
- Tarifa actual
- Desde el 1 de octubre
Data
| Tarifa actual | Desde el 1 de octubre | Change | |
|---|---|---|---|
| H100 | $3.85/hr | $4.50/hr | +16.9% |
| H200 | $4.50/hr | $5.40/hr | +20.0% |
| B200 | $7.15/hr | $8.50/hr | +18.9% |
| B300 | $7.85/hr | $9.50/hr | +21.0% |
Tres fechas dirimirán la discusión
El convertible se liquida el 22 de septiembre de 2026, la nueva lista de tarifas entra en vigor el 1 de octubre y las proyecciones de diciembre de la Fed fijan la aritmética de la refinanciación 5810. Si el crédito sigue ganando la discusión, los ganadores silenciosos para Rothschild son las REIT tradicionales, «beneficiarias de segunda derivada e infravaloradas» del despliegue 1.
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- 1Stocktwits via Yahoo Finance, "CRWV, NBIS Stocks Get 'Sell' Ratings, AI-Pivoting Bitcoin Miners Get 'Neutral' Calls", 21 September 2026
- 2GuruFocus via Yahoo Finance, "Nebius, CoreWeave Get Sell Calls as Credit Flashes Warning", 21 September 2026
- 3Yahoo Finance, CoreWeave Inc. (CRWV) quote and statistics, close of 21 September 2026
- 4Yahoo Finance, Nebius Group N.V. (NBIS) quote and statistics, close of 21 September 2026
- 5TMCnet carrying CoreWeave press release, "CoreWeave Prices Upsized $3.7 Billion Convertible Senior Notes Offering", 18 September 2026
- 6Yahoo Finance (William Foxley), "CleanSpark prices $2.276 billion of 7.875% secured notes for Sandersville AI campus", 21 September 2026
- 7GuruFocus via Yahoo Finance, "Oracle Drops Over 2% as Its AI Debt Starts Breaking Bond Math", 10 September 2026
- 8FinanceFeeds, "Fed Rate Hike: 16 of 18 Officials See Another Increase in 2026", 17 September 2026
- 9Yahoo Finance (William Foxley), "CoreWeave proposes $3 billion convertible notes and 35 million-share ATM program", 17 September 2026
- 10The Coin Republic, "Nebius Stock Jumps as NVIDIA GPU Rates Rise Up to 21% in October", 17 September 2026
- 11Sharadar quarterly fundamentals from CoreWeave's SEC filings, retrieved 21 September 2026
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