Les fonds indiciels du S&P 600 ont dû acheter AXT à 4 080 fois ses bénéfices. Les insiders, eux, ont vendu pour 70 millions de dollars.
Les trackers ont été contraints de détenir AXTI sur la base d'une valorisation de 5,18 milliards de dollars, elle-même adossée à 3 cents de bénéfices glissants. La montée en puissance du phosphure d'indium est réelle — et ceux qui en sont les plus proches ont continué de vendre.
Vincent Jiang · 3 min read
Le 21 septembre 2026, tous les fonds adossés au S&P SmallCap 600 sont devenus actionnaires d'AXT, le fabricant de substrats de Fremont dont les wafers de phosphure d'indium se trouvent dans les lasers qui font circuler les données entre puces d'IA. S&P Dow Jones Indices a annoncé l'entrée dans l'indice le 16 septembre : AXT y remplace Matthews International 1. Le titre a clôturé ce jour-là en hausse de 11 %, à 64 dollars 1, a grimpé jusqu'à 16,4 % en séance, à 81,50 dollars, le jour de l'intégration, avant de finir en hausse de 14,14 % 23, puis a cédé la séance suivante, les traders ayant pris leurs bénéfices sur l'événement 3.
Des trackers devenus actionnaires à 4 080 fois les bénéfices
Ce que les trackers ont avalé : une capitalisation boursière de 5,18 milliards de dollars adossée à 3 cents de bénéfices glissants — soit un multiple de 4 080 —, et un exercice bouclé sur une perte de 21,3 millions de dollars pour 88,3 millions de dollars de chiffre d'affaires 4. Sur les cinquante-deux dernières semaines, le même titre est descendu jusqu'à 4,03 dollars 5.
Le trimestre record qui a valu sa place à AXT
Cette place a été gagnée, pas offerte. Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires a atteint un niveau record de 47,59 millions de dollars, la marge brute a grimpé à 44,9 % et AXT a dégagé 11,1 millions de dollars de résultat net, son premier trimestre bénéficiaire sur les huit que compte l'historique 6. Le phosphure d'indium a apporté à lui seul 30,7 millions de dollars 1.
Le rythme de croisière que le marché a déjà payé
Sept trimestres autour de 24 M$, puis un record à 47,6 M$
Data
| Chiffre d'affaires | |
|---|---|
| T3 '24 | $23.65M |
| T4 '24 | $25.11M |
| T1 '25 | $19.36M |
| T2 '25 | $17.97M |
| T3 '25 | $27.96M |
| T4 '25 | $23.04M |
| T1 '26 | $26.92M |
| T2 '26 | $47.59M |
Marge brute : de moins 6,4 % à 44,9 % en cinq trimestres
Data
| Marge brute, % du chiffre d'affaires | |
|---|---|
| T3 '24 | 24% |
| T4 '24 | 17.6% |
| T1 '25 | -6.4% |
| T2 '25 | 8% |
| T3 '25 | 22.3% |
| T4 '25 | 20.9% |
| T1 '26 | 29.6% |
| T2 '26 | 44.9% |
Le carnet de commandes dépasse les 100 millions de dollars, les accords d'approvisionnement conclus avec Coherent, Casela et Lumentum prévoient des acomptes en trésorerie, et la direction table sur un rythme de croisière proche de 130 millions de dollars par trimestre d'ici la fin de 2027 1. En juillet, à 90 dollars, Needham a relevé sa recommandation sur le titre à « achat » et voit en AXT un gagnant de la transition vers l'optique co-packagée (co-packaged optics) ; Northland, lui, affiche un objectif de 125 dollars 7.
3 cents de bénéfices sous 5,18 milliards de dollars de capitalisation boursière
Les mieux placés pour savoir vendaient
Les Form 4 font état de plus de 70 millions de dollars de ventes d'insiders sur l'ensemble de l'année 2026 8. Le directeur général Morris Young a vendu 197 498 titres à 112,98 dollars le 1er juin, six jours après que le titre a touché son plus haut historique de 143,16 dollars, le 26 mai 84. Le directeur financier Gary Fischer a cédé 405 233 titres le 2 mars, soit 59 % de sa participation 8.
Quiver recense seize ventes d'insiders sur le marché au cours des six derniers mois, et zéro achat 3. Le seul achat d'insider enregistré : les 30 000 titres de Young à 1,36 dollar, en février 2025 8. Les déclarations consignent les ventes, pas les raisons.
Les institutionnels sont partagés de la même manière. BlackRock a ajouté 3,95 millions de titres au deuxième trimestre et D. E. Shaw 1,8 million, tandis que Davidson Kempner, E20 Capital, WT Asset Management et Anther Capital ont liquidé l'intégralité de leur participation 3. Les hedge funds présents au capital sont passés de 37 à 33, alors même que le capital engagé progressait de 34 %, à 487,9 millions de dollars 2.
Le test tombe le 29 octobre
AXT publie ses résultats le 29 octobre 4. Le révélateur sera la ligne phosphure d'indium, face au rythme de croisière de 130 millions de dollars par trimestre que la direction a avancé pour fin 2027 1. À 78,94 dollars, le marché a déjà payé pour que cette montée en puissance arrive à l'heure 4. Les fonds indiciels n'avaient pas le choix. Les insiders, si.
Deepdive
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